$中远海发(SH601866)$ 中远海发资本腾挪中远海发的业绩弹性在集装箱业务板块。主要涉及集装箱租赁和制造《本文转载自股吧》

（续）中远海发资本腾挪
中远海发的业绩弹性在集装箱业务板块。主要涉及集装箱租赁和制造。
集装箱租赁业务的实体是子公司香港佛罗伦斯国际，保有366万TEU的箱队，占全球集装箱保有量的9%，在集装箱租赁公司中位列全球第二，仅次于特里同国际。
佛罗伦斯国际集装箱租赁业务对手主要是中远海控，租赁协议一签管很多年，是长期协议价。每个标准集装箱成本大概7800元人民币，每年大概仅仅贡献800元营收和30元人民币的利润，利润率3.5%。所以，佛罗伦斯国际的集装箱租赁业务大概仅贡献1亿利润。由于今年集装箱紧缺，佛罗伦斯国际加大了二手集装箱的销售，二季度大概新增了31%的二手箱销售，以此类推三四季度的二手箱子会卖得更多。
中远海发集装箱生产业务主体是子公司上海寰宇物流装备。一年的产能大概是55万TEU。自有工厂三家，分布在连云港、锦州和广州三地。
中远海集团在2019年耗资5.8亿美元/38亿人民币并购了香港太平船运旗下胜狮货柜的三家集装箱厂，分别位于启东、宁波和青岛。4条流水线，生产干柜和冷柜，合计产能78万TEU。目前大概以1000多万人民币的托管费委托寰宇物流装备进行管理。按照2019年并购承诺，为了解除同业竞争的嫌疑，将在2019年完成交割后的3年内注入中远海发。
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中远海发在本次将中集集团股权转让给深圳资本集团之前，是中集集团的第二大股东，持有中集集团23%多的股权，这一次转让6.45亿股回收63.4亿人民币，出让了17.94%的股权，每股价格大概是9.83元，剩余股权4.6%。转让获利仅1亿元。
如何解释和理解这两次交易？
第一，并购胜狮货柜，使集装箱厂覆盖到广州（深圳盐田港）、宁波（宁波舟山港）、上海（启动，洋山港）、连云港、青岛、锦州（大连港），港口全覆盖布局完成，集装箱运费成本下降。新增冷藏箱，且产能扩大到130万TEU，满足海控用箱需求，扩大佛罗伦斯租箱产品来源。由此全球产能占比增加到35%，与中集集团160万产能只差8%，上升到全球第二，对中集依赖度下降。两厂合并产能到290万TEU，占到全球产能78%，基本形成行业垄断，利于定价。
第二，出售中集股权，股份占比下降到5%以下，反垄断负面影响消除。为后续注入胜狮并购的箱厂做好了准备。这几家箱厂纳入寰宇物流装备管理体系已经整整一年。目前集装箱供不应求，是最佳时间窗口，对上市公司的影响是正面的。如果集装箱需求下降，则资产注入压力增加。这几年集装箱价格竞争很大程度是由于中远海发的持续扩产所推动，现在即将尘埃落定。
集装箱目前已经进入新冠疫情带来的疯狂季。预计2021年1月的缺口比2020年12月增加60万TEU。全年缺口可能达到600万TE U，大概就是产能的1.5倍。事实会比所有机构的预测更疯狂。胜狮货柜的并购案，38亿投入将在2年中收回投资。
标准集装箱的均价从1700-1800美元增加到2300-2400美元，20尺柜（TEU）2200美元，但价格暴涨的是40尺高柜（FEU，载重与20尺柜一样、不能超过25吨，体积是20尺柜的2倍）。平均每个柜子500美元的盈利，意味着78万年产能将产生25亿人民币的利润。由此可预测，中集160万产能的充分盈利空间是45-50亿；中远未合并盈利空间是18-20亿，合并后盈利空间是40-45亿。目前，中远海发有40%的集装箱产能供应海控。
综合来看，目前集装箱船的运力受制于集装箱，主要问题是周转效率下降。美西线运价在9月中旬以后被交通部约谈，已经不再上涨，欧洲线运价可能也会被窗口指导。
年末岁初，已经临近长协价谈判的时间窗口，托运人面临巨大压力，难保不向欧盟施压。最终可能的结果是航运托拉斯补再无限追求价格上涨，而是寄希望于运价的高位企稳。
美西线2020年一季度谈判确定的全年长协价是1400美元/标准箱。目前市场价格3800美元，结算价格是2400美元（理解为长协价和市场价的加权平均值），预计2021年长协价将在2200-2500美元一线。欧洲线上半年结算价格在1000-1200美元，11月中旬突破1500美元，现在结算价格已经到3000美元一线。
如果3-4月份达成长协价谈判，东西向运价上涨1000美元/标准箱，那么航运周期将持续2年，形成一波堪比2006-2007的超级周期。先是新冠疫情导致的周期放大，弹性增强，然后是全球经济复苏推动的一波需求释放。
借着这波已经隐约可见的周期复苏，中远海发正在加速资产结构的调整。74艘平均船龄12.8年的58万TEU运力集装箱船被光租给中远海控，调整出资产负债表。收购中远海散和中远海特的31艘新船订单。后续应该会接海控新的集装箱船订单。海运业正在推进气候保护的燃料脱硫，船舶动力能源在油改气或加装脱硫塔。