转载来源：中国证券报
周一上证综指攻至年线附近遇阻回落，之后陷入连续震荡调整。年线有着“牛熊分界线”之称，久攻不下，市场心态难免有所急躁。记者梳理了八大券商的观点，虽对后市略显分歧，但震荡向上仍是主流观点，认为A股“盈利底”已确认，目前正处盈利修复叠加流动性宽松的最佳时点，反弹行情有望延续。
分化行情愈演愈烈
在讨论沪指能否站上“牛熊分界线”之前，不妨先来看看这段时间A股都发生了什么。
从个股角度看，分化现象显著。近段时间，每天都有不少个股股价创出历史新高，与之对应的是，不少个股市值不断缩水，股价频创新低。Wind数据显示，剔除近期上市未开板新股，截至5月14日，近5个交易日内两市共109只个股创出历史新高，这里面不乏千亿市值个股，比如贵州茅台、五粮液、海天味业、海螺水泥等。同时，近5个交易日内，两市共32只个股股价创出历史新低，这里面大多以ST个股为主。
个股分化现象还表现在股价上，目前两市百元股达到80只，另外还有160只个股股价超过50元。而股价低于3元的低价股却有逾300只之多。对比高价股和低价股指数，能有更直观感觉。前者明显呈现出了慢牛走势，3月24日以来至今，累计涨幅超20%。后者则是一路阴跌，同期跌幅为23.27%。
从行业板块角度看，消费和科技成为目前结构行情的主要发力点。“好行业”以及其中的龙头公司目前市场正在给出“好价格”。不过市场观点认为，从PE、PB角度看，这些公司已经不便宜。
“估值水平的判断不应依赖PE、PB等单一估值指标，更应该结合其盈利水平，业绩稳定、高ROE的行业龙头理应享受更高的估值溢价。”国盛证券策略分析师张启尧表示，成熟市场估值与盈利高度匹配，而A股估值和盈利匹配度低。伴随中长期资金持续流入，A股估值体系的修正远未结束，好公司、龙头公司不仅不再“打折”，还将出现溢价。
盈利估值双重支撑
2018年沪指单边下跌，持续在年线下方运行。2019年一季度上演逼空行情，沪指收复年线，之后大部分时间，都在年线上方运行。从技术面看，年线得失与否，关系市场信心强弱。
眼下，沪指逼近年线却连续调整，是市场反弹告一段落，还是意图蓄势突破？
首先从A股所处大环境来看，广发证券策略分析师戴康表示，A股一季报基本披露完毕，企业“盈利底”确认，判断A股已进入“盈利修复+流动性宽松”的组合阶段。“历史经验表明这是权益市场最友好组合，即使外部环境变化有所扰动也不会构成主要影响。”戴康认为。
“盈利底”如若确认，将是未来一段时间A股运行的主要支撑。粤开证券策略研究表示，一季度有望成为全年的业绩洼地，随着政府加大宏观政策对冲力度以及事件性因素影响减弱，A股企业盈利有望延续2019年的回暖迹象，二季度业绩存在边际改善预期。
不仅盈利端为A股提供支撑，估值端同样具备支撑作用。华泰证券策略分析师表示，4月社融总量超预期叠加信贷结构改善，A股市场的支撑力将进一步增强，流动性总量充裕对A股估值形成支撑。
短期内看，西部证券策略分析师张弛表示，“至暗时期”已经过去，经济修复叠加政策预期，将成为短期市场核心动力，A股估值有望继续上修。
拉长时间周期看，安信证券策略研究指出，随着全球经济将走向复苏，A股有望迎来“复苏牛”。A股将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势。
但也有券商提醒道，需注意市场的潜在波动。国泰君安表示，全球宽松政策边际弱化，投资者的乐观预期待修正，流动性修复动能最快的阶段或接近尾声。近两周以来全球权益资本流出，北向资金与ETF流入放缓，需关注潜在波动。
多条主线掘金后市
沪指能否站上牛熊分界线，尚需市场走势验证。但可以确定的是，市场中不乏结构机会。
粤开证券表示，可以从三方面来布局后市。一是大消费与基建，受外需影响较小、持续受益于专项债、促消费等“扩内需”政策的基建、大消费行业有望率先走出业绩阴霾；二是科技成长股受益于外需和全球产业链修复的预期，有望继续表现出高弹性；三是大金融，改革持续深化利好龙头券商，逆周期政策持续加码下银行业绩有望超预期增长。
山西证券重点推荐大基建（建筑、建材、机械、钢铁等板块）的机会，认为从高频数据来看，下游赶工背景下需求表现较好，建筑钢材价格上行。“五一”假期后，建筑钢材需求表现较好，价格普遍上涨。钢价有望迎来拐点，后续板块行情可期。
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风险提示：
一、证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
三、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。
四、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
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七、基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险。基金法律文件投资章节有关风险收益特征的表述是基于投资范围、投资比例、证券市场普遍规律等做出的概述性描述，代表了一般市场情况下上述基金的长期风险收益特征。销售机构(包括基金管理人直销机构和其他销售机构)根据相关法律法规对上述基金进行风险评价，不同的销售机构采用的评价方法也不同，因此销售机构的风险等级评价与基金法律文件中风险收益特征的表述可能存在不同，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。