“2002年的第一场雪，比以往时候来的更早一些”。
那一年的滨城，八冠王大连实德兵败上海滩，“5.7大连空难”犹在眼前；也是那一年，时年27岁的谢先生创立了大连派思。和其他初创企业一样，创业初期的派思没订单没收入，每天一睁眼就有50张嘴等着养活，谢先生很焦虑……
第一章 上市
2015年春，资本市场的春天来得很急，谢先生的机会也来了。上证指数从3200点坐上了过山车直冲云霄5100点，举国欢庆，歌舞升平。与此同时，IPO的闸门也放开了流量，拟上市企业蜂拥而至。2015年上半年IPO企业188家，比整个2014年还多出50余家，一夜之间亿万身家，资本盛宴比海天盛宴盛大的多。苦苦等待13年的谢先生如愿以偿的登陆了资本市场，跌宕起伏的故事也开启了序幕。
2015年4月24日，派思上市。在疯狂大牛市的牵引下，派思股价从6元起步，连续24个一字板涨停逼近30元大关，少年郎春风得意。风来了的大盘，让派思的起点就站在了山峰上。是喜是忧？危机并存……
事物永远不会一帆风顺，经历了连续涨停的狂欢，退潮后才是原本的样子，2015年9月派思股价回落到了8-9元区间。对于有业绩支撑的上涨自然是水到渠成，而对于没有业绩支撑的上涨只能是华丽的肥皂泡。从2015年三季报数据来看，次新股的癫狂确实有点让人不安。派思股份位列次新股三季报业绩增幅后20名的榜眼，前三季度净利润同比下降31.72%。难道伤仲永的故事重演了？
数据来源：万得资讯
资本市场从来就是个大秀场，各路神仙都在长袖善舞的秀着高超财技。派思在上市年的股价过山车之后，2016年2月又祭出“10送10/10转10”的高送转大招，其股价在19日、22日、23日，连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。很明显，在这场零和博弈的数字游戏中，派思赢了。
2016年4月，派思发布一季报“报告期内净亏损1173.77万元，期初亏损425.16万元。”业绩下滑，各位看官在担心股价吧？其实根本不用杞人忧天，派思公告称筹划重大资产重组收购外资融资租赁公司英吉斯，自3月11日就停牌了，直到6月8日复牌，共计停牌近百日，最终重组流产了……欠的帐总是要还的，上海证券交易所对该事件也予以关注，上证公监函〔2016〕0060号：“派思股份应当知悉交易对方为境外注册企业的身份，并及时对交易方案是否符合相关规定进行充分论证。公司停牌3个月后以此为由终止重大资产重组，公司筹划重大资产重组不审慎、信息披露不完整、风险提示不充分。董事长谢冰作为信息披露第一责任人，董事会秘书李启明作为信息披露具体事务负责人，未勤勉尽责,对公司的违规行为负有相应责任,违反了《股票上市规则》。鉴于上述事实和情节，根据《股票上市规则》和《上海证券交易所纪律处分和监管措施实施办法》有关规定，做出如下监管措施决定：对大连派思燃气系统股份有限公司、董事长谢冰、董事会秘书李启明予以监管关注。”
花开两朵，各表一枝。另外，停牌期间派思还干了件事，股权激励计划落地了。谢先生在这方面还是很靠谱的，称王了还要记着兄弟，论功行赏、分封群臣……
第二章 筹资
（1）一计不成再生一计，四处筹钱渡资金难关。
2016年7月18日派思又停牌了，离上次复牌仅1个多月。这一次派思拟定增募资7.3亿元，建设鄂尔多斯天然气液化工厂、济南和石家庄的分布式能源项目等。
“公司2016年正在投入建设运营的有6个分布式能源项目，明年将上马10-15个，后年将上马10-20个。”8月1日，派思董秘李启明在接受《中国经营报》采访时表示。按照李启明透露每个分布式能源项目投资在4000万元左右，2017年投入资金就在5亿元左右，而2018年相关直接投资在4亿-8亿元之间。不过，派思2015年营业收入为3.45亿元，同比下降4.95%。净利润为1925.94万元，同比下降46.27%。这也意味着未来每年的投资额都将超过公司全年的总营收，并数十倍于公司利润。四处筹钱成为派思工作的“主旋律”，李启明坦言，目前公司资金压力确实大，公司将尽最大努力加快推进公司的定增进程，等明年完成定增后公司的资金压力将会有所缓解。
不过几天后的7月27日，派思就收到上交所《关于对大连派思燃气系统股份有限公司签订战略合作协议事项的问询函》质疑其在开展定增的同时与两家金融投资公司签订战略协议，派思被要求详细披露合作背后细节及是否合规合法及充分提示风险。当天上午，派思以公告中存在重要事项未公布为由，申请了紧急停牌。
