2022年医药行业猜想

一、国内创新药是否价值陷阱? 

Big Pharma转型是否还有机会?

在天晴和石药都股价趴窝后,三巨头的恒瑞今年也被干趴了,说明集采对于头部大药企的逻辑和业绩都有影响。但同时这些企业也尽自己最大努力转型,恒瑞中报披露创新药占比四成,同时晒出了华丽丽的7页研发管线,飘总重新掌舵,加速BD。对于大药企,时间很重要,思路也很重要,短期基因无法改变,那么是否会走出属于国内Big Pharma特色转型之路,我们拭目以待。

Biotech成长为BioPharma之路?

百济神州全球第三个BTK让大家看到了中国创新药企的全球化曙光,同时不断破纪录的创新药license-out也让大家对中国创新药研发价值给予厚望。但年底百济A股破发,信达PD-1美国申报预期不确定导致股价持续下跌,再鼎也跌破港股发行价,biotech头部三剑客的股价走势,给biotech成长之路蒙上阴影。2022年,甚至再未来几年,回头看现在这个时点的国内biotech企业,是一个什么样的态度,值得我们多思考。

总体来说,创新药行业既不是价值毁灭行业,只有没竞争壁垒的仿制药才会变成几分钱一片,真正有价值的创新药,医保还是给了相对高价格(20万以上)的快速市场准入机会。但今年市场环境演绎下来,大家也达成共识,创新药已经不是蓝海行业,随便从搞一个药,市场就热炒一番的时代过去了。未来评估创新药的模式,是研发管线的创新度、进度、厚度等多维度评估。

但从从全球范围看,中国创新药无论是靶点布局,还是领域覆盖(CAR-T、干细胞、ADC、双抗),都成为重要部分,虽然不可能一下子就PK过老牌国外药企,但从新势力角度看,不容小觑。从大国崛起角度看,中国也需要有自己的创新药支持,无论是此轮疫情的疫苗,还是广谱肿瘤的PD-1,有国产药品在,中国老百姓才能享受到真正实惠。

二、器械耗材的集采边界在哪儿?

药品的集采范围已经相对清晰,就是创新药采用医保谈判模式,非创新药就纳入集采名单,无论是中药还是胰岛素还是生物类似物都可能集采,基本不存在集采免疫型临床药物,药品算是全品类集采

但是医疗器械领域,相对药品来说种类更多,也有更多器械处于产业发展初期,譬如大家关注的TAVR瓣膜,以前大家认为属于刚刚兴起的治疗手术术式,但是现在大家也担心集采了。

冠脉支架、骨科等相对成熟的市场,集采算是对成熟市场进行格局重构,但近一段时间对药物球囊、超声刀、起搏器的集采,都属于产品生命周期早期,治疗渗透率还很低,然后就直接集采了。所以,市场对于医疗器械的集采边界有点吃不准,大设备会不会集采?IVD会不会大规模集采?AI器械等创新器械会不会集采?

三、非集采还有哪些医药细分行业?生物医药上游板块是否会成为第二个CXO

过去几年,市场选择最大的非集采医药细分行业是CXO,而相关企业也很争气,景气度足够,业绩增速也不错,即有药明生物这种几年光景成长为全球生物CMO巨头,也有上市后订单就不断翻倍增长的小而美的美迪西

2021年上半年,市场给出来的答案是医美。爱美客领军,带着华熙生物、华东、昊海等玻尿酸类企业,构成了医美新概念,然后到港股四环的肉毒素概念,再到三生、振东兴起的男士医美植发概念。

而在2021年末,伴随着一些新股上市,逐步形成了生物医药上游板块。这个概念比较泛泛,很多品类都可以往里装。有实验室研发试剂,也有生物药大规模生产装备和耗材,不同细分领域的关联度不大,各有各的投资逻辑,但现在的市场环境下,都具备“远离临床终端、远离医保降价”的共性特征,所以大家也愿意归到一个板块,形成板块效应。未来还要持续跟踪观察,看看这个板块的景气度以及个股业绩增速,毕竟CXO具备板块效应,除了逻辑说得过去,个股增长都不错,要么是药明、康龙、凯莱英这种中高速稳健增长,要么就是美迪西、九洲这种高弹性。所以,2022年生物医药上游,是考验逻辑兑现业绩的关键节点。

大家也可以继续挖掘,未来还有哪些顺应产业发展趋势,具备板块效应的细分领域。

四、新冠疫苗还有多少增量?疫苗创新时代是否到来?

