仔细研读了欧菲光和会所5月7日关注函的回复，多的不谈，仅将关注的重点放在欧菲光今年1季度的问题上，从财报可以看到，1季度在营业收入增长达40%的情况下还亏了2亿多，就不得不让我们对公司未来的业绩预期蒙上一层可怖的阴影。因此，本文重点关注了对以下两个问题的回复，并加以理性的个人分析。
在开始之前，先了解一个已发生的事实，那就是2019Q1的全球智能手机出货量同比下降了6.6%(数据来源于IDC行业统计报告)，我认为这不可能不对欧菲光2019Q1的业绩产生影响。
问题一、2019年一季度存货出现减值的原因。
（1）公司的回复为新型产品不良率上升导致存货账面价值低于可变现净值，从而计提了减值。就是说投入了成本却生产了品质不良的商品，自然就会导致了损失。金额为2.3e与披露的2.2e减值数接近。
（2）但是，我怀疑公司的解释中可能忽略了1季度新增存货(不是不良品)的自然减值影响，结合前面提到的行业同比下滑6.6%的事实，不排除新增存货中的一部分同样存在价值下降，但具体的影响金额难以估计。
综上，Q1存货减值2.2亿，一方面是官方说明的原因，即产品复杂+人员流动导致了暂时性的良率下降，大致可以接受；另一方面也不能排除行业状况也是一个减值的贡献因素。
剔除减值2.2e的影响，Q1利润仍然是微负，与去年同期3e的利润相比，考虑营收的增长，仍然还差了3-4个亿左右的利润，如何解释？这正是深交所关注函中的另一个问题。
问题二、请详细列示你公司2019年第一季度净利润较上年同期大幅下降的原因。
公司对这个问题一共有5点回复，我认为答到点子上的一个也没有。
就拿第1点来说，“固定资产同比增长39.55%导致折旧摊销增加，毛利减少”，这并不成立，因为Q1的营收也同比增长了40%，与固定资产的增长以及对应折旧的增长是相互匹配的，所以这不是导致利润下降的原因。
第2-4点的解释也同样不成立，因为分析不能仅谈费用的增长,而忽略了营收的增长，这样的分析是不全面的，推理的方法也是不严谨的。
Q1利润下降的原因究竟在哪里呢？我看问题是出在毛利率上!
以下涉及到一些数据推算，但限于excel图表未整理，就不贴图了。
2018Q1毛利率15.2%，这数远高于2018全年的12.3%，2017Q1的12%，2017全年的13.8%，不合理。实际上2018全年成本结算错误有9.28e，有理由相信2018Q1应承担其中的一部分，所以我们分析的第一步是将9.28e的成本以营收为权重，将其分摊到2018年每个季度，经计算，2018Q1分摊了大约1.6e的成本。调整后2018Q1的利润由3e下降到1.4e，毛利率由15.2%下降到13%，2018全年毛利率为12.3%，结合去年行业下滑的事实，毛利率逐季下降的是完全合理的。因而判断2018Q1毛利率13%以及利润1.4e是比较可靠的结果。
2019Q1毛利率8.2%，这数没问题。那么，现在要分析的重点就是为何毛利率同比下降了4.8pt?
这个问题分析起来还颇有些难度。经过仔细的分析，推断主要原因为以下两点。
1、2018年末存货减值的长尾影响，啥意思呢？可以举个通俗的例子，2018年生产的一个存货成本100元，期望售价115元，毛利率就是15%，但因为市场不景气，价格跌到了80元，不赚反亏了20元，年末没卖掉变存货，提了20元的减值，这20元的亏损丢到2018年了，我们不管他了。但是请注意，若这个存活在2019Q1卖（处理）掉了，财务上收回80元的营收，转回80元存货当成本，营收=成本，是不赚钱的，毛利率为基本为0%！这势必将拉低2019Q1的毛利率。换句话说，财务上去年计的是亏损的钱，今年计的是少赚的钱。
截止2018Q4的存货为89.4e，计提了减值的存货在2019Q1处理掉了多少不清楚，但拉低2019Q1毛利率的现象应该客观存在的，并且，预计这个影响还会存在一段时间，好在随着时间的推移，这个影响的程度是衰减的。
2、还是要回到市场的原因上，前面说过2019Q1的球智能手机出货量同比下降6.6%，我不相信欧菲光的Q1业绩不会受此影响，或多或少也会受到一些不利的影响。
影响哪里呢？那就是售价，我不相信在这样的市场情况之下公司在Q1达成的40%营收增长，没有在订单价格上对客户有任何妥协。单价的下降一定会对毛利率产生直接的影响。
综合来看，我预计1、2两点拉低了Q1的毛利率3-4个pt，也就是3-4个e的利润吧。至于存货减值的长尾影响在Q1之后还剩多少（即少赚的钱），太难匡算了，我愿意相信对今后毛利率分子的影响还剩下2个亿左右？但关键的关键还是要看未来的市场情况。
最后，简单总结一下欧菲光2019Q1的问题所在：
1、公司官方说法是产品复杂+人员流动导致良率下降，减值增加，解释尽管不全面，但作为其中一个原因基本可以接受，展望未来，良率下降不具有持续性，作业方面的情况有望改善。但我想这恐怕并不是主要的原因。
2、（重要）2018年末存货减值的尾部影响，降低了毛利率，预计这个不利影响还会继续存在一段时间，影响所剩应该不多，并且，随着时间的推移程度是衰减的。但关键还是要看未来的市场情况。
3、（重要）市场原因。2019Q1的全球智能手机出货量同比下降6.6%，对欧菲光2019Q1的业绩恐怕或多或少产生了一定的不利影响。这个问题之前也谈到过，市场的情况其实难以捉摸，影响的因素太多了，不在本文讨论范围，过去的2018年，包括2019Q1再谈已经没有意义。前一篇文章谈到过，欧菲光这公司高营收，高资负率，敏感性太高了，这是不好但也是好，关键还在于对未来市场的判断，最理想的情况是，公司管理层对市场的判断，辅以相匹配的长期经营战略，执行力，能够与投资者的预期做到基本一致，然后，就让市场来检验一切吧。所谓赢要赢的明明白白，输也应当输的明明白白吧。
以上仅为个人观点，分析全部来源于公开数据，不敢保证所用数据都准确无误，也不敢保证分析方法合理性。不建议作为任何决策的参考，使用者后果自负。