彼时的派思一直在拓展筹措资金渠道。派思股份于2016年7月29日接到公司控股股东派思投资的通知，获悉派思投资将其持有的公司限售流通股份1408万股质押给国泰君安，此次质押股份占派思股份总股本的3.85%。本次股份质押融资的目的是为控股股东满足其日常经营资金需要。作为控股股东的派思投资持有公司股份1.785亿股，占公司总股本的48.81%，但累计股票质押数占其持股总数的68.46%，近七成股份已被质押。值得关注的是，2015年4月，派思股份就曾公开发行股票筹资，增加股本3010万股。
另一方面，四处筹钱的背后是公司不断加重的业绩和资金压力。派思2015年年报显示，其当年营业收入3.45亿元，同比下降4.95%。而净利润为1925.94万元，同比下降46.27%。而派思最新发布的一季度报显示，截至2016年3月31日，派思营业收入5966万元，归属于母公司股东的净利润亏损1173万元，较期初下降约176%。公司业绩下行压力还在增大。对此，派思解释称，2015年国内外经济表现不佳，工业用电增长乏力，煤炭、石油价格持续处于低位，天然气发电的替代效应不明显。值得注意的是，2015年派思经营活动产生的现金净流量为负值，就此派思表示，因受下游客户资金紧张影响，公司货款回收较上年同期减少，加之公司经营规模的扩大，使得经营性支出增加，从而导致现金流为负。
（2）分布式天然气囧途。
一边是业绩和资金压力陡增，另一边则是四处筹钱重金布局前景不明的分布式能源。派思是燃气输配和燃气应用领域（以天然气发电为主）的成套设备供应商，主营业务是从事燃气输配和燃气应用领域相关产品的设计、生产、销售和服务。此前并未涉及天然气分布式能源项目，算得上“半路出家”。
“公司也是为了应对燃气电厂投资规模下降的不利影响，积极拓展天然气应用其他领域，如分布式能源、加气站、LNG液化等。”李启明表示。分布式天然气相较于传统发电较为节能、环保并实现冷、热、电三联供，但弊端是成本高，且存在并网障碍。彼时分布式天然气每度电发电成本在1.5-2元，基本是传统煤炭发电成本的3倍，而且一个分布式能源使用寿命在20年左右。这是分布式天然气项目多年来“雷声大、雨点小”的最重要原因。目前分布式能源已有比较成熟的设备和技术，技术门槛并不算高，由于核心设备多需进口，对资金需求量较高。而且，每个分布式能源项目需求和实际情况千差万别，需要企业对各个行业都有一定了解并设计出对路的方案。
分布式天然气是一个国外成熟、国内萌芽期，有爆发潜力的行业，派思的重金布局正是看中了未来发展前景，不过发展依然面临诸多风险，能源价格的市场化改革、相关主体利益协调难、缺失的法律和标准等等都是拦路虎和不确定因素。分布式天然气项目1998年国内就已经出现，但18年后国内的分布式天然气项目只有100多个，且多处于筹建在建、暂停乃至关停的现状，能实现全面运营并真正盈利的少之又少……
那么派思的此举，是战略布局还是饮鸩止渴？
（注：部分内容摘选自《中国经营报》）
书接上文，派思定增进程如何了？又有啥新动作？
第三章 折腾
（1）定增的钱终于到了。
努力了小半年，2016年12月28日，派思终于收到了证监会的行政许可申请受理通知书。冬去春来、春往夏至，经过一轮又一轮的问询、回复、修改方案，2017年11月，5个多亿的定增资金终于到了，金秋收获、落袋为安。那么，募投项目中的重头戏鄂尔多斯天然气液化工厂建设项目是否顺利运营、如期盈利呢？
据了解，投建鄂尔多斯天然气液化工厂项目是天然气分布式能源产业的重要一步。项目整体分为三期，总设计产能为72万吨。天然气分布式能源站前期投入较大，短期内很难贡献足够现金流；长期又面临整体经济发展不确定，业主方用能不足，致使经营效益不达预期的风险。
在2019年初披露的年报中，派思股份披露鄂尔多斯天然气液化工厂项目的建设已经完成，并与中石化签署了供气协议。但是2019年初，国内连续出现重大安全生产事故，导致相关部门对化工行业进行重点风险排查，各项审批进度放缓，对整个项目投入运营时间产生较大不利影响，直接导致项目对上市公司的业绩贡献下降。
2019年5月份，派思股份总经理谢冰在接受媒体采访时公开表示，一期项目将于今年二季度达产，当年即可满产。不过截至目前还没有官方发布该项目的进一步消息……
（2）加杠杆投资。
花开两朵，各表一枝。2017年2月派思发起设立2.25亿元规模的派思惠银并购基金，其中1.6亿元来自平安资管计划，派思子公司金派思能源科技公司作为普通合伙人管理基金。撬动杠杆收购资产，有钱人就是豪气的买买买。并购基金用于收购雅安华燃、隆昌隆尧、伊川华燃、上蔡华燃、西平华燃、方城华燃和遂平华燃共7家公司各80%的股权（后经股权置换，派思持有雅安华燃、伊川华燃和方城华燃3家公司的100%股权。）
但是派思2019年半年报披露，公司2017年度收购雅安华燃等三家城镇燃气公司，产生大额商誉，将继续存在商誉减值风险……
（3）再次祭出重大资产重组大招。
