事件
事件1：2020年1月20日晚，日科化学发布2019年年度业绩预告，2019年实现归母净利润1.7-2.0亿元；同比（18年归母净利润为1.03亿元）增长65%-95%，预计19年非经常性损益对公司净利润的影响约为-82万元（18年非经常性损益为5402万元）
事件2：滨州市沾化区人民政府拟给予日科化学全资子公司日科橡塑7708万元人民币财政扶持资金，用于购买滨州海洋化工20万吨氯碱指标和20万吨ACM项目建设。
简评
销量提升叠加产品结构升级，助推全年业绩有质量的大幅度增长：公司2019年Q1-Q4归母净利润分别为：0.26、0.44、0.47和0.53~0.83亿元。公司按照既定的发展战略，全面做好研发、生产和营销各项工作，通过高性价比的产品和服务持续为客户创造价值，产品销量、主营业务收入和净利润较去年同期实现大幅增长。19年四季度公司将核心产品CPE中B型料占比从之前的10%提升到40%左右，B型料相对A型料售价要高1000元/吨，成本仅仅增加小几百元/吨，叠加公司技改后日产量提升，我们判断公司四季度业绩将非常亮眼（Q4预计在8000-9000万，Q3为4700万），11月份以后由于CPE下游需求的大幅度减弱（北方进入施工淡季）CPE价格相对有所下滑（原材料CPE专用料价格也下滑500元/吨），随着春节后下游需求旺季到来，尤其是2020年将是基建投资起来、地产竣工大年PVC管道需求提升也将拉动PVC助剂的需求增长，预计2020年2-3月份PVC的需求相对四季度将大幅度改善。
CPE供给收缩行业集中度不断提升，ACR处在行业底部向上概率远大于向下概率：曾经行业龙头亚星化学（市占率近30%）已于2109年10月底永久性关停，供给大幅度收缩，亚星与日科达成战略合作，亚星停产后其原有客户与市场将由日科化学接手，日科提前一年规划技改日产量由500吨/天提升到700吨/吨，有效覆盖部分亚星原有市场，市占率从30%提升到40%。从亚星化学近期公告来看，亚星终止了此前非公开发行
筹集资金用于新的5万吨CPE项目，最近亚星化学抛出重组预案，拟以资产置换和发行股份“同步走”的方式，注入宏济堂和科源制药，我们判断亚星化学将永久性退出CPE行业。公司的另外一个PVC助剂产品ACR在19年产品价格一路下滑，目前是处于行业底部，行业亏损公司仍能保持微利，向上概率远大于向下概率，待公司完成行业整合后。
不断整合上下游，延伸产业链，拓宽市场，日科化学迎来高速成长期。日科化学控股股东鲁民投的两大股东为东明石化和万达集团，为产业链上游企业，万达旗下的山东宏旭化学为日科化学第一大供应商，为公司提供高纯MMA原料，联合上游股东有助于公司完整PVC助剂产业链，提高竞争优势。本次公告购买滨州海洋化工20万吨氯碱指标，，项目建成后可就近运输液氯，有效解决氯气作为危化品的运输安全问题，确保日科橡塑持续稳定、安全生产，实现上游产业链的延伸发展，满足公司战略发展需要。同时，公司规划新建东营33万吨高分子新材料项目、20万吨橡胶胶片项目和50万吨PVC复合料项目，积极延伸下游产业链，拓宽市场。启恒基金专项投资东营33万吨高分子新材料项目，计划投资12亿元，项目包括年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料。在投产能在未来2-3年投产后，总产能增加4倍。本次回购公司股份数量为 591万股，占公司总股本的1.39%，回购金额3995万元，基本达到3000万元-4000万元原计划回购金额的上限，本次回购股份拟全部用于员工激励，有利于绑定核心管理层团队，确保未来新项目的顺利投产。
盈利预测与估值：上调公司2019、2020、2021年归母净利润分别为1.78、4.12、5.01亿元，对应EPS分别为0.42、0.97、1.12元，对应PE分别为22X、9.3X、7.7X，维持“买入”评级。
风险提示：需求低于预期，产品价格下跌。
证券研究报告名称：《日科化学(300214)2019年度预告点评：销量提升叠加产品结构升级，19年净利润同比增长65-95%》
对外发布时间：2020年1月21日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：邓胜/郑勇
执业证书编号: S1440518030004/S1440518100005
中信建投化工团队：
郑勇：化工行业首席分析师，北京大学地质专业硕士、经济学双学位，2年壳牌石油工作经验，3年基础化工研究经验。2018年万得金牌分析师第一名，2017年新财富基础化工入围团队成员、2017年首届中国证券分析师金翼奖第一名团队成员、万得金牌分析师第二名团队成员。
于洋：香港大学工学硕士，4年化工行业工作经验，16年开始从事卖方研究工作，2017年新财富环保行业入围团队成员。
邓胜：华东理工大学材料学博士，在《德国应用化学》等国际期刊发表论文10余篇，CFA三级，基础化工行业研究员，4年化工行业研究经验，曾任职于浙商证券研究所，18年1月加入中信建投化工团队。
黄帅：北京科技大学工学学士，北京工商大学资产评估硕士，曾就职于中铁资源集团，2016、2017年新财富煤炭行业最佳分析师第二名团队，2018年加入化工研究团队。
研究助理 胡世超： 北京大学化学博士，曾获国家奖学金、校长奖学金等，在《Chemical Science》等一区期刊发表多篇论文；2018年7月加入中信建投化工组。
研究助理 邓天泽：人民大学金融学硕士，2019年7月加入中信建投化工组。
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