TOP2赚了上千亿利润,全民都已经普种2针,加强针开始接种。这个时点,后续获批的新冠疫苗还有多少肉?推演下来机会可能就这么几种

1、国内加强针:如果混种比继续灭活有更好的保护效应,后续加强针中,国家有意识的接种非灭火疫苗。但实际情况是,巨头已经加强针白送了,同时并没有出现强力数据支撑加强针必须混种。

2、国内自费市场:如果有RNA疫苗国内获批,不知道是否会有这样的政策和市场空间。 

3、国际市场:国内市场饱和之时,国际市场成为大家紧盯着的增量市场。但基于产品技术和企业知名度,国际市场较大份额应该还是辉瑞这种传统疫苗巨头,国内企业看看如何能抓住一些细分市场。

4、常规化:如果演变为大号流感,那么估计就会有企业研发“五价流感疫苗”,那是后后疫情时代的事情了。

新冠疫情之年,国外两家RNA疫苗企业一下子成为医药巨头,国内以新冠疫苗为突破点,除了灭活外,腺病毒、重组、RNA多种技术路径都涌现了多家疫苗企业。而二级市场,万泰、康华、百克、欧林、金迪克、三叶草等多个疫苗企业上市,研发方向从儿童疫苗到HPV、带状疱疹等成人疫苗。

未来,我们是否会看到一个百花齐放,研发驱动的疫苗创新时代?

五、中药行情是序曲还是尾声

年底的中药行情很突然,但是回想起来又有合理性。当景气度最高、逻辑最强的CXO板块都受到美国实体名单事件影响,大家就发现所有之前玩过一遍的赛道都有逻辑瑕疵了,转身一看,还有一把十几倍的低估值小市值中药很久无人问津了,也不知道谁开的第一枪,然后大家就都旱地拔葱了!

展望2022年,低估值中药板块这波行情是低估值修复之路才开始,还是板块轮动效应,其他核心资产跌一跌大家又跑回去抄底了?

六、总结

每年年底,去猜第二年医药细分行业的股价走势是最不靠谱的事情,但同时从一级到二级,我们看到的医药产业趋势变化,又是最确定的事情。所以,结论还是短期看不清,长期看创新、看壁垒、看竞争力,看谁能顺应行业未来的发展趋势,成为未来的赢家。

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精彩评论

俊少看投资2021-12-28 18:02

分析的很客观。但总结下来就是:当下的医药行业并没有找到明确成长点,原先的强逻辑都备受挑战。我看完以后,结论是:22年还是少碰医药为好。

竞价求生2021-12-28 22:50

好像什么都说了,又什么都没说

阿正0072021-12-28 17:45

集采影响在2022年,会越来越低。

呼伦少威2021-12-28 17:52

是呀,长期看创新、看壁垒、看竞争力,看谁能顺应行业未来的发展趋势,成为未来的赢家。
21年收益图存档,激励自勉,这几年赛道选的好,很大运气成分。希望蹭大V热度和朋友们多交流,共攀山峰,领略靓丽风景。

秦汉相对论2021-12-28 17:48

需要观察的是渐行渐近的DRGS时代,格局如何演变。

全部评论

我是湖北武汉滴02-04 20:00

那你觉得2022年的投资机会在哪里?

lgq997201-04 16:20

不是很清楚那家巨头的加强针在白送?能具体说说吗?

爱情藏在森林01-04 10:12

云天化抛了吗

杜审言01-03 22:41

还不死心?

盘他好白01-03 17:43

就像买方研究员什么都说了,似乎有什么没说$达嘉维康(SZ301126)$ $药明康德(SH603259)$ $欧普康视(SZ300595)$