随着年报的全部发布，可以对中药上市公司进行对比分析了，笔者选取了15家品牌中药公司进行了9个维度的全方位对比，希望能从中找出一些有用的信息来，指导我们在这个板块的投资决策。
一：营收PK
注：因为葵花药业和寿仙谷上市比较晚，所以没有2010年营收数据，此表取了它们2015年到2023年8年的复合增长率
1:从13年来看，15家品牌中药上市公司都有不错的营收增长。
2:没想到13年来增长最慢竟然是江中药业的4.22%、东阿阿胶的5.13%、达仁堂的6.85%、健民集团的7.88%、葵花药业的8.2%；这5家的年化复合增长率低于10%，其他10家都是超过10%的。
3:白云山的增长率24.26%排名第一，主要是依靠合并了医药商业板块，营收质量不是太高。而片仔癀的20.75%年化增长率是实打实的，营收质量杠杠的。羚锐制药和华润三九13年来的增长率也是不错的。
4:疫情三年来，几乎所有品牌中药上市公司的营收也都是正增长的，只有昆药集团略有下降，主要是因为被华润三九并购，有业绩的动荡和报表的清理因素。
5:三年来增长比较慢的有马应龙的3.98%、云南白药的6.1%、白云山的6.99%、寿仙谷的7.23%、达仁堂的7.58%。马应龙是因为大股东为宝安集团，不是专业的医药整合平台，发展速度有点被耽误了。云南白药是因为两大股东的关系处理问题，另外战略方向从“炒股”到“聚焦主业”，经历了折腾。白云山算是有一把好牌加上疫情的加持，应该是业绩大好，只是有点被打烂了；寿仙谷这种小型医药公司的可持续发展能力还有待提升；达仁堂作为北方的国企，可能还是存在一些通病的。
6:三年来增长比较快的有华润三九的21.95%、江中药业的21.61%、健民集团的19.71%、葵花药业的18.08%、片仔癀的15.61%；华润三九既是直接受益于疫情的利好，又是因为华润集团的文化输入及并购整合，所以三年来增长最快；江中药业与华润三九差不多的情况；健民集团近几年在营销上面发力比较猛，品牌影响力逐渐提升，业绩就表现出来了；葵花药业受益于疫情，当然竞争力也是比较强的；片仔癀是内功深厚的大师，无论疫情还是没有疫情，无论内部高管是否出事，都能雷打不动地增长。
7:营收绝对值的前5强分别为：白云山、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀
二：净利润PK
注：因为葵花药业和寿仙谷上市比较晚，所以没有2010年净利润数据，取了它们2015年到2023年8年的复合增长率
1:净利润13年复合增长率比较慢的有，东阿阿胶的5.41%、江中药业的7.98%、达仁堂的9.78%、奇正藏药的9.89%；
2:东阿阿胶是之前被秦总喂多了“激素”，前面增长太快，中间有一段事件停滞了，现在重新出发；江中药业13年来的增长有点不温不火；
3:13年来增长较快的有：白云山的23.17%、片仔癀的22.79%、羚锐制药的20.82%；白云山曾经有过辉煌，后来有点“萎了”；片仔癀一直是一枝独秀的存在；羚锐制药有点不显山不露水，没想到复合增长一直这么快；
4:近3年来，云南白药和昆药集团负增长。云南白药是之前炒股赚钱，后来炒股亏钱，导致了利润的巨大下滑；昆药集团还是和并购整合有关；
5:3年来增长比较慢的只有马应龙的1.82%、其他都是两位数增长。马应龙净利润增长慢的原因和营收增长慢基本一样，就不多说了。
6:3年来增长最快的是东阿阿胶的199.14%，这是成功困境反转的表现。接下来是健民集团的52.24%，这三年确实发力很猛；然后是葵花药业的24.17%、华润三九的21.34%、羚锐制药20.40%、片仔癀的18.71%。葵花药业、华润三九是受益于疫情和自己能力；羚锐制药是延续13年来的快速增长；片仔癀是中药公司的独一份，相当于白酒中的茅台。
