十年读十遍第四遍《巴菲特致合伙人的信1964》读书笔记
一，原文：
上半年，我对我们的买入情况非常满意，在我看来，投资的90%是买入，所以买入顺利，我特别满意。
在低估类投资中，我们的合伙基金，现在是三家公司的最大单一股东，这些股票，我们买入的价格，远远低于产业资本所能给予的估值，我们还会按这样的价格继续买入。
其中一只，从18个月前，我们就一直在买，另外两只，都是从大约一年以前，我们一直在买。在今后一年、两年，甚至更长时间，我们不干别的，就继续一周接一周地耐心买入这些股票，这也很正常。
像前面说的这三只股票，在我们持续买入时，最好是公司一直在取得实质的进展，例如，盈利改善、资产价值提升，但股票的市场价格毫无反应，这种情况是我们最愿意看到的。
我们的短期业绩，不会从中受益，特别是在市场上涨时，但是，我们觉得很踏实，我们必然会从中获得更好的长期业绩。
我们就这么一直买，最后，不是外部因素激发股价上涨，就是我们以低廉的价格，获得公司的控股权，这两种情况我都喜欢。
但是，有一点大家应该知道，对于我们的低估类投资中的大部分股票，虽然我们认为仍然严重低估，但我们根本不可能取得控股权，对于这些股票，经过较长的一段时间，市场应该能证明我们的分析是正确的，但是和我们能控股的股票不一样，在这些股票上，我们没有两手准备。
二，个人体验
1，低估类投资，就是巴菲特的老师格雷厄姆所说的烟蒂投资法，就是买入价格必须低于产业资本所能给予的估值，通俗地讲，是低于运营资产的价格，运营资产等于流动资产减于流动负债。
而且必须分散买入低估类投资，最低配置要求三只股票，而且还要分批买入，越跌越买，长期进行买入，买入时间可能要持续18个月，一年半以上的时间。
例如：
我买低估类投资公司中国飞鹤，就犯了没有分批买入的错误，我在6元／股左右买入了大部分的仓位，在5元／股左右买了少部分仓位，在4元／股左右由于没有资金，只买了点点仓位。而且买入间隔时间只有一个多月左右，急于求成，没有耐心等待更好的买入机会。
2，作为普通的投资人，没有资金在低估时候，买到控股类投资，没有像巴菲特那样可以买成控股之后，自己去重组控股公司，实现资产收益率最大化。
作为普通的投资人，只有两条投资道路可走：
第一条道路是，在自己力所能及的范围之内，选择优秀的公司，在优秀的公司的市场价格，出现严重低估的时候，进行分批买入，集中投资，适度分散几家优秀的公司，赚公司低估到高估的钱，赚公司盈利增长分红的钱。
另一条道路就是，耐心等待套利性投资机会出现，赚固定时间内、固定的收益率，积少成多。
例如：
中国中药私有化价格4.6元／股，市场价格3.43元／股，有34.11%的套利性收益。