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事件
公司于4月15日晚发布2019年报，2019年公司实现营收47.0亿元，同比增长10.6%；实现归母净利5.25亿元，同比下滑0.75%；实现扣非后归母净利4.95亿元，同比增长545%；实现加权平均ROE 9.94%，同比下滑1.13个百分点。
简评
产品价格下滑费用增加，业绩同比微降
营收规模扩大的情况下，公司业绩同比基本持平，主要由于：①毛利率下滑：报告期内公司综合毛利率29%，同比下滑2个百分点，主要由于氟树脂、三氟化氮价格下滑；②费用的增加：报告期内公司毛利润同比增长0.46亿元，期间费用、税金及附加合计增加0.42亿元，费用的增加与毛利润的增加基本对冲。
公司营收同比增长，主要由于：1.新产品市场开拓，收入稳步增长；2.氟树脂、催化剂、三氟化氮等高附加值产品的销量增加；3.军品业务销售量稳步增长。细分板块方面，特种气体板块收入同比增长28.4%；工程技术服务板块收入同比增长61.74%，主要由于公司加快科技成果转化，签订了几单金额较大的石化项目工程总承包合同；特种橡塑产品、精细化学品收入同比小幅增长，毛利率同比增长2.5个百分点以上，得益于公司精细化管理，营业成本下降，销量增长，如防护用品销量增长15.79%，轮胎销量增长5.39%。
单季度来看，Q4单季公司实现营收13.7亿元，同比下滑64%，环比增长30%；实现归母净利1.95亿元，同比下滑60%，环比增长168%；实现扣非后归母净利1.79亿元，同比增长342%，环比增长161%。
预计公司2020、2021年归母净利分别为6.2、7.2亿元，对应PE 26、22倍，维持增持评级。
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证券研究报告名称：《产品价格下滑费用增加，业绩同比微降，新材料技术龙头前景仍光明》
对外发布时间：2020年4月16日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：郑勇
执业证书编号: S1440518100005
研究助理：胡世超
中信建投化工团队：
郑勇：化工行业首席分析师，北京大学地质专业硕士、经济学双学位，2年壳牌石油工作经验，3年基础化工研究经验。2018年万得金牌分析师第一名，2017年新财富基础化工入围团队成员、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名团队成员、万得金牌分析师第二名团队成员。
邓胜：CFA，华东理工大学材料学博士，《德国应用化学》等国际期刊发表论文10余篇，4年化工行研经验，曾任职于浙商证券研究所，2018年1月加入中信建投化工组。
研究助理 胡世超： 北京大学化学博士，曾获国家奖学金、校长奖学金等，在《Chemical Science》等一区期刊发表多篇论文；2018年7月加入中信建投化工组。
研究助理 邓天泽：人民大学金融学硕士，2019年7月加入中信建投化工组。
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