转载来源：上海证券报
近日，随着大盘整体走强，传统的钢铁、煤炭、电力、化工等低估值周期性板块迎来了修复行情。
Wind数据显示，截至7月8日收盘，周期性行业指数近20个交易日上涨12.92%，可代表周期股投资回报的周期ETF近20个交易日上涨19.97%。
业内人士表示，本轮周期股估值修复主要受益于大盘整体行情，周期股“便宜”的特性受到了资金追捧。下半年，随着全球疫情防控向好，各地各行各业复工复产进程将显著加快，周期股也将直接受益于国内基建、新基建发展，估值有望持续修复。
钢铁行业或三季度迎来拐点
钢铁板块在近期出现连续上涨。截至7月8日收盘，近20个交易日内，钢铁（中信）板块累计上涨8.31%。不过，该板块仍处于较低估值区间，市盈率、市净率分别为14.3、1.076。
机构人士告诉上证报记者，虽然钢铁板块估值有所上调，但短期内基本面仍难言乐观。
中泰证券钢铁首席分析师笃慧认为，钢铁行业盈利自2018年见顶后逐步回落，并非需求不足所致，而是供给侧改革和环保要求放松后，供给大幅增长打压了盈利水平。今年以来，受疫情影响，钢企上半年业绩同比下滑。虽然二季度以来钢价出现反弹，但铁矿石等原材料价格上涨，导致钢企陷入增收不增利等局面。
库存高企也是当下钢铁行业的一大难题。Wind数据显示，截至上周（7月3日），全国主要城市钢材库存量为1477.38万吨，较去年同期增加26.98%。
金联创钢铁分析师常明月对上证报表示，目前高温天气及南方降雨携手而来，长江中下游等地强降雨持续，需求季节性走弱的迹象已经显现，结合当前钢厂产量的情况来看，后期累库风险增加。
不过，业内人士也表示，长期来看国内基建需求旺盛，新基建正处于起步阶段，这些都将有力提振钢材需求。未来，随着钢铁行业景气度上升，较低估值的钢铁板块有望持续走强。
据中国国家铁路集团有限公司披露，今年二季度，国铁集团调增了铁路投资计划，完成投资2459亿元，同比增长11.4%。
卓创资讯分析师岳文静告诉上证报记者，铁路建设每投资1亿元的资金，将直接带动钢材需求3330吨。预计二季度新投资的2459亿元将拉动818万吨的钢材需求，其中螺纹钢总需求量可达327.2万吨，钢板需求量达245.4万吨，利好我国钢铁行业发展。
国泰君安钢铁研究团队认为，伴随着地产和基建发力，下半年钢材价格将缓慢上行，同时四大矿山产量回升，原料铁矿石价格有望回落，三季度是行业价格及利润的拐点。
煤炭、电力仍在低估值区间
截至7月8日收盘，近20个交易日，煤炭（中信）板块累计上涨16.26%，发电及电网（中信）板块累计上涨8.93%。
值得注意的是，煤炭板块市盈率仅为9.8，市净率仅为1，发电及电网板块市盈率估值为21，市净率为1.5，均属于典型的低估值板块。
中泰证券煤炭行业研究员陈晨认为，最近煤炭板块上涨主要是与近期煤炭基本面超预期，煤价下跌风险的充分释放等有关，一方面体现在陕西、内蒙古等主产区供应偏紧，下游电厂迎来旺季需要提前补库，港口动力煤价持续上涨，另一方面体现在神华7月份长协价格上调，表明供应确实偏紧。
从估值角度来看，陈晨认为当前煤炭板块接近破净状态，龙头煤企也以7-8倍的市盈率估值为主，处于历史绝对底部，在目前整个估值不断提升的市场中，具有非常强的低估值优势。从中期维度看，煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企业绩将维持在高位，这样龙头煤企高分红、高股息，就有较大的吸引力，
多位公用事业研究人士接受上证报记者采访时都认为，今年夏天雨水偏多，更有利于水电出力，同时火电发电量减少将会削弱动力煤需求，煤价若回落也有望间接利好火电。
申万宏源公用事业行业刘晓宁团队则认为，站在当前时点，火电公司基本已经克服了“煤价+电价+资产减值”三大不利因素，盈利能力将逐步修复至正常水平。短期看电价让利的任务更多的将由电网承担，中长期看电价具备提升空间。
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