【中信建投化工】石油化工:从财务数据看民营大炼化企业逆势强势崛起

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油价暴跌背景下国内主营炼厂普遍表现不佳,民营大炼化企业业绩逆势大增:国内外大炼化企业近期纷纷发布2019年年度报告及2020年一季度报告,纵观国内外大炼化企业财务表现,在炼化行业景气度下行背景下,国内民营大炼化业绩表现亮眼,展现出优异的抗风险能力及盈利能力。2019年,恒力炼化、恒逸文莱PMB、浙石化项目相继全面投产。2019年,受炼化行业景气度下滑的影响,国营炼厂营业收入增幅放缓,民营炼化中,恒力石化2019年营业收入同比大增67.8%。2020年Q1恒力石化、荣盛石化恒逸石化、归母净利润同比分别为+324%、+107%、+83%,而台塑石化、中国石化中国石油上海石化华锦股份归母净利润同比分别为-208%、-234%、-259%、-297%和-335%;恒力石化2019年实现ROE 37.1%(H2年化),2020年实现ROE 22.9%(一季度年化);从业绩表现可以看出民营大炼化盈利能力优异,在炼化行业景气度下行背景下依旧实现高盈利,未来随着炼化行业景气度上行,民营炼化企业盈利预期强劲。

油价暴跌导致的业绩下滑,大概率将迎来业绩反弹:一季度受新冠疫情及油价暴跌影响,海外炼化企业业绩表现不佳。纵观近几年欧美炼化企业财务表现,2017年以来普遍走入下滑通道,营业收入增速及归母净利润增速逐年下降,借鉴欧美炼化企业业绩走势,更加看好国内民营大炼化的发展前景。油价暴跌导致的业绩下滑,大概率将迎来业绩反弹。回顾布伦特原油价格走势与台塑石化业绩表现,原油价格暴跌是企业亏损的主要原因,随着原油价格止跌上涨,台塑石化业绩迎来爆发式上涨,以1-2个年度为时间单位来看油价暴跌暴涨,两者整体对业绩影响不大。

对标台塑石化,民营炼化企业存在巨大发展空间:台塑石化拥有炼油产能2500万吨,主营业务包括成品油、乙烯、丙烯,其他化工品和下游材料在集团其他上市公司体内,目前市值超2000亿元,市值/1000万吨炼油857亿元。而民营炼化企业中,恒力石化拥有炼油产能2000万吨,主营业务包括炼油、烯烃及下游产品、PX、PTA、涤纶长丝等产品,产品量和种类相对台塑石化更多更丰富,目前市值仅1018亿元,市值/1000万吨炼油仅509亿元,恒逸石化荣盛石化市值/1000万吨炼油分别为606亿元、381亿元,考虑到国内民营炼化所有化工品及下游材料业务都在上市公司主体,恒力石化、恒逸石化、荣盛石化等优秀民营炼化企业未来发展空间巨大。

重点推荐恒力石化恒逸石化荣盛石化

重点推荐大炼化项目已全面投产,业绩高增长的恒力石化恒逸石化和控股浙石化项目的荣盛石化,关注参股浙石化项目的桐昆股份和1600万吨大炼化项目积极推进中的东方盛虹

风险提示:宏观经济大幅下滑;原油价格持续下跌。

以上为摘要,如需获取报告全文请联系中信建投化工团队或扫描以下二维码

证券研究报告名称:《【中信建投化工】石油化工:从财务数据看民营大炼化企业逆势强势崛起》 

对外发布时间:2020年6月8日 

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师:邓胜/郑勇

执业证书编号:  S1440518030004/S1440518100005 

中信建投化工团队:

郑勇:化工行业首席分析师,北京大学地质专业硕士、经济学双学位,2年壳牌石油工作经验,3年基础化工研究经验。2018年万得金牌分析师第一名,2017年新财富基础化工入围团队成员、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名团队成员、万得金牌分析师第二名团队成员。

邓胜:化工行业分析师,材料学博士,CFA,《德国应用化学》等国际期刊发表论文 10 余篇,5年化工行业经验,从产业视角做研究找化工投资机会,18-19年连续两年万得金牌分析师第一名团队核心成员。

研究助理 胡世超: 北京大学化学博士,曾获国家奖学金、校长奖学金等,在《Chemical Science》等一区期刊发表多篇论文;2018年7月加入中信建投化工组。

研究助理 邓天泽:人民大学金融学硕士,2019年7月加入中信建投化工组。

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师:邓胜/郑勇

执业证书编号:  S1440518030004/S1440518100005 

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2020-11-25 14:38

民营大炼化板块今年走势很好