目前，投资者获取收益的重要手段之一，就是避开基金重仓股。根据同花顺iFind的数据揭示，纺织服装板块，这一金思探之前看好的领域，恰恰是基金配置相对较少的行业。现在，金思探将再次深入市场，对当前普遍不被看好的包装印刷行业进行分析。尽管该行业目前的市场预期普遍较为悲观，但金思探将努力挖掘其中可能存在的投资机会。
行业巨大，供给端却极为分散
包装印刷行业，作为轻工制造领域的重要分支，不仅与我们日常生活紧密相连，更是不可或缺的生活耗材之一，其影响力和渗透性无处不在。
与欧美国家相比，我国的包装行业虽然起步较晚，但正在经历着由包装大国向包装强国的转型期。截至2020年，美国和澳洲的纸包装行业集中度分别高达70％和90％，相较之下，我国包装行业的集中度仍然较低。同时，行业进入壁垒不高，高层次创新型人才比例也偏低，这些都是我国包装行业当前面临的挑战。
然而，根据中商产业研究院的数据，自2021年疫情得到有效控制以来，我国各种包装材料的需求持续增长，市场规模已回升至12042亿元。从2016年到2021年，年均复合增长率达到了2.36%，显示出行业的强劲增长势头。
尽管如此，我国包装行业的市场占有率仍有很大的提升空间。以裕同科技为例，2022年其包装业务收入仅占全国包装行业市场规模的1.26%。同时，合兴包装、裕同科技、劲嘉股份、美盈森、龙利得、新通联、上海艾录、吉宏股份等八家企业的纸包装业务收入总和，也仅占全国包装行业市场规模的3.76%。
包装印刷行业不只有纸包装，在2021年，另一大细分行业——塑料包装箱及容器行业的规模以上企业营业收入异军突起，达到了1858.34亿元，同比增长率高达17.3%，占整个包装行业收入的15.4%。然而，尽管行业增长势头强劲，但其格局却也呈现出高度分散的特点，本土企业的前五名市场集中度（CR5）仅为5.6%，显示出行业内企业间的竞争异常激烈。
早期，外资品牌凭借其先进的技术和品牌影响力，迅速在我国市场占据了主导地位。但近年来，随着国内品牌自主研发和制造能力的不断提升，其竞争力得到了显著加强，逐渐对外资品牌形成了有力的替代。在这个过程中，永新股份、紫江企业等国内品牌与外资品牌安姆科（中国）共同构成了行业的第一梯队，引领着行业的发展。
从国内塑料包装上市公司的主要产品类型以及下游客户分布情况来看，双星新材、力合科创、宏裕包材与永新股份等公司在业务领域上具有较高的相似性。
少有具有规模优势的金属包装行业
我国金属包装行业历经多番并购与整合浪潮，迄今已见几大龙头企业通过战略布局巩固其市场地位：昇兴股份成功将太平洋中国与博德科技纳入麾下，中粮包装则强势兼并纪鸿包装与成都高森，奥瑞金也不甘示弱，收购了波尔亚太并入股中粮股份。这一系列的并购动作使得2022年二片罐市场的CR4（前四名市场份额集中度）高达73%，显示出行业集中度的显著提升。预计同年，二片罐行业的总产能利用率将达到81%，接近饱和状态。
展望未来趋势，随着二片罐领域的领军企业稳步扩充产能，中小企业因面临重投资、低盈利及高客户门槛等多重压力而逐渐退出市场，行业的集中度有望进一步提升。然而，今年以来，受行业竞争加剧和原材料价格下滑的双重影响，二片罐市场价格同比出现下滑，盈利能力呈现疲弱态势。
从需求端来看，随着啤酒行业消费趋势的转变，增长逻辑已经由“量”转向了“质”，产品结构升级成为了主流啤酒厂商的核心策略。在我国市场，罐装啤酒的换算价格为1.16元/100ml，相较于瓶装啤酒的0.71元/100ml有着明显的优势，因此罐装啤酒在市场上的占比逐渐提升。
