好久没写干货了，最近看到一个股票控股人及公司董事连连增持，引起了我的兴趣，这家公司就是恒顺电气，是什么能支撑起40亿的市值，我一直持怀疑态度，毕竟公司收入也就几个亿。
一、公司概览
发行人是专业从事电网节能、环保及电能质量优化解决方案的电力装备供应商。主营业务是高压无功补偿装置、滤波装置及核心部件的研发、设计、生产与销售。公司的主导产品为应用于电力系统高压领域的无功补偿和滤波成套装置，同时生产电容器、电抗器、放电线圈等相关核心部件。公司产品具有系列齐全、适应面广、技术水平先进等特点，主要面向高压、超高压和特高压输变电应用领域，适用于10千伏到1000千伏的输变电系统，可
应用于电网、风电、电气化铁路、城市轨道交通、冶金、煤矿、石化等行业。
二.上市后公司相关项目
募集资金项目：
1.MCR型SVC产业化项目
产业化项目总投资8,360万元，其中基建投资为3,560万元（新增厂房及配套设施，建设地址选在现有厂址上），新增设备投资为4,000万元，铺底流动资金800万元，项目建设期为
22个月，生产期为10年。年利润总额3900万。
2.TCR型SVC研发及产业化项目项目总投资3,000万元，无需单独增加厂房，只要在现有生产车间中增加部分生产设备即可生产。其中设备投资2,000万元，研发投入600万元，铺底流动资金400万元，项目技术研发18个月，建设期6个月，生产期为10年。年利润总额1370万。
3.腾达西北铁合金矿热炉余热发电合同能源管理项目
本项目估算投资总额9,801.15万元，其中设备费用4350万，建筑费用3077万，其中利用超募资金投资：4,200万元，自有资金及银行借款5,601.15万元。本项目为EMC项目，效益分享期5年，年供电量按13485×104kWh/a计算，供电价格按0.43元/千瓦时。
4.用超募资金投资南加里曼丹印尼ASAM-ASAM发电厂扩建3×65MW工程项目。
5.收购PT Integra Prima Coal公司（印尼煤炭公司）80%股权及PT Kutai Nyala Resources公司股权(煤炭码头公司)76%股权。IPC煤矿位于印尼东加里曼丹省、卡达尼加拉县，拥有占地面积1250公顷的探矿权，其中300公顷，经初步勘探，探明0-40米范围储量约250万吨，经采样分析：空干基高位（ADB）最低6300卡/千克，收到基低位（NAR）最低5500卡/千克，按照煤炭70美元/吨（根据印尼近期市场母船离岸价），按收益法预估价值约为2290万美元。煤炭码头位于印尼东加里曼丹省、卡达尼加拉县，占地7公顷，其中码头2公顷，堆场5公顷，拥有码头运营资质及对应的土地所有权，码头距离IPC煤矿最近距离1.5公里，最远距离15里。建成后，预计吞吐量480万吨/年（按设计能力600万吨的80%考虑），按当地4.5美元/吨的市场码头储运价格，按收益法预估价值约为1100万美元，总交易价2000万美元。
6.印尼苏拉威西岛镍铁工业园项目一期。项目总投资为29907万美元，其中：建设投资27747万美元、建设期利息1520万美元，铺底流动资金640万美元。
二、经营分析
公司主营业务是电容类产品，根据公司自己的招股意向书，可以看到公司10年市场占有率为8%多，和前四名差距巨大，这一点到了14年并没有改变，可以说明公司从11年到14年的主业并没有得到发展。从年报中我们也可以看出，14年半年报主业收入8500万，11年年报2个亿。主业经营的很差。2012年投产的两个主业相关项目截止到2014年半年报累计利润1000多万，看看当初的计划是年利润5000多万，现在等于打了个一折。
离奇的余热发电项目，公司11年中标该项目，这个项目真是回报率超级高。毛利率达到了50%还要多，我查阅了目前a股做相关余热发电的上市公司，都没有这么高的毛利率（大部分在20-30%），而且从11年以后公司都没有中标过相关项目，直到今年才有类似合同采购。不知道当初公司是凭借什么超高的水平拿下该项目。
南加里曼丹印尼ASAM-ASAM发电厂扩建3×65MW工程项目基本搁浅，重启之日无计划,注意这是12年的相关项目已经过去了2年之久。
煤炭业务，公司收购了印尼煤炭公司和煤炭码头公司，13年年报公司产销量100%，销量237万吨，看了一下印尼煤炭价格大概在65美元上下每吨，公司煤炭服务收入大概在9个亿，年报显示收入却只有3800万多，为何差距这么大？我也搞不太明白，有高人可以给指正一下。而且公司无形资产增值了3个亿，都是矿的价值，但是当初估算却没有这么高，前后差异比较大，接近1个亿。
印尼苏拉威西岛镍铁工业园项目一期属于公司的重头项目，投资3亿美金，18亿人民币，公司已经投入1个多亿，这1个亿还没有产生任何效益，而且和计划投资相符，已经100%了，如何进展毫不知情，接下来的投入远超公司的能力。
近期公司重大合同频频主要是印尼的采购合同（让人不太放心），高管纷纷增持，但是仔细看看之前的项目给公司创造的实际价值，却低得可怜，除了余热发电项目回报率超级高之外，其他项目只能呵呵了。如果该公司的控股人真的觉得公司好应该是回购购票而不是频频增持，剩下的大家自己想，我可不敢说的太清楚了，你懂的。我会回避该股票。
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