老板电器在二级市场，成就了多少人的辉煌和梦想，这个之前的大牛股为什么在2018年被市场所抛弃，被抛弃的背后的逻辑是什么，让我们走进老板，慢慢道来。
老板电器在8月23号公布了业绩，业绩增速（营收和净利润）进一步下滑到同比增长10%，我们摘抄一段中报：
2018年上半年，面对行业持续低迷的严峻形势，公司确立“一切为了增长，一切服务增长”的工作原则，齐心协力确保公司的持续增长。通过渠道下沉的持续开展、技术研发的日趋完善、生产效率的稳步提升、高端品牌建设的不断深化，公司仍实现了稳定的增长。报告期内，公司共实现营业收入34.97亿元，同比增长9.35%；归属于母公司所有者的净利润6.6亿元，同比增长10.47%。公司所有产品增速均优于行业，市场份额稳步提升；
客观来讲，在中国经济增速换挡得大条件下，老板电器同比增长10%，也还是蛮不错得，毕竟GDP增速也才6.8%左右，但是市场对于这种超级大白马，给与的市场预期一直都是20-40%的增长，突然业绩下滑这么严重，超出市场预期，股价连续吃瘪，从年初的58块钱，腰斩了还不够22块钱出头，惨兮兮我犹怜惜。
那么老板电器业绩下滑如此严重之谜在哪里呢？我仅抛砖引玉，供大家一起探讨：
首先我们从大环境入手，看看老板电器所在的厨电行业的整体情况是如何的，根据中怡康的最新统计，厨电销售遇冷,中怡康7月厨卫数据显示销售增速由正转负,方太老板等行业龙头企业面临销售放缓的压力。根据我们近期的渠道调研,杭州地区1~7月方太销售增速略高于10%,价增3%~5%,老板在杭州地区的销售增速预计在8%~10%,其他地区增速略有放缓。整体来看,今年厨电销售遇冷是全行业参与者都需要面对的问题。
我们又查阅了中怡康1-6月份厨电行业的数据，同比下滑大概5-8%,整个行业都走向了一场严冬，那么厨电行业为什么下滑？厨电行业是个大概率跟新房住宅竣工时间有很大的相关性，厨电基本只在住宅用户中使用，而且新房一旦装修之后，10年以内更换厨电这种家用电器的概率还是蛮低的，那么我们在查查18年中国房地产竣工面积同比增速如何？请看下图：
2018年1-7月份，中国房屋竣工面积累计同比下滑10%，基本和厨电行业的整体下滑5-8%个点，成高度相关性。
第一个首要问题我们弄明白了，厨电行业整体下滑是因为中国整体住房竣工面积下滑有高度相关性。
其次，那么老板电器本身的问题有没有呢，咱们从老板的财务报表中，看看能不能找到一些蛛丝马迹，请看下表：
老板电器销售毛利率确实由16年的57%下滑到18年的53%左右，但是这不是18年发生的事情，而是在17年已经发生，但即使在53%的毛利率也是相当可观的数字了，毛利润没有问题，再看净利率18年下滑2%个点，达到了18.88%左右，但是下滑2%的净利率，营收和净利润却同比下滑20-30%，逻辑也讲不通，而且即使18.88%这个数据，在老板电器横向比较中，也算满优秀的了，在15年以前都不及这个数据，但营收一直保持强势增长，毛利率和净利率都没问题，说明公司之前一直在做的传统产品没有大的质量问题，只不过原材料成本上升，导致毛利率和净利率下滑了一点点而已，那么问题大概率是出在产品渠道销售上面。
咱们先看下老板电器各种产品在市场上所占份额如何：
数据来源：老板电器中报
老板电器确实是厨电行业的翘楚，不看不知道，一看跳一跳啊，基本是行业巨无霸状态。再看老板电器分产品营收情况：
从这张图上我们可以看出，老板电器三大主流产品：吸油烟机，燃气灶，消毒柜。而这三大产品同比增速都不到10%，像燃气灶和消毒柜只有1-2%的增速。
根据中怡康零售监测，烟灶消产品线下零售额同比增幅分别为-9.6%、-8.3%、-12.5%，线上零售额增幅分别为9.7%、3.5%、-15.2%，每个产品零售量的增幅更低，从分产品分渠道看，最高增幅也没超过10%，更多的是线下10%左右的负增长。整体来看，五一市场表现在一季度的基础之上，增长情况进一步恶化。
