本来是想讨论资产的一些东西，后来不知不觉写到了roe，那么就说这个好了。
大家一般喜欢roe水平持续较高的公司，roe是什么，它是净利润/净资产之后得出的结果，用来反映公司的经营水平和市场地位，净利润如果是基本属实的话，就需要看净资产这个变量，但是一般的计算方法都是会计净资产。下面举四个例子来探讨一下。
第一，食品行业，茅台roe水平很高，一般在30%左右，等于100块资产，每年能给你带来30块钱利润，如果茅台按净资产的价格出售是肯定会遭疯抢，所以茅台这类公司很少能到净资产附近，那么一般人愿意出多少钱，我想300块很多人应该觉得会是笔不错的生意，那么就是愿意出3pb的价格买入，对应股价大概160多块，我们是不是可以把多出来的2pb理解成品牌价值呢？那么实际会计净资产骗了我们，这样一算茅台的roe会大幅下降。同样的澳门的赌博股没有算入牌照价值，再比如之前说的新意网集团收入和利润一直在增长，但是创造价值的资产却一直在折旧，国内的水电公司也有点像，收入以后可能会随着电价的调整而提高，但是资产却一直在贬值，会计上这些也许都是合理的，因为在理论上所有的产出需要不断地投入，但是在现实生活中真的未必。只要资产在不需要继续投入的情况下仍能够提高收入和利润，它的价值就不该减少甚至为0。最近王石在cctv的采访我看了，有一句话印象深刻，说想把万科打造成品牌，就像可口可乐一样，就算什么东西都没有了，只要靠可口可乐这个品牌就能从银行拿到贷款，这是一个品牌价值的故事。
第二，银行业，roe水平也很高，这么多年一直在15%以上，最近几年开始下滑，他们是如何保持这么高的roe呢？银行之间本身提供的服务差异化很小，品牌价值更是无从谈起，它们的方法是通过杠杆，用自己的负债来创造利润，这是行业性质决定的，如果负债减少了，公司的roe水平就有可能会下降，成本端和收入端银行都受国家控制，如果经济蛋糕不做大，银行很难继续维持这么高的roe水平，不用细讲大家大概也能明白吧？
第三，地产行业，由于比较特殊我想分两类来讲一下，第一类是负债率较高的地产公司，通过快速的资产周转，加上杠杆，使得自己的roe保持在了较高的水平，但是地产行业和茅台对比会发现很明显的问题，茅台的成本增长很小，但是地产行业的成本一直在快速跟随收入上涨，这个在未来还能如此嘛？一旦行业变差，roe水平会下降，甚至可能破产，不过在国内地产好像不是周期性行业了，哈哈。
第二类是香港很多以地产出租为主的公司，因为都是长期持有策略，再加上物业价值重估，导致roe都很低，我以恒隆地产举例，如果按照会计净资产，它的roe水平只有3.5%，但是想操作一下roe很容易，如果恒隆地产在建完之后不进行重估，以成本入账，假设净资产缩小到目前的25%，pb提升到2，roe水平立马变成13%多， 100块钱的资产每年赚13块，你可能会出130块来买入。大家会说地产价格涨了你凭什么不跟着调整？那茅台的品牌价值也一直在增长，为什么这项几乎没有计价？这类企业roe降低可能有限，租金下降，重估价值会跟着降低。
第四，中国的白电行业，roe水平也不错，他们的方法也是通过杠杆经营，不过和地产银行不同的是用对上游供应商的负债（占款）来做资产，从而扩大自己的收入和利润。此类公司只要市场地位稳固，就算收入下滑，roe的下滑水平也要远好于银行和地产，毕竟负债是没有利息支出的。
我们可以看到roe很高的公司，有的是因为自身的品牌价值（茅台，东阿阿胶，同仁堂，片仔癀，云南白药），有的是人为的垄断因素（澳门赌博业，电信业），还有的是行业特性决定（银行），有的是因为行业进入超级繁荣周期（目前国内的地产业，之前的煤炭行业），有的可能是靠自己的强势地位（格力，美的，海尔）。
唯roe论在我看来和唯pe，pb论一样可笑，因为公司不同，行业不同，时间不同，这些因素都会发生变化，而对于我们来说是去了解这些东西的内在因素和可能变化的原因，不要以为所有的公司roe水平都会持续高下去，实际这样的公司非常少。没有哪个行业是没有周期的，白酒行业不也刚经历了3年的调整，目前正在经历调整的石油行业，澳门的赌博行业都很惨淡。如果非要我做一个排序茅台类〉行政垄断类〉恒隆类〉格力类〉银行类。投资需要你自己的思考，需要多想，比如昨晚我一夜未眠在思考澳门赌博业