7:净利润绝对值前5强分别为：云南白药、白云山、华润三九、片仔癀、同仁堂
三：市值PK
1:2010年的市值冠军是云南白药的419亿元，截至2024年5月14日的市值冠军是片仔癀的1464.90亿元；而原来的云南白药则屈居亚军，市值为1003.8亿元；季军则是同仁堂的658.3亿元；如果同仁堂再不努力的话，马上就会被华润三九超越，华润三九现在市值为626亿元。
2:片仔癀13.5年来的复合增长率为21.89%，与净利润的增长率22.79%基本一致。所以对于长期价值投资者来说，只要选择的公司拥有长期净利润增长能力的话，就不怕股价不涨起来。
3:云南白药13年来的净利润复合增长率为12.11%；市值复合增长率为6.71%；看来市值跑在净利润后面了。主要是因为公司最近遇到了瓶颈，不可能给予高估值；如果未来能聚焦主业，找到第二增长点，市值还是有可能赶上片仔癀的；
4:除了片仔癀以外，13.5年市值复合增长率最高的为羚锐制药的17.33%，同样低于其净利润复合增长率20.82%，可能是因为其民企的背景加上市场对大股东的有些不太信任。
5:比较奇怪的是白云山的净利润年化复合增长率为23.17%，没想到市值的复合增长率只有4.86%，真是低得可怜；要么是白云山的增长是假的，要么是市场出错了；我个人感觉白云山报表是假的概率不大，国有企业10多年做假不太现实。那么市场错了吗？可能市场感觉白云山的增长比较乏力，所以没法给出高估值。另外一种原因，现在是对13年前高估值的还债。
6:13年来市值的复合增长率超过两位数的还有：昆药集团的12.13%、健民集团的10.52%、同仁堂的10.16%；市值的复合增长率都低于他们的净利润增长率，昆药集团为13.47%、健民集团为16.49%、同仁堂为13.02%，看来健民集团市值跑得比净利润慢多了；同仁堂比较稳，既没有特别亮眼、也没有让人失望，享受着大品牌的红利。
7：近三年来，市值年化复合增长率下降的分别为云南白药的-10.11%、片仔癀的-2.75%、奇正藏药的-2.2%。云南白药是因为正在阵痛期，大股东之间有矛盾，炒股失利开始转变方向，前高管团队出现窝案，新来总裁没有医药行业背景，新董事长张文学刚刚2023年底上任，这一系列事件，导致云南白药的营收和净利润没法有效提升，股价自然没法上涨。片仔癀倒不是因为公司不好，而是之前估值太高了，现在正在价值回归，当然片仔癀同样也经历了刘建顺等前高管的出事，自然市值也会受到影响；奇正藏药的净利润这几年有下滑，自然市值就下跌了。
8：三年来，市值复合增长率比较快的分别为：羚锐制药的46.1%、江中药业的41.88%、昆药集团的36.43%、健民集团的36.33%、华润三九的34.74%、葵花药业的28.87%、达仁堂的28.67%、同仁堂的22.32%、东阿阿胶的19%。羚锐制药是因为业绩一路向好，之前市值涨得不多，现在开始跟上净利润的步伐；江中药业、华润三九、东阿阿胶是因为华润系的文化输入、资源整合以及一定程度受益于疫情，所以市值提升较快；昆药集团的净利润是不亮眼的，但是受益于华润的资本运作；健民集团是自身能力的提升使其净利润提升，然后在市值上得到反映。
四：静态市盈率（PE）PK
1：站在2024年5月的视角，PE倍数最高的为片仔癀的52倍，这是对行业一哥的认可，但老实说，这个估值个人感觉还是有点高，有下降的空间。从2021年的108倍到2024年的52倍，PE倍数腰斩都不止。2022年其净利润同比上升1.66%，2023年净利润同比上升3.15%，即使2024年完全常态化下，净利润同比增长也只有26.61%，按PEG的数值1来估算，市盈率给到30倍也不算低了。如果估值下不来，那就只能用2-3年时间来消化这么高的PE。
