$中国医药(SH600056)$ $鹭燕医药(SZ002788)$$新华制药(SZ000756)$ 医药板块又可以乘着整个新冠第二波的东风了，预计本次新冠第二波在6月达到高潮，不管是钟老师的模型还是我们自己的模型都是跑出来这个结果，想象力却不止2波这么简单，至少有3波，在此引用日本的情况
先是新华制药的布洛芬反弹了，抗原也会有一定的反弹，最近破位的万孚生物也动了。但是我从经验的角度看来，最适合中线布局的是医药商业，整个的医药行业大逻辑给不了太高的估值，但是集中在20PE以下的医药商业是有可为的
1. 医药商业的PE低
中国医药~20PE
鹭燕医药~11.9PE
2. 毛利稳定
稳定在7-10%的毛利，毛利会随着渠道的整合和集采的推进逐步提高，如果集采模式能走的通的话，医院的回款周期会减少，小代理商会被整合，那么分销的渠道费用和财务费用分别会降低，医院平均回款周期每减少3个月，净利润可以多出1个点
3. 业务规模逐年递增
以福建省最大分销商鹭燕医药为例，每年业务规模都在增加（图1），若继续去看细分如何增长，器械增速明显大于药，因为器械的集采最近几年才落地，那么器械从原来的总代模式，逐渐转为SPD、分销模式，集采势必积压中间商利润，让渠道变的更集中，因此鹭燕医药此类分销商会整合更多渠道，增加规模，规模增加的同时增加和厂家议价的话语权，预计业务规模以10%的规模逐年递增，净利润CAGR>15%，对标国药20PE来看，目前股价空间在50%以上。
图1 鹭燕医药营收及净利润
图2 鹭燕医药营收分业务板块增速
4. 医药零售，DTP等
DTP是老生常谈了，处方外流这件事目前解决不了，也不会带来什么增速。鹭燕医药是有互联网医院和零售两种渠道的，这在疫情当中非常受益，因此2波的疫情起码能带来年10%以上的净利润增长
医药商业本来就是个靠关系做的生意，或者说是一种深度的利益绑定，因此毛利才会如此稳固，当中的国有资本才会占比如此之高，此类公司抗风险能力极强，在降低产品价格的存量博弈当中，企业都知道得渠道者才能生存，因此不算医药这个行业短期怎么变，商业的毛利是能保证的