越往后有望港股成长风格越有利：
尽管近期港股波动较大，但从年初至今的收益率的排序来看，港股在全球主要股市中表现较优，恒生指数涨幅5.02%， 是受美联储的紧缩冲击最小的指数之一。结构方面， 年初至今美债利率上行驱动价值风格强于成长，银行、电信服务和能源领涨， 医药领跌。

预计美国的通胀或将见顶回落，主要原因有：
1.美联储加快了紧缩的节奏，目的就是为了控通胀，市场开始提前反应通胀后续将被控制住的预期。
2.非农就业强劲，特别是劳动力参与率回升，说明美国经济的内生动能正在朝着疫情前的水平逐步恢复，驱动实际利率更快上行。
3.疫情流感化、供应链问题逐步缓解，使得越来越多的宏观团队预期美国的通胀指标如核心CPI、核心PCE等有望在2022年1季度见顶。

往后展望，若将美债利率分解为实际利率+通胀预期， 应是实际利率继续上行叠加通胀预期回落，使得美债利率小幅上行的格局。因此尽管美联储1月份的议息会议的鹰派程度是超预期的，市场也在上调2022年的加息次数，但以高盛为代表的外资投行并未上调10年美债利率2022年的预期，目前的市场预期依旧维持在2.0%-2.1%区间，相对当前1.9%的美债利率仅有10-20BP的空间。

美债实际利率一定程度上决定了全球市场的风格，近期美债实际利率的上行也使得港股价值风格大幅跑赢成长。但考虑到2021年全年美债实际利率走平的背景下，全球主要股票市场（包括A股） 都是成长价值相对均衡或者成长略跑赢价值的格局，唯有港股是成长大幅跑输价值接近20%，因此相当于港股的成长风格的超跌早于美债实际利率的上行，这也意味着当美债利率后续继续上行时，港股的成长风格所受的冲击将逐渐钝化，或许是全球受美债实际利率上行影响最小的成长指数。预计短期内港股的价值风格仍将略微偏强，但越往后有望对港股成长风格越有利。