做了这么多年成长股，我们一直在总结，不停地总结。
        第一，我们认为，优秀的成长股首先要在一个比较好的一个行业里。选行业也需要注意几点，首要的就是选对行业。如果这个行业未来2~3年甚至3~5年景气度是持续向上的，这个时候选股成功的概率就大幅提升了。比如1998年或者1999年那个时候，房地产就是一个成长性行业，随后延续了十年牛市；2003年的大宗商品行业，当时也是成长型行业。
        其次，就是介入行业的时机，需要在景气周期数处在早中期的时候介入，而不是在比较成熟的时候才去发掘它。举个例子。前两年股价涨幅最大的就是安防，这主要是受益于行业景气度的提升，海康威视和大华股份就是这时候催生出来的牛股。除了行业本身的景气度，我们还需要关注行业内的竞争格局，根据竞争格局，我们可以将一个好的行业分两类：一是行业好，门槛高，竞争格局比较好，这种情况下比较好处理；二行业好，但门槛很低，竞争非常激烈。比如LED行业，现在它的景气也很好，国家也在不断地推广，渗透率也由10%不断地开始往上走，但这个行业的门槛太低了，有上千家企业在里面折腾。安防行业就不同，这个行业是双寡头，海康威视和大华股份，竞争格局就很好，这种情况就是最好的情况。同样的例子还有油气装备行业的杰瑞股份，它做压裂设备，国内也只有两家，它也是双寡头竞争。这种行业和个股我们就特别喜欢。如果行业竞争格局纯粹，不一定非要少到只有两家寡头，两家是非常完美的情况，不到10家或者十来家在行业内竞争，就是行业格局比较好的表现。
        我们最近去调研了血糖仪这个行业，中国的糖尿病者越来越多，这个行业每年增速有20%，而且还在慢慢加速。我们认为，这个行业的景气周期会持续很长，有可能是5~10年。值得注意的是，这行业里的主要企业只有10家，外资大概4家，内资大概6家，竞争格局比较干净。
       了解完行业格局后，我们再去找行业内最优秀的内资公司，先锁定最值得研究的几家公司，然后再对这几家公司进行细分，来看它们的竞争优势，各自的竞争优势在哪里，是成本优势还是服务优势；团队怎么样。这里重点说一下团队，我发现一般牛股都有一个特点，老喜欢折腾，不喜欢折腾的公司基本上成不了牛股。像同仁堂，很好的一家品牌，这么好的资源禀赋，但它的团队没有解决治理问题，管理层一直不太想折腾，当然这两年他的业绩慢慢释放出来，股价表现不错，但是它本身所具备的资质决定应当它不止现在这样的涨幅，云南白药都已经成了千亿市值的公司，以同仁堂的品牌和底蕴，它成长的绝对空间是非常大的。
        牛股公司的管理团队都是那种很想折腾、又能折腾的团队。比如歌尔声学。这团队都有两个特点，一是战略眼光很好，就是方向感非常好，知道行业发展重点在哪里；二是执行力很强，想做的事情基本上都能做出来，甚至能超预期，杰瑞股份就非常典型，它每次开股东大会提出的目标一般都会被超预期完成。最好的公司基本上都是超预期的，它计划增长50%，结果实际增长55%甚至60%；它计划3个月之内搞出产品来，结果2个月就搞出来了。我们觉得团队非常重要。
         最后，再看进入我们视线的公司的增长过程，这是不是一家已经证明了自己的公司，关注的重点指标是业绩增速。很少有增速在30%以下的公司能够成为牛股，一般都是在30%以上，更好的公司能达到50%~100%，像歌尔声学、大华股份，都是连续几年50%以上的增长，我们2009年买的金种子酒，连续几年100%的增长。这类公司，股价想不涨都很难，尽管很多人认为A股没有真正的牛股，但我们是比较坚信有，尽管这些个股走牛的时间不一定能持续很长时间，但只要有三五年，或者说三年也就够了。
         我们的策略就是不断地去找这些景气向上的行业，行业增速可能有20%；再找里面优秀的公司，这些公司可能有30%、50%的增长，甚至更快；然后在它能够快速增长的这段时间买入，当这个行业和其中的公司增速放缓时，再继续找其他行业中的其他高增长的公司，一直这样循环下去。中国经济体量非常大，这个行业进入成熟期之后，又有新的行业慢慢起来。
        举个例子，比如光伏行业已经调整两年了，但是从今年开始，这个行业就已经进入了反转区间。梳理整个行业的价值链，从最上游的多晶硅到最下游的电站，现在来看最赚钱的首先是电站，然后是低成本的多晶硅，我们再去找这两端的公司，然后再看这些公司的业绩情况、订单情况是否符合我们的判断。下一步我们可能会盯着LED行业，现在这么多玩家在里面玩，慢慢地一些竞争力不强企业的就会被淘汰，行业集中度提高将有利于那些竞争力更强的企业。
        这个跟阳光私募一样，阳光私募真正起来是2007年，到现在已经快6年了，这个行业门槛也很低，你自己拿几百万也可以做，也可以去找个证券公司、信托公司发个产品，募集几千万资金也可以，一两千万以前都可以发一个产品，门槛其实是很很低的。但经过这六年的竞争与淘汰，剩下做得好的就那么20来家。
        我认为，只要沿着上面所说的框架来投资，就不会犯大的错误，即从行业开始，到竞争格局再到公司，然后到它的增长历史，最后选择合适的介入时点。

 NBD：介入时点不是很好把握，尤其是那种已经涨了很多的股票。
张高：只要我认为这家公司还有很大的成长空间，我就不会在乎你以前股价涨了多少倍，我买歌尔声学的时候它已经涨了好几倍了，但我们买了之后它又涨了好几倍。我们更看重的是未来还有多少空间，而不太在意去涨了多少，股价涨了10倍，如果我觉得未来还有三、五倍的空间，我照样会买。我们一直按照产业逻辑来做投资，胜率还是比较高的，因为我们投的就是景气度高的行业，跟着景气行业最优秀的公司走，分享它的成长，其实就这么简单。（转）