2：现在估值第二高的为东阿阿胶的39.83倍，看着比较高，但是22年、23年 净利润同比增长率分别为77.1%、47.55%，2024年1一季度又是53.43%的净利润同比增长率，这样的增速下，39.83倍还是能接受的。接下来要看东阿阿胶的这种增速能否保持下去，从其文化、团队、策略、执行来看，有二次增长的可能性，所以可以持续关注其高估值。
3：估值第三名为昆药集团的39.82倍PE。主要是对华润并购的题材炒作，现在的净利润表现还一点看不到，可能是市场预测其未来潜力无限吧。
4：同仁堂的39.44倍PE是给其品牌影响力的，但是其净利润增长率不支持这么高的估值，还是需要内部的效率得到提升，否则估值会进一步下探到30倍左右。
5：其他公司估值的一句话分析
a:马应龙的29.78倍有些太高了；
b:达仁堂的29.12倍需要净利润的跟进以及内部效率的提升；
c:羚锐制药的25.82倍还是正常的，但是大股东 的减持表现出来的急功近利让人有些担心，否则的话，PE还可以更高一点；
d:江中药业的24.79倍主要是对其超过100%的股利支付率以及较高股息率的认可，营收和净利润的增长还需要跟进，管理团队的狼性文化和经营策略还需要进一步提升；
e:云南白药的24.52倍算是适中，作为拥有唯二国家保密配方的上市公司，相比片仔癀的52倍PE，估值已经算很低了。但是其内部很多问题的解决还有待让市场进一步的放心。如果内部能很好的整合，重新聚焦主业，再拿出1-2个重磅炸弹类的产品，那么估值是可以高很多的，估值继续往下的空间不是很大
f:寿仙谷23倍PE是对其不稳定业绩的不放心
g:华润三九21.94倍不能算高，从文化、团队、营销、股利支付率等各方面来说，都还是不错的标的，从长期来看这个估值合理、甚至应该更高一点
h:奇正藏药20.78倍PE是对其业绩重新好转的疑惑
i:健民集团18.9倍的PE是对其2024年1季度业绩的不满意，这种民营企业的高速成长有时候让人有点不放心
j:葵花药业的15.84倍PE是因为疫情结束后，市场怀疑其业绩是否能继续增长，2024年1季度来个-37.17%的净利润同比增长率，挺吓人的；
6：重点讲一下估值最低的白云山，净利润额属于第一梯队，估值13.25倍、倒数第一，看来市场对这家公司及其不看好，港股股指更是只有8.6倍。曾经的白云山有过辉煌，2010年的PE为105倍，完全不输给片仔癀最高时候的估值。无奈十年河东十年河西，新人胜旧人，白云山从山顶跌下，直接脸朝地来了个大马哈。最近几年，白云山营收主要靠大商业在增长，净利润像龟速一样增长，市场认为其是一个不怎么具有增长潜力的老牛拉破车公司，只能给其13倍估值了。增长不快的情况下，公司现金挺多的情况下，还不积极响应村长高分红的号召。每年都是抖抖索索地给一个较低的股息率，估值确实也没法再高了。白云山的底子很不错，现在需要一个优秀团队去把金子擦擦亮，如果那一天到来的话，估值是可以到20倍以上的。继续等待吧！
7：从平均估值来看，品牌中药上市公司的估值这几年在逐年下降，2024年5月14日的平均PE为28倍，最高的时候为2010年的46.79倍。如果来一轮中药牛市的话，估值还是有上升空间的。这需要外部环境、企业内部业绩的两方面配合才有可能。如果没有这种可遇而不可求的时机到来，那么就老老实实按照20多倍的PE，去寻找业绩快速增长的公司，获得阿尔法的收益就行了。
五：重要指标PK
1：ROE超过15%的分别为健民集团的25.52%、葵花药业的24.96%、片仔癀的22.64%、羚锐制药的21.28%、江中药业的17.75%、奇正藏药的17.15%、达仁堂的15.06%。健民集团、葵花药业、羚锐制药、奇正藏药能否长期保持这样高的ROE？片仔癀长期保持我倒是不怀疑。健民集团、葵花药业2024年1季度就有所下降，奇正藏药则是不太稳定，忽高忽低。江中药业正在通过分红降低净资产，净利润在逐渐增长，所以ROE是可以保持的。达仁堂的15%ROE也需要打一个问号，一方面是现金流总感觉有些吃紧，另外今年1季度，净利润有所下降（有可能是因为去年高基数，后面继续观察）。羚锐制药的ROE倒是一直在上升，看看后续的表现吧。
