2022年初的一波下杀，主要分成3个阶段，每个阶段的刺激源并不尽相同。
第一阶段的下杀主要来自国内政策的调整，引发了市场预期的改变。
市场之前是走衰退期的赛道逻辑，货币政策宽松，21年年底提出【宽信用】，这对价值板块利好，但是对成长板块，尤其是赛道板块利空。
由于赛道新能源，在此之前已经是市场的绝对主线，公募私募游资散户的资金全部集中在这里，面对加息预期，只能杀估值。
而对应的价值板块，则是上涨的
介于赛道之前属于主线，而价值属于边角料，一个是官，一个是匪，所以：
1 资金从赛道流出，造成全A市值的坍塌；资金流入价值，造成全A市值膨胀；边角料的膨胀比不过主线的坍塌。
2 投资者自下而上寻找景气，赛道明确要下跌，但是价值板块只有预期，没有真实的景气可言，所以也就没有对应可下仓位的标的，资金只能出一部分比例交易预期，形成了资金的挤出效应。
以上两点造成了第一波的全A下杀。
第二波下跌，来自于俄乌冲突，以及后面的不完备资金（私募）的集体平仓。
俄乌冲突造成了全球资金对主权信用风险的重新评估，引发了第二轮下跌的开始，但这不是主要原因，主要原因在于，私募在经过了前期的下杀之后，都到了清盘的边缘，私募为了保存客户，选择集体空仓观望，而这个空仓举动引发了去杠杆的行情，造成了后面的踩踏式下跌。
具体的表现为，当时的500期指严重贴水于500指数，说明私募处于流动性考虑，没有直接抛出，而是选择用期指对冲。这里期指的升贴水只是一个【温度计】。
由于第二波下杀主要来自于资金面，而且主要是私募等不完备资金，这些资金相较于公募，具有喜欢炒热点，炒预期的特点，所以下杀主要杀之前他们聚集的价值板块，房地产，反而赛道影响较小。
第三波下跌
第三波下跌之前，经过政策大作文的预期，房地产板块已经重新抬头，大有走宽信用的趋势，市场信心开始恢复，私募也开始慢慢加仓。
然而此刻经历了疫情扩散，上海封城，对PMI，GDP造成了直接伤害，引发了第三轮的雪崩。
然而这还只是开始，可以看到300的跌幅并不是最致命的，后面的致命来自于悲观的不确定性的预期，市场喜欢炒作预期而不喜欢兑现，同样，市场对悲观预期同样空头炒作，市场流动性缩小，产生挤出效应。
祸不单行，此时美联储已经加息50+50，而且开始了缩表预期，这对小市值流动性造成了严重伤害，这才是第三波下杀的主力，完成了砸烂一切的行情，直到市场流动性见底。
流动性见底后，市场遵循先出清的先涨，后出清的后涨的原则，开始了一轮中小市值，赛道及概念的炒作，直到年中。同时，注意小市值下跌过程有明显的去杠杆痕迹。
最后讨论一下2022年中的那一波下杀。
这一波可以说源自于RMB贬值，汇率防火墙已经无法抵挡美联储加息对市场造成的伤害，场内流动性挤出，同时在10月叠加三季报纷纷不及预期，一天杀一个白马，最后终于，300下杀，整个市场出清。
配合11月的美联储衰退预期，小作文预期，开启了11月的炒作行情，当然11的炒作，同样来自于不完备的私募资金而非公募，实际上公募在这种环境下是很难下手的，都是预期和小作文的炒作。
而他们关注的景气赛道，都面临分母端的杀估值。
表现为，公募的仓位反而是在降低的，也就是公募在市值膨胀起来后，选择出货，保持最低80%的监管要求即可。