目前，啤酒罐已经占据了二片罐需求的近58%。尽管在过去的几年里，我国啤酒罐化率已经由23.2%提升至26.3%，但与成熟的啤酒市场相比，如英国的64%、美国的67%、韩国的74%以及日本的90%，我国的罐化率仍然有着巨大的提升空间。
据预测，假设啤酒罐化率能够逐年提升，那么在2021-2025年期间，每年有望为二片罐市场带来约20亿罐的增量空间。同时，随着凉茶、碳酸饮料等下游市场的稳步增长，二片罐的总需求规模在未来5年内有望实现约4%的复合年增长率。这一趋势将为二片罐行业带来巨大的发展机遇，也将进一步推动啤酒行业的结构升级和高质量发展。
可关注的红利投资机会
鉴于资本市场在未来相当长的一段时期内，将更加注重企业的现金流充足度以及股息分红情况，金思探目前策略性地聚焦于裕同科技和永新股份这两家细分领域的龙头企业。
裕同科技作为目前的包装印刷行业的龙一已经开始展现出了多方面的优势。
首先，裕同科技将23-25年现金分红比例提升至不低于60%，若按我们对23年预计的归母净利润14.94亿计算，23年分红预计不低于8.96亿，对应当前市值的股息率不低于3.5%，吸引力显著提升。其次，随着公司资本投资进入收获期，资本开支增速放缓，未来新增产能将更多以智能工厂项目改造为主。这种转变不仅有助于降低土地和厂房开支，更能提升生产效率，进一步降低人工成本。
在智能手机市场方面，全球去库存压力减小，市场正在经历低基数下的修复。同时，新款智能手机的发布和销售增长也带动了市场需求的强劲反弹。此外，MR设备的兴起有望为裕同科技带来新的增量市场，推动公司业务范围的不断扩大和盈利能力的持续提升。
裕同科技在环保包装领域也展现出了显著优势。随着全球禁塑力度的加大，环保包装市场的成长空间日益广阔。公司在该领域的深厚积累和技术优势，将为其赢得更多市场份额和增长机遇。同时，裕同科技在烟包和酒包领域的持续切入，也使其在该领域获得了更多合作机会和市场份额的提升。
最后，智能工厂的陆续投产和全面运营，为裕同科技的生产能力和市场竞争力提供了有力支撑。这些智能工厂不仅降低了人工成本，提升了生产效率，还进一步巩固了公司在行业内的领先地位。随着更多智能工厂的投产和建设，裕同科技的生产能力和市场竞争力有望得到进一步提升，为公司的长期发展和盈利能力注入强劲动力。
永新股份则是不错的具有可观分红的细分标的，并且它还具有一定的成长优势。
首先，公司在新材料业务领域持续投入和创新，成功推进了新型BOPE薄膜项目，并在多个客户的产品上实现了应用，这为公司带来了强大的市场竞争力和增长潜力。其次，公司积极拓展国际市场，特别是在RCEP生效后，有望在与海外客户的合作和供应链稳定性方面获得更多机遇，进一步拓宽了公司的业务发展空间。
此外，公司还致力于向上下游延伸产业链，通过纵向一体化战略降低成本、提高效率，从而增强整体盈利能力。这些优势共同构成了永新股份在塑料软包装行业的领先地位，并为其未来的持续成长和拓展奠定了坚实基础。
总体而言，包装印刷行业目前仍处于一个相对分散、集中度有待提升的阶段，这主要归因于该行业的进入门槛相对较低。然而，一些优秀的上市公司已经通过智能化的成本优势和全球化全品类的拓展战略，取得了显著的业绩和稳健的现金流。展望未来，随着行业集中度的不断提升，这些龙头企业有望为投资者带来更加丰厚的回报。目前，这些具备潜力的投资标的仍被金思探作为观察仓，以便进行更深入的研究和分析。