重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
事件
公司上调一季报预告业绩：公司将此前年报中披露的一季度业绩预告净利润上调为0.8-0.86亿元，同比增长10.73%-19.04%；此前披露值为0.5-0.73亿元，同比变化-30.79-1.04%。
简评
修正后业绩同比增长，主因产品同比放量、人民币汇率走弱
在业绩预告修正公告中，业绩修正原因为“销售价格和销售量较原有预计出现差异，以及人民币汇率变动超出预期”。
销售量价方面，据百川资讯，公司核心产品草铵膦在2020Q1均价11.40万元/吨，同比下降约25%。而据中农立华，公司其余主要农药产品价格大致与去年持平或下降10%左右。但公司依靠产品放量冲减了价格下滑影响，尽管广安利尔停产并线减少了部分产品供应，2020Q1相比同期，新增了2019Q2投产1000吨丙炔氟草胺，扩充业绩体量。
人民币汇率方面，2019Q2以来人民币汇率开始出现连续下行，2020Q1美元兑人民币即期汇率平均值为6.98，2019Q1则为6.75；如以2019Q1公司销售体量计算，人民币汇率变动约造成2020Q1业绩同比+0.13亿元。
广安利尔草铵膦与MDP并线，有望大幅压低生产成本
2019年12月25日，公司发布了子公司广安利尔的停产并线公告。广安利尔在2018年前原有草铵膦装置工艺为传统主流格氏-Strecker工艺，而本次停产并线意味着公司（部分）草铵膦产能或能成功转变为以MDP为中间体的新生产路线。新工艺生产成本比格氏-Strecker工艺有较大压缩，或能大幅增厚公司草铵膦产品利润率，且领先于其他国内同行。停产预计对公司经营造成短期不利影响：以广安利尔前三季度合计实现净利0.35亿元计算，如停产3个月将导致19Q4-20Q1合并报表归母净利合计减少0.12亿元左右。但在长期将对公司业绩形成关键利好。
2020年农药需求较为刚性，草铵膦价格见底反弹
2019年末国内草铵膦价格跌至约10万元/吨水平，对于国内主流工艺而言已难以保障基本利润，底部反弹已是大势所趋。2020年初，原本春节期间部分草铵膦企业开始检修，且随即而来的疫情限制了了部分湖北地区中间体厂家的开工（湖北是我国最大的磷矿生产基地）和运输，到目前为止仍有部分草铵膦产能未复工或降负荷运行。
我们维持公司2020-2021年净利润预测分别为4.14、5.44亿元，对应PE分别为18X、14X，维持“买入”评级。
如需获取完整报告，请联系中信建投化工团队或扫描以下二维码
证券研究报告名称：《【中信建投化工】利尔化学点评：上调Q1业绩预告，关注广安利尔并线及草铵膦见底回升》
对外发布时间：2020年4月14日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：郑勇/邓天泽
执业证书号: S1440518100005
中信建投化工团队：
郑勇：化工行业首席分析师，北京大学地质专业硕士、经济学双学位，2年壳牌石油工作经验，3年基础化工研究经验。2018年万得金牌分析师第一名，2017年新财富基础化工入围团队成员、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名团队成员、万得金牌分析师第二名团队成员。
邓胜：CFA，华东理工大学材料学博士，《德国应用化学》等国际期刊发表论文10余篇，4年化工行研经验，曾任职于浙商证券研究所，2018年1月加入中信建投化工组。
研究助理 胡世超： 北京大学化学博士，曾获国家奖学金、校长奖学金等，在《Chemical Science》等一区期刊发表多篇论文；2018年7月加入中信建投化工组。
研究助理 邓天泽：人民大学金融硕士，2019年7月加入中信建投化工组。
免责说明：
本订阅号（微信号：朝阳门化工）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部郑勇化工研究团队运营的唯一订阅号。
本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。
中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。
本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。