近日，玉马遮阳股价坐上过山车，两天内波动幅度达27%。背后是资本市场对这家公司看多和看空的巨大分歧。
玉马遮阳是一家位于潍坊寿光的一家小而美的创业板上市公司。尽管去年营收仅为6.63亿元，净利润却高达1.65亿元。从净利润率来看，远超绝大多数A股上市公司。另一面，却是极低的市占率。国内功能性遮阳材料拥有200多亿元（2021年数据）的巨大市场，尽管贵为行业龙头，玉马遮阳却仅拿到2.4%的市场份额。
后期，能否获得资本市场的青睐，关键在于玉马遮阳能否尽快撬动功能性遮阳材料的巨大市场。
01 超高净利率引200余家券商机构调研
孙承志，山东寿光人，出生于1965年，1982年6月毕业于寿光圣城街道徐家初级中学。4年后的1986年，就职于寿光县第二纺织厂，从技术员干起，很快就被提拔为副厂长。1991年，成立了寿光第一中学窗帘厂。
为了拿到订单，1992年他曾驾驶铃木摩托车跑遍整个山东市场。这种扎实的工作作风，为其后来的厚积薄发打下了坚实的基础。2021年，在其创业的第30个年头，他创立的山东玉马遮阳科技股份有限公司成功登陆深交所创业板，晋级为一家A股上市公司。
尽管只是一家位于小县城的、传统的遮阳材料公司，但却吸引了资本市场的高度关注。今年以来，在不到6个月的时间里，已经有超过200家券商、机构对其进行密集调研。其中，不乏中金证券、招商证券等行业头部券商。
其背后，行业头部的光环、超高的净利率及未来可以想象的市场空间。
资料显示，公司营业收入、归母净利润由2020年的3.85亿元、1.08亿元增长至2023年的6.63亿元和1.65亿元，CAGR分别为20%、15%，其增速远远高于同一行业的西大门。
此外，毛利率和净利率分别维持在40%-46%和20%-28%的中枢，期间小幅波动主要来自于产能爬坡、新品研发逐步放量、宏观环境影响，但整体保持在行业领先的水平，并逐步与同业拉开差距。
2023年年报显示，玉马遮阳产品出口达4.4亿元，占比达2/3，销往全球70多个国家和地区。
02 超大国内外市场规模给人想象空间
资料显示，2021年，我国功能性遮阳产品年销售额约为216亿元，按各企业2021年营业收入计算，玉马遮阳、西大门、先锋新材的份额分别为2.4%、2.2%、1.4%，格局较为分散。2021年全国功能性建筑遮阳行业企业数量约3000余家，年销售额在3000万元以上的企业约180余家。除少数头部公司外，大量中小企业生产规模偏小、产品同质化严重，以低价竞争为主导。
在海外发达国家，遮阳行业是一个十分成熟的行业。根据欧洲遮阳组织2018年发布的信息，欧洲遮阳行业的从业人员超过50万人，年销售额达到500亿欧元。其中，功能性遮阳材料的市占率高达70%。
不仅如此，遮阳产品已经成为家居消费品，消费者使用更换周期为3-5年或更短，需求持续保持旺盛。
根据华经产业研究院数据，2021年我国建筑遮阳行业中，传统布艺窗帘、功能性遮阳产品、其他的占比分别为93.3%、3.3%、3.4%。我国功能性遮阳产品的渗透率不足5%，相比欧美70%的市占率，有较大的提升空间。
根据玉马遮阳招股说明书，随着双碳政策的推进及绿色节能建筑材料的推广，预计2025年国内功能性遮阳产品销售额将达到500亿元，2021-2025E的CAGR为23%。
无论是国内还是国外，玉马遮阳面对的都是一个巨大的市场。更何况，在国内，其竞争对手相对较弱。这给了资本市场极大的想象空间。
03 行业老大争夺战，考验管理层智慧和魄力
根据公开资料，同一行业中市场规模排名第二的上市公司是西大门。其2023年营收仅比玉马遮阳少2600万元，是玉马遮阳的强劲竞争对手。
有分析指出，位于江浙绍兴的西大门在2021年布局跨境电商销售成品，经过2022年的积累，2023H1亚马逊等海外线上平台销售收入同比增加240.85%，实现爆发式增长。
看到效果后，玉马遮阳也开始招兵买马布局跨境电商业务，进一步开拓国外市场。但是，需要注意的是，跨境电商本质上是C端业务，与B端业务完全两个逻辑。身处浙江的西大门能取得预期效果，跟当地跨境电商的人才、生态等都起到非常重要的作用。玉马遮阳能否在跨境电商中取得预期效果，还需时间进一步验证。
针对国内市场，两家公司也分别采取了线上和线下不同的营销方式，大力布局抖音、小红书等营销平台。从平台数据看，当前两家公司都是刚刚开始布局国内C端市场，线上营销尚未拉开较大差距。将来谁能胜出，资金和人才是关键因素。
如何快速占领市场，是摆在玉马遮阳和西大门眼前最关键的问题。营销手段固然重要，但远不及资本运作来得更快、更直接。
或许，它山之石可以攻玉。
国外知名遮阳产品厂商包括Hunter Douglas（亨特道格拉斯）、Gale Pacific（盖尔太平洋）、Phifer Inc（飞佛）等跨国集团。根据IBISWorld数据，包括亨特道格拉斯在内的头部企业以40.9%的市场份额主导了整个行业。而亨特道格拉斯稳居龙一地位主因发展较早且不断通过收并购以提升市场份额。
如果玉马遮阳或者西大门任何一家公司，能够通过收购、并购等方式，快速占领国内市场，那谁就有可能成为遮阳行业的真正王者。这跟上市公司管理团队的资本市场意识、战略眼光和魄力等都有非常大的关系。
声明：本文为根据上市公司公开披露的信息所作的第三方研究，不构成任何投资建议，不对因使用本文所采取的任何行动承担任何责任。