闲聊雅戈尔现金流
$雅戈尔(SH600177)$
这个需要具体问题具体分析，不能只看到权益法入账的账面收益就定性为没有意义。事实上，较大概率雅戈尔在宁波行的投资，其实际现金流的提升速度有可能大于账面收益。宁波行前些年一直保持高成长，扩规模，所以分红比率很低，甚至不到净利润的20%，今后几年随着公司从中高成长（年化15-20%）逐渐过渡为中低成长（年化10-5%），停止规模扩张，应该会逐渐加大分红比例，只需要从现在不到20%的比率提高到30%，那么每股现金分红就有可能从现在的10分5提高到10分1.5，假如雅戈尔将退出地产的资金用于增持宁波行到10亿股，那么从2022到2025，雅戈尔从宁波行获得的现金流（股息收入）有可能从2.75亿提高到15亿元，大约5.5倍；而同期的账面收益是从18.59亿提高到50亿，大约3倍不到。
如果你很在意现金流，其实雅戈尔的服装板块的现金流是大幅高于账面利润的，其年度账面利润约10亿元，而现金流大约在15亿元（其中的6亿元是自有店铺折旧）。最保守估计，雅戈尔每年的现金流也在30亿元以上，其中服装15亿，投资板块15亿。对于雅戈尔来说，保持10分5的现金分红基本没有什么压力。