究其原因，可以从大厨电的发展逻辑来看。以吸油烟机为例，目前一年的市场容量大概是1800万台，根据中怡康测算，其中新增需求大致占到65%，其余35%为替换需求。换句话讲，也就是目前的厨电市场还是以新增为主要驱动因素。
新增需求再往上游市场看，大致对应的就是房地产销售中的现房销售，而且不是当期的现房销售，而是过去半年到一年的现房销售。而从国家统计局公布的数据看，2017年现房销售面积同比下滑2.2%，而过去的2015年、2016年现房的销售面积增长都在20%以上，同时2017年一季度现房面积销售同比还在14.7%，到全年销售却成了负增长，可见2017年二三四季度现房销售数据更加恶劣。也就是说2017年随着4月开始的各区域的限购政策出台，确实抑制了现房销售，现在这种情况已经逐步传导到了厨电市场。
当然，厨电市场也不是全国一致性的下滑，而是呈现了区域分化。从中怡康线下周度零售监测数据看，五一期间吸油烟机分省分级别市场的表现看，市场增长表现较好的区域集中在内蒙古、湖南、湖北、陕西、贵州、重庆等中西部区域，尤其是这些区域的三四级市场增速更高，同时一线城市北京、上海等出现较大的负增长。
上面中怡康数据发现：首先厨电整体行情跟我们分析一样，跟房地产竣工面积有关，第二结构性行情，一二线城市负增长，三四线城市增速更好，因为在16年以后一二线城市，房地产就开始持续调控，新房建设面积持续下滑，导致18年进一步恶化的竣工面积，使厨电在一二线市场的不景气，但由于三四线城市的棚改货币化，房地产红利从16年以后就开始逐渐释放，致使18年竣工面积同比增速比一二线城市高出蛮多，但是三四线人口对品牌忠诚度不高，价格敏感诚度高，使厨电行业在三四线城市竞争更加激烈。
我们在看老板电器的销售渠道是什么结构的：
公司目前以KA，地方通路（地方性家电连锁，建材家具超市）以及专卖店为主，侧重于高消费人均较为集中的一二线市场，销售占比约60%，三四线占比约40%。
发现没有，老板电器这个销售策略正好和整个厨电市场在17年的走势恰恰相反，17年厨电行业是三四线城市比一二线城市热度高，而老板正好还在持续发力一二线城市，虽然老板也一直在布局三四线市场，但布局成熟度远远没有达到市场预期，而且老板产品偏向中高端品牌，在三四线城市发展方向也会水土不服。
那我们看看华帝的厨电业绩怎么样，华帝公司知道自己相对于老板，方太，美的这些大巨头处于弱势低位，专心布局三四线城市和乡镇地区，我们看看他的18年中报如何：
华帝公司业绩大幅上涨，正是抓住了三四线城市和乡镇地区的城市化进程的福利。
说明老板电器在最近一年内，对行业的渠道判断不够敏感，在布局三四线城市的时候慢人一拍，而且没有专门针对中低端市场的有效产品，使三四线城市的销售遇冷，不及预期。
最后我们需要再需要分析一下，行业的新产品：集成灶。
我们看一下集成灶行业龙头，浙江美大的18年业绩中报：
厨电行业整体遇冷的情况下，浙江美大逆势增长50%，可见这种集成灶的优势明显，得到市场青睐。
一个集成灶把老板三大产品都集于一身，厉不厉害，你说厉不厉害？
那老板咋整呢，老板由于之前没由研发这种产品，所以算是个小白，为了填补这个行业空白，老板短平快的方式再2018年7月30号，收购了绍兴的金帝公司，金帝公司的集成灶产品也在行业内名列前茅，可以说是强强联合：
那么未来的老板电器会何去何从呢，本来我像给大家总结一下，但是在中报中，我看到了我想要的答案，中肯而直白，切中要害并入木三分：
最后希望老板电器再接再厉，不忘初心，方得始终，知道了短板，爬起来继续奔跑，做中国的好企业，世界的好老板！