写于2020年12月24日
雪球上已经很多人分析过建科机械的前景和未来的目标价位了。 在这平安夜我就从平安（风险）的角度来分析一下建科机械目前的风险是什么和未来需要跟踪那些信息。
行业
公司处于工程机械装备制造行业中的数控钢筋加工装备制造业
上游：电器电机制造业、钢材加工业
下游：大型基础设施建设（公路、铁路、桥梁、隧道、轨道交通和城市地下综合管廊）、装配式建筑、钢筋加工配送中心，
下游客户：中国中铁、中国建筑、中国交建、三一集团、远大住工、浙江交工等大型国企
风险
1. 原料
报告期内直接材料占主营业务的成本比例分别为60.23%（16）、66.36%（17）和66.68%（18）。
风险提示：若原材料涨价。 目前来看，铁矿石持续涨价对成本端很可能有较大影响。
2. 应收账款
应收账款过多
应收账款占总资产为25.34%（16）、25.93%（17）、25.20%（18）和25.70%（19）。
原因：下游多为大型国企，议价能力强。 但也由于是大型国企，坏账概率低。
风险：主要风险为账期过长，资金链断裂。次要风险为坏账急剧上升。
3. 存货
存货规模较大
存货占流动资产比例为26.44%（16）、30.71%（17）、35.37%（18）和33.28%（19），占总资产比例为14.20%（16）、18.85%（17）、24.17%（18）和23.6%（19）。
风险：存货占资产比例呈逐年上升的趋势，理论上存货比例不断上升很有可能是存货滞销的体现，这是行业周期处于景气度顶端准备下滑的标志。
矛盾点：但招股说明书上，公司提到公司存货是为正常经营所需，产品滞销风险较低，并已足额计提存货跌价准备。
乐观猜测：由于公司已经满产，如果还是满销的话，就表明公司新产能出来之前无利润增长点。 现在公司在未满销的情况下，坚持满产，存货不断提高，为未来营业收入增长做足准备。 风险在于，若行业景气度不稳定，出现较大回落时，存货无法及时销售，资金链容易断裂。 不过，好消息是现在公司负债比较低，19年有息资产负债率只有10%左右，没那么容易倒闭。最好的情况是，上市后，新产能出来之前，存货可以不断下降，新产能和存货之间能做好衔接。
悲观猜测：行业景气度确实到了近些年来的顶点。从目前观察来看，这种情况发生的可能性比较低。一是机器替代人工是大趋势，国内用数控钢筋加工装备加工的钢筋量仅仅占10%，而日美欧等发达国家在60%以上，即使不考虑增量，只对标发达国家，行业空间还有好几倍，短期内看不到瓶颈。二是目前11月全球粗钢产量为1.583亿吨，同比提高6.6%。
持续跟踪的指标
1. 原料价格
这里主要看铁矿石价格和钢材价格。 钢材价格有两重影响，第一重是影响成本端，即原料价格。第二重是影响需求端，即下游的工程建设进度。
2. 应收账款
这里我不奢求过多，短期内很难看到应收账款的结构改变，只求应收账款占资产比例不上升就好。
还有一个关联指标要关注，就是收现比和净现比。 公司收现比（90%左右）和净现比非常好（长期大于100%）。问题是，这个应收账款上升是有一定矛盾的。如果公司增速下降，应收账款的问题的不到改善的话，公司收现比和净现比会比较难看。 有一点值得警惕的就是，如果公司增速下降，甚至负增速，应收账款问题没有改善，但收现比和净现比依然非常好，那么公司就很有可能是财务报表造假。所以，今年的年报很重要。
3. 存货
最好的情况是在满产情况下，存货缓慢稍微加速下降。降得太快不好，因为这会导致未来营收增量有压力。 满产情况下，不下降，证明接近满产满销。满产情况下，存货还持续上升的话，可能管理层能力真的有问题吧。 还有一种可能，就是公司不再满产，这种情况的话，就要重新评估整个行业和公司的逻辑了。
4. 上市后募集资金使用进度
目前是：
目前是数控钢筋加工装备智能制造中心技术改造项目（后称改造项目）和技术研发测试中心项目（后称中心项目）还没什么进展。 改造项目说白了就是扩产，预计能新增产能1070台（目前产能1300台）产能利用率在2018年达到了103.31%。 中心项目说白了就是研发投入，提升公司研发能力，用来更新产品。
从报表上看，公司确实比较缺钱，有足够的融资需求。 而且上市后也很快就用募集资金偿还了银行借款，从总体项目和目前募集资金使用情况来看，公司不像是为了上市圈钱，偏向干实业的公司。 至于公司为什么没有立马用募集的钱来扩产，要考虑到疫情情况，需求端的影响。在存货高居不下和下游需求不明确的情况下扩产，未必是一个好的选择。 未来，上市募集资金的项目进度肯定是一个要持续跟踪的选项，毕竟，万一管理层人品有问题就很危险了。但目前看来，总体还说得过去。
目前本人持有建科机械，观点可能有失偏颇，以上仅为个人分析和思考，不构成投资建议。