2016年停牌百天的资产重组大戏最终以“研判不审慎”而流产告终，时隔不到2年，2018年2月5日，派思再次谋划重大资产重组停牌了，直到6月4日复牌又是共计120天（派思年报期间筹划重大资产重组停牌的手法玩的真是666）……这一次派思拟以发行股份及支付现金的方式购买作价9.5亿元的正拓能源100%的股权，派思要进入风口上的锂电池产业了。
2018年11月8日，派思又双叒终止了交易，给出的的官方理由是“2018年5月下旬以来，上证综指持续震荡走低，波动幅度较大，公司股票价格亦出现震荡下跌，公司面临的外部环境特别是资本市场环境发生了较为明显的变化。公司及相关方就本次重大资产重组情况进行了多次论证，认为继续推进本次重大资产重组具有较大不确定性”。
故技重施，如出一辙。不过这一次不同的是，似乎没有收到上交所的监管处罚……
（注：部分内容摘选自《富凯财经》）
第四章 易主
（1）坠落。
2019年1月30日派思股份发布《2018年度业绩预减公告》，“预计2018年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为366.32万到716.32万元，与上年同期相比减少约4716.73万元到5066.73万元，同比下降约86.82%到93.26%”。
派思股份给出的冠冕堂皇的理由是“系报告期内市场形势依然严峻，受中美贸易摩擦持续影响，市场增速放缓，客户需求下降，公司收入大幅减少，同时毛利下降；鄂尔多斯LNG项目11月下旬投产，项目进度和产能释放未达预期…”。官方解释滴水不漏，但是一一分析则发现漏洞百出：
从宏观市场看，派思在《2019年半年度报告》中的宏观分析：“2017年之后，随着煤改气政策的快速推动，我国天然气的消费量大幅增加，2018年更是达到了2803亿立方米，同比增长18.12%，按照2020年天然气在一次能源消费结构中占比力争达到10%，2030年天然气在一次能源消费中占比力争达到15%的目标，至2030年，中国天然气消费规模或将达到6000亿立方米。按照我国目前的经济发展形势，未来我国对天然气的消费需求量增速迅猛。在相关利好因素的推动下，我国天然气市场发展前景广阔。”人类都坚信天然气市场未来空间无限，2017年行业增长大爆发，2018年实实在在的数据是行业增长了18.12%，为何市场环境这么好的情形下，派思股份业绩却一跌再跌？为何年度报告时候说行业增长良好，而交答卷拿业绩时候又说市场严峻了呢？
从行业上下游及同业分析，派思股份的上下游企业及竞争对手都在健康发展、快速增长，为何派思股份却将业绩跳水的锅甩到市场和行业身上呢？
（2）救命稻草。
2018年12月10日，派思投资及本公司实际控制人谢冰与山东水发众兴集团签订了《大连派思燃气系统股份有限公司29.99%股份转让框架协议》，国家队来了，派思换主人了。随着混改大戏的拉开序幕股价也一路飙升到33元，2019年10月15日，请记住这个史诗般的日子。
（3）加速坠落。
2019年10月15日派思披露三季报巨亏6800万元，2018年同期盈利1071万元，同比下降735%。股价应声暴跌，又见连续一字板，不过不同的是，这次是跌停……派思股价被打回了9元的原形。
（4）被质疑的神操作。
第一，为何派思主业疲软却剥离优质资产输送回原股东？2018年初，派思开始进入高毛利高壁垒的盾构机行业，并在第一季度贡献大额利润，这对派思来说简直是雪中送炭。但是奇怪的是2019年初却接连把装备公司、资产及业务都卖给了原股东派思投资；
第二，为何派思业绩跌跌不休而股价却坚挺如磐石？从2018年开始，派思的净利润就一路下滑，而且滑的很厉害。但是股价却一直维持在10元左右，混改概念一度还拉升到33元。没有业绩支撑的股价为何坚挺？
第三，国家队山东水发为何入局？山东水发收购上市公司控股权之时，派思业绩已现疲态，而且谢先生给出的业绩承诺明显不合理，为何山东水发还要做白衣骑士？难道是英雄救美么？
（注：关于市场对派思的若干质疑，请参见雪球网系列文章《五问派思，业绩暴雷背后的真相》）
（5）深渊，万劫不复。
2020年1月23日派思披露业绩预告“预计2019年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为亏损9800万到13500万元，上年同期盈利161.51万元，同比下降8458%”。
业绩下降、股价下跌都没问题，浮亏都是浮云。真正让谢先生焦虑的是，在与水发的股权转让时签了未来三年实现1.8亿元净利润的对赌。也就是说，没实现对赌业绩的话，得真金白银赔……2020年4月才公布2019年年报数据，等待的日子，很难熬……
2020年初的冬天依然很冷很长，像极了2002，这一次还加上了新冠病毒的疫情肆虐，春天似乎遥遥无期……谢先生一直很焦虑……