2：ROE最低的为昆药集团的8.64%，假以时日，华润对其整合好以后，ROE提高是必然的；云南白药的10.51%是副班长，如果老是去投资一些效率较低的资产，比如上海医药这类，那是比较难提高的。如果没有好的投资方向，不如多分点红，降低净资产就可以提高ROE了；东阿阿胶的11.12%是暂时的，随着净利润的提高和几乎全额的分红，可以比较快地超过15%的临界线；白云山的12.07%很稳定，但是要提高也很困难，除了来一些大的变革，否则这种情况会一直保持下去；马应龙的12.31%要维持都有点困难，最近几年一直在下降。
3：15家公司的平均ROE为16%，算是比较优质的行业了。
4：销售毛利率由于不同公司的业务结构不一样，所以可比性不是太强，作为参考吧。销售毛利率最高的为奇正藏药的84.19%，其次为寿仙谷的82.72%，再次为东阿阿胶的70.24%，看来它们的产品还是有一定竞争力的，否则很难维持这么高的毛利率。云南白药和白云山的销售毛利率分别为26.51%和18.79%，和其医药商业业务占比较高有关。
5：销售净利率最高的分别为寿仙谷的32.44%、片仔癀的28.35%、奇正藏药的28.32%、东阿阿胶的24.43%，与毛利率排名差不多，主要还是因为其产品有一定独特性，行业竞争激烈程度不算很高。销售净利率比较低的为白云山的5.64%、昆药集团的5.9%、云南白药的10.54%，白云山和云南白药由于其较高的医药商业比重，昆药集团是因为其正在整合期，所以费用率会比较高，当然昆药集团同样有一定比例的医药商业。
6：资产负债率最高的分别为白云山的53.3%，其他都低于50%，主要是因为白云山的医药商业板块需要大量的债务来支撑其发展。
7：股利支付率最高的分别为江中药业的115.52%、东阿阿胶额99.60%、云南白药的90.53%、羚锐制药的79.41%，前两者是华润系公司，一贯的传统；云南白药是因为大股东有分红的需求，另外公司也没有再投资的方向；羚锐制药一方面是因为公司现金流好，可以大比例分红，二是因为分红可以让大股东快速获得现金，而不需要卖太多股票套现了。
8：股息率超过3%的有葵花药业的4.94%、江中药业的4.66%、云南白药的3.69%、羚锐制药的3.09%，这几个公司的股息率相比国债是有优势的，需要观察其未来的股息率走向。
六：员工效率及上市以来涨幅PK
1：人均净利润最高的为片仔癀的100万元，其他公司与其相差都有点远；云南白药的46.34万元、东阿阿胶的31.29万元，还算是不错的公司了。
2：人均净利润最低的为昆药集团的8.8万元、同仁堂的9.95万元，这两家10万元都不到；昆药集团我估计是临时的，以后会提高的；同仁堂的9.95万元需要内部效率的提升。
3：人均薪酬最高的为云南白药的35.78万元、达仁堂的22.27万元、白云山的21.27万元、同仁堂的20.75万元、片仔癀20.39万元，清一色的国有企业，如果在人工成本方面略微节约一点，净利润是可以明显提高的。当然，薪酬高一点也未尝不可，可以提高员工的积极性，让员工珍惜现在的岗位，可以引进优秀的人才，但最怕原有员工躺平。
4：人均薪酬最低的为寿仙谷的11.34万元、葵花药业的11.58万元、马应龙的13.8万元、健民集团的13.91万元，清一色的民营企业，看来民企对员工的压榨有点厉害。压榨了能把利润做上去倒也是可以，最怕压榨了还是利润不高。这些公司如果提升一下员工收入的话，净利润就会有些难看了。
