本文继续介绍$小狗猫赔率一号(ZH2933474)$ 的持仓思考。时间来到了2024年1月，上证指数跌回了2900点以下，持仓上的变化是把$绝味食品(SH603517)$ 换到了$安井食品(SH603345)$ 上。下面说一说调仓的理由。
首先是行业空间的问题，绝味所在的卤味行业是个CAGR10%的赛道，安井食品所在的预制菜行业是个CAGR30%的赛道。绝味可能已经到了开店数天花板的50%以上，而整个预制菜的渗透率还能翻四番以上。但行业空间还不是关键。
关键在于竞争格局，卤味行业的龙头很难跑赢行业的平均增速，三年前我们看到绝味的对手是周黑鸭和夫妻店，三年后，卤味赛道又多了很多新进对手。比如王小卤，虎皮凤爪做到10亿营收；又比如盐津铺子，借助零食量贩店，辣卤食品放量。卤味赛道的性价比、新品类是卷不完的。
从商业模式上，绝味的销地产产地销模式打周黑鸭、煌上煌是绰绰有余，但是加盟开店的营销模式，又卷不过人家走经销商、新零售的。同样是销地产产地销，如果是速冻食品、是预制菜，走商超、走B端，美国的SYSCO，日本的神户物产，中国的安井食品成长的更为顺利。
从估值上而言，虽然两个品种都是一路向南，但是安井食品明显跌到了更便宜的地步，17倍静态市盈率，2倍市净率，买到一个营收、利润增速在30+%的企业，明显比2倍市净率买到一个利润负增长的困境反转股要香的多。