$国际医学(SZ000516)$ 重要纪要，公众号：调研三人行
核心观点和数据：
1. 未来增长预期：20年收入增长主要来自中心医院床位数爬坡，且高 新医院在疫情下保持其收入规模稳定。21年增长来源：预计高新医院 二期床位数快速爬坡，中心医院住院床位数从1550床增长至2500- 3000床，商洛医院预计3年达到满负荷运营（每年600床），预计21年 整体收入增速较高。22年增长来源：预计中心医院住院床位数再增加 1000-1500床，预计商洛医院增长600床，随着康复医院上半年开诊， 预计妇儿增长较快，康复和骨科在中心医院已经开业，具备诊疗基础。
2. 成长逻辑：目前高新医院100万营收/床，净利率15%，且公司开展 康复、医美、辅助生殖等消费属性较强科室，预计净利率有提升空间；现金流情况好，资金优势明显；互联网化运营提升黏性；公司业务布局 预计会增加更多自费、商保项目，由此未来成长空间大。
3. 康复治疗部的优势：医院早期便开展了康复ERAS治疗（术后加速康 复），能够减短住院周期和费用。北院区康复治疗区域面积大，人员、 设施配备更加齐全。
4. 医学美容中心的优势：实行医生首诊制，医生面诊完成，评估顾客 治疗的风险性后再进行进一步治疗，安全性更高。医院市场机制更灵 活，会考虑到医疗美容的消费性质和顾客的需求，获客能力强。
一、公司经营情况介绍 中心医院近期高分通过了JCI认证。旗下医疗医务工作者达到6700人，省级医疗主流学术团体中担任主委/ 副主委/常委的有200多人。3大医疗院区（加上康复院区）总建筑面积 135万平米，累计服务患者超过1000万人。
公司财务指标实现高速增长：2020年营业收入增长62.17%，且单季度 营收环比持续增长；归母净利润4536万元，实现扭亏为盈；自20Q3经 营现金流净额转正，21Q1现金流延续向好趋势。
高新医院：高新医院定位是面向高新区的常见多发诊疗需求。二期扩建 后，床位数从808张增长到1500张，已经成为陕西省内大型三甲医院。高新医院持续引进专家团队，提升诊疗能力。新大楼床位使用率接近 90%，神经、消化等科室已经需要预约。计划将老院区打造为妇产儿的 专科院区，改善患者结构，产科为高新医院优势学科，毛利率更高。
中心医院：19年9月开诊以来，发展速度快，2021年最高使用床位数 1800张，目前处于1700+床的水平，达到陕西省大型三甲医院规模， 预计21年底入住床位数达到2500-3000张。该医院定位是面向中国中 西部地区的疑难危重症治疗中心。中心医院2020年门急诊人数超过30 万。住院超过3.2万人。
医生团队：截至2019年9月，中心医院医护人员3400余人，其中来自三甲医院的占85%，博导硕导66名。
设备先 进：中心医院拥有CT、MR 、DR、PET-CT、伽玛刀、直线加速器等， 各类先进设备6000余台（套），且成为全国第6家、西北首家获得质子 放射治疗系统准予许可的医疗机构。在强大的医生资源及设备资源下， 中心医院进行了较多西北首例、国内首例、国际首例的手术。
商洛医院：始建于2016年，建筑面积22万平米，新院区2021年3月28 日开诊，最大床位1800张，按照国际JCI认证标准和国家三甲等综合医 院标准规划建设。
康复医院：建设中，按照国际JCI认证标准和国家三甲等综合医院标准 规划建设，内设妇儿（1200床）、康复（1200床）、骨科医院（1200 床），共3600张床位，预计22年Q1-Q2投用。
生殖医学中心：2018年12月获得卫健委运行准入，第一年做夫精人工 授精，2020年正式获批夫精人工授精运行，公司辅助生殖中心在软 件、硬件配置方面较好，预计21年能拿到IVF牌照，进行IVF试运行。公司IVF团队是西京医院辅助生殖中心团队，设备国际一流，设计周期 数达到每年4万例。公司辅助生殖中心优势：1）成功率：公司拥有优质辅助生殖团队以及 国际一流的硬件和世界顶尖的设备，同时引进了台湾台北医学大学辅助 生殖医学的尖端医疗服务及治疗方案，保证成功率；2）价格优势。