5：上市以来年化收益率最高的分别为片仔癀的28.36%、云南白药的22.77%、东阿阿胶的18.76%、同仁堂的17.37%，看来还是国有大品牌的中药公司比较值得信赖，能长期给投资者带来不错的复利收益。
6：即使年化收益率最低的奇正藏药的4.9%、白云山的6.13%、达仁堂的9.69%，不到10%，但还是超过银行存款和国债收益率的，看来中药品牌公司确实是不错的资产。
7：如果你不知道买哪一个中药公司，把所有这些都买了，做成一个中药组合，年化收益率大于14%，远远跑赢沪深300指数，很不错的投资回报了。
七：经营现金流PK
1：从平均数来看，2022年的经营净现金流整体大于2023年的经营净现金流
2：经营净现金流/净利润的比值最高的分别为东阿阿胶的2.22、片仔癀的1.78、同仁堂的1.64、羚锐制药的1.61、江中药业的1.58，这几家的现金流是比较健康的
3：经营净现金流/净利润的比值最低的分别为健民集团的0.52、昆药集团的0.73、达仁堂的0.74、奇正藏药的0.9、云南白药的0.96，这几家公司的现金流需要得到关注。
八：经营费用PK
1：销售费用率最高的为奇正藏药的47.82%、羚锐制药的45.42%、寿仙谷的40.42%，都是民企，员工薪酬都比较低，估计是把销售人员的奖金或是提成都放到促销费用中去了，员工采用包干制或者是经销商外包制，这样可以减少员工收入，避免营销方面的政策法规风险。
2：销售费用比较低的为片仔癀的7.78%、白云山的8.08%、云南白药的12.76%。片仔癀是皇帝的女儿不愁嫁，实力不允许费用高；白云山和云南白药是医药商业占比很高，拉低了销售费用率；
3：管理费用率最高的分别为寿仙谷的11.09%、奇正藏药的9%，同仁堂的8.53%、葵花药业的8.3%。除了同仁堂以外，其他三家又都是民企，估计也是把很多营销有关的费用放在了管理费用里，这取决于其销售模式及发票开成什么内容。同仁堂管理费用比较高除了管理效率问题，还有一个原因是医药零售板块在同仁堂占据比较大的比重，零售业务的管理费用会比较高。
4：研发费用率最高的分别为寿仙谷的6.33%、东阿阿胶的3.67%、羚锐制药的3.32%，寿仙谷是因为营收绝对值太低，所以研发费率高一点也没啥大用；东阿阿胶和羚锐制药应该是正儿八经在做点研发。但是老实说，品牌中药公司的研发重要性没有西药公司大，主要是做些剂型的优化、新功能的拓展，品牌中药公司更趋近去消费类公司，投资者对研发这块没必要太多关注。
九：应收账款和存货PK
1：应收账款占比最高的为华润三九的34.24%、昆药集团的33.01%、云南白药的27.94%、达仁堂的26.97%、白云山的22.58%，都是国有企业。看来国企更注重销售规模而有点忽视了应收账款的回笼。前两家是华润系公司，有可能是被华润医药占用了一定的资金。云南白药、白云山是因为有比较高的商业占比。
2：应收账款占比最低的分别为葵花药业的1.45%、奇正藏药的3.71%、马应龙的7.93%，都是民企，看来民企重视回款。
3：存货占比最高的分别为同仁堂的60.77%、片仔癀的33.59%，存货太高是需要持续关注的。
4：存货占比最低的分别为奇正藏药的7.63%、马应龙的7.73%，看来这两家公司不但注重回款，还注重存货。
小结：
以上就是对15家品牌中药公司9个维度的全方位分析，得出的结论是
1：品牌中药公司应该算是比较好的资产
2：规模较小的公司可以先不需要作为投资标的
3：商业占比太高的公司会拉低公司的经营效率和资产质量，投资的话需要考虑纯工业的公司
4：该行业重点考虑标的特征
a：业绩持续向上
b：分红慷慨大方
c：现金流比较健康
d：ROE比较高
e：估值比较低
符合以上特点的凤毛麟角，你就自己去发现吧！
注：本人不推荐任何股票和投资标的，不对你的投资结果负责。以上文章纯属自己的投资感悟，只为记录自己的投资心路历程。股市有风险，入市需谨慎！