| 发布于: | 雪球 | 回复：14 | 喜欢：0 |
不用理那些唱空的，雪球上唱空的没有几个人养过猪，也没有人经营过养猪行业，正邦企业运营了几十年了，虽然正邦高位加杠杆，但是是第一个砍低效母猪的，周期下行期间，是第一个缩产能砍能繁的，一个周期性养猪企业能有预见性，足以说明企业老板的眼光！俄罗斯非瘟十年，集中度显著提升，国内一定是这种趋势，正邦现有的高效母猪是除了牧原以外其它猪企无法比拟的！长期持有，必有高回报！
$正邦科技(SZ002157)$ 当前确实很困难，以我个人的分析，它的收（保）缩（命）策略有个两难之处：高成本低售价的现状下，出栏越多亏损越大，但太小的存栏规模又不足以获取生存所必须的现金流。
第一点人尽皆知，甚至有极端者以此把正邦的大幅缩减规模看成潜在利好。但实际上正邦每个月的借款利息就需要1个亿，其它还有员工工资这些基本运营开销估计在2-3亿。再加上母猪和育肥存栏的饲料费用，特别要考虑到母猪饲料和育肥相比价格要高很多，所以目前60-70W的能繁的饲料，也是一笔以亿计算的大开支（很多人强调的30多万能繁其实不准确，后备和GP这些都应该算，至少在计算饲料成本上是肯定要算的）。
按照12月出栏80W算（后面应该是会减少的，具体幅度不清楚），一个月需要12亿以上的现金流入。目前的猪价大概能提供10亿左右，缺口是2亿。如果出栏缩减到40W每月，猪价不变这个缺口就会扩大到3亿。计算中的具体数字很多有主观性，因此结果可能有一些偏差，但是这个方向不会错——猪价一定的情况下，缩减出栏规模会导致资金缺口增大。
所以后期正邦的核心的问题是：1维持运营资金的缺口究竟能缩减到多少？（按照上面的计算是月均两三亿）2 公司以及大股东有多少资金可供消耗，也就是大股东还有多少融资能力？（估计不是太多） 3如果大股东撑不住，会不会有国资接盘，接盘运作模式是怎么样的？（这个分析起来就有点远了，主观性也比较强）
这里的分析没有考虑断供抽贷这些，但其实正邦的短期借款规模很大，能不能始终维持借新还旧的操作，就只有银行业的人才知道了，而且这应该有很强的政策性，所以我作为外行就不判断了。
当然足够乐观的投资人，也可以预期正邦的年报中，债务规模（最关键是短期借款）大幅减少。从我的角度，做投资还是应该谨慎为好，乐观往往会吃亏。
你这个只是按月报销售额计算的现金流入，能繁母猪的处置肯定没有在出栏月报里面体现。很简单，均重就不对，均价更不对，数量也不对，4季度总共商品猪出栏300万，不可能包含80万母猪
$正邦科技(SZ002157)$ Q4生猪的销售额是13+13+14=40亿，按照我的计算资金消耗是36+（因为10月和11月出栏远大于80W，所以资金消耗也会超过12亿），总之Q4在资金层面是基本持平。所以不存在你说的回收十几亿资金。或者换个角度说，40亿的资金收入，都已经在Q4被基本用光了，不会对未来有任何支持。我还大致推算了一下Q3的数据，情况基本类似，资金收入和消耗持平。
我这里说的Q4不是财报或者账务层面，是说公司运营资金层面。当然这里没有包括饲料业务，因为没有数据来源。而且我认为饲料业务也就是维持自我运营的平衡，不太可能为养殖业务提供真正的资金支持。
你可能没理解我的意思，4季度处理了80万头母猪，而且都是优质的psy22的能繁，一头至少能卖2000块左右，80万头就是16亿现金回流，但是账面是亏损的，因为母猪入账成本又4000多
我觉得你的数字有点太乐观了，21Q4的月均销售额是13亿左右，和我上面估算的月均现金消耗只差1亿，所以不太可能有你所谓的回收十几亿现金的可能性。Q4的客观情况，应该只是通过卖一部分母猪把存栏的饲料钱给凑出来了，也就是弥补了当期的现金缺口。
现在的问题是后面的钱（月均两三亿的缺口），又该从哪儿来呢？