【公司整体增长逻辑】
（1）从政策上来看：DRGs：按病种付费，对疑难重症医院有利；控 费降价：对以医疗服务为主业而不是以供应链为主业的医院有利。
（2）从医疗品质来看：医疗品质的护城河宽；公司旗下医院有三甲医 院，且拥有部队优质医生资源，中心医院、高新医院均为西北大学、陕 西中医药大学附属医院，为医教研发展、人才培养提供可持续动力；截 至21年5月，全国通过JCI认证的三甲医院仅10家，其中3家民营，中心 医院是3家民营中规模最大且在A股上市公司旗下的医院。
（3）从资质来看：IVF牌照预计21年下半年拿到；中心医院成为全国 第6家、西北首家获得质子放射治疗系统准予许可的唯一的民营医疗机 构，有助于国际医学成为中国中西部地区肿瘤治疗中心。
（4）增长情况：20年收入增长主要来自中心医院床位数爬坡，且高新 医院在疫情下保持其收入规模稳定。21年增长来源：预计高新医院二 期床位数快速爬坡，中心医院住院床位数从1550床增长至2500-3000 床，商洛医院预计3年达到满负荷运营（每年600床），预计21年整体 收入增速较高。22年增长来源：预计中心医院住院床位数再增加1000- 1500床，预计商洛医院增长600床，随着康复医院上半年开诊，预计妇 儿增长较快，康复和骨科在中心医院已经开业，具备诊疗基础。
（5）价值：预计中心医院高端妇儿、康复、医美、辅助生殖等专科科 室净利率高于高新医院平均15%的净利率水平，且公司计划21年建设 医美大楼，目标打造为全国研究型医院之一。
（6）模式：公司是To C端，现金流好，沉淀资金保障永续经营，现金 流从20Q3转正；未来可以采用互联网的营销模式，患者黏性更强。
（7）成长逻辑：目前高新医院100万营收/床，净利率15%，且公司开 展康复、医美、辅助生殖等消费属性较强科室，预计净利率有提升空 间；现金流情况好，资金优势明显；会员制带来互联网化运营；公司业 务布局预计会增加更多自费、商保项目，由此未来成长空间大。
二、互动环节
Q: 2020年整体收入增长60%的原因？
A: 中心医院19年9月25日开诊，住院人数为0，到12月底日住院床位数 为500+，元旦有所下降，但快速反弹，后遇疫情，最低为200+床，3 月开始持续增长，到20年底增长至1500+床。中心医院实现高增长的 原因:1）受益军改，专家影响力更大；2）市场供需矛盾：中国三甲医 院的数量排名中，西安在全国位列第5，在中西部地区排名第1，优质 医院数量在中国领先。当地知名公立医院平均住院等待时间为15天， 可以看出西安在医疗服务市场中的较高地位和医疗资源的供给不足；3）品牌影响力大，高新医院成立近20年，在当地已经建立了品牌、积 累了丰富资源。
Q: 中心医院和高新医院在硬件上的区别？
A: 中心医院科室更多，病区更多。中心医院、高新医院都是全科医 院，但中心医院在科室设置上更偏专科方向。
Q: 中心医院单人次产出更高原因？
A: 2020年中心医院门急诊人次30万，高新医院90万，但收入体量差别 不大，原因是中心医院以疑难重症为主，高新医院以常见多发病为主， 由此高新医院单人次住院花费为1.1-1.2万，中心医院则为1.8-2万。单 床产出：北京知名三甲医院250-300万，西安知名公立医院为150-200 万，高新医院100万。中心医院医生主要来自西安知名公立医院，对标西安最好医院的医疗水平，单床产出提升空间较大，目标达到满负荷情 况下单床产出达到120-150万。
Q: 高新医院单床产出及床位使用率情况？
A: 高新医院对专家吸引力增加，因为与中心医院皆为统一国际医学体 系，皆享受股权激励等，近期新引入4位知名专家，且20年12月新增 1000张床位，单床产出有望小幅度提升，目前入住床位为1200多张， 预计在21年底达到100%床位使用率；高新医院收入结构中，40%门 诊，60%住院。Q: 获客手段？未来如何吸引医生？
A: 中心医院获客：专家引流、少量广告等，以及中心医院的医生团队 在抗疫中做出较大贡献，极大提升了了品牌影响力，所以医院在疫情后 发展更快。对医生吸引力大的原因：1）医院为医生提供更高职位和更 大发展平台，就实际招聘情况来看，候选人较多；2）为医生提供较好 的薪酬、股权激励等，此次股权激励覆盖所有科室主任及以上，还有 800万股预留给后续招聘的人才；3）西安医生资源丰富，为公司旗下 医院后续招聘专家提供丰富资源。
三、中心医院参观情况 中心医院其他科室参观情况：网页链接 【康复治疗部】
1. 总体介绍 西安国际医学中心于2019年9月25日开业，康复治疗部面积1670平 米，分为现代区、传统区和音乐区，对脑卒中、脊柱骨折、颈间腰腿 痛、关节慢性疾病、小儿脑瘫等疾病进行康复治疗。康复治疗部面对全 院进行服务，主要分为两组，治疗组与前移组，前移组在病房进行治 疗，为临床患者第一时间提供康复治疗。国际医学康复治疗部区别于其他医院的优势：医院早期便开展了康复 ERAS治疗（术后加速康复），能够减短住院周期和费用，为患者带来 切身利益。北院区康复治疗区域面积达到1.8万平米，人员、设施配备 更加齐全。
2. 治疗区 治疗区分为成人区和儿童区。1）成人区：器械训练区面积400平米，分为智能训练区和器械训练 区。拥有国内首台负压氧舱，早期患者进行高压氧治疗，中晚期患者进 行氧气加压治疗，且可以提供有氧训练，适用于脑卒中、小儿脑瘫等疾 病。还设有等速训练系统（通过屏幕进行反馈）、反重力跑台（利用太 空漫步原理，通过对密闭舱体充气压托举人体在跑台上进行训练）、上 肢/下肢步态机器人（与患者进行互动，以游戏形式进行训练）、四肢 联动训练设备（通过功能正常的肢体带动其余肢体进行训练，主要针对 协调和力量训练、肺功能有氧训练等）、言语治疗室、评估治疗室等。2）儿童区：面向小儿脑瘫、认知功能障碍、自闭症等儿童患者。分为 一对一、一对多训练。通过游戏方式进行治疗。该区域配备儿童专用设 施（墙面定制儿童扶手等）。
【医学美容中心】 所有顾客通过网上预约，前台负责接待登记个人信息和需求，之后进一 步对接后续流程，设置顾客等待区和治疗等待区。
医院特色：实行医生首诊制，医生面诊完成，评估顾客治疗的风险性后 再进行进一步治疗，医院尤其重视治疗安全性。医院市场机制更灵活， 会考虑到医疗美容的消费性质和顾客的需求，获客能力强。
治疗模式：治疗项目分团队治疗，包括主治医生、医生助理、护士等， 多个小团队负责对待每一个顾客，每一个团队3-5人，依据治疗项目大小决定人次，主要是皮肤科、整形团队。目前医学美容中心以激光和微 整形注射为主，外科手术是在医院的整形外科科室，配备病房。整形外 科将多个领域细分进行扁平化管理，每个医生负责一个专业领域，精细 化程度更高且无竞争冲突。医院针对不同消费群体有不同的治疗方案，为学生提供性价比更高的方 案，为高端客户提供能够满足其各类需求的产品、仪器和服务，价格方 面医院与其他机构差距不大。目前客户多以30岁以后的人群为主，这一年龄段的客户群体医美需求 更强烈，且消费能力较强，半年消费基本在3-5万元，有的超过10万 元。整形医院整体（包括医学美容中心、整形外科等多个部门）平均月 营业额1000余万元，医生30余人。目前西安的医美市场还在发展中，顾客多通过团购消费进行尝试，与机 构建立起信任才会进一步复购，目前医院的满意度在逐月上升。未来消 费人群会更多。
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