$周黑鸭(01458)$  上周五没有计算估值，无脑买了点。周末算了一下估值，今天开盘就卖掉了。计算过程如下：

根据20年年报披露，特许门店共计598间。截止21年5月底特许店新开410间，目前共计1008间，按1000间计算。今年计划开800~1000间，按900间计算。也就是说今年年底大概能到1500间左右，按1500间计算。全年实际有效大概在（600 + 1500）/ 2 = 1050家。按1000间计算。特许店的单店收入在130~150万之间。按140万计算。特许店21年全年总收入为：140万*1000间 = 14亿。

同样根据20年年报披露，直营店共计1157间，计划开50~100家。也就是说全年实际有效大概在1157 +（50+100）/ 2 = 1232间,按1200间计算。单店收益希望回复到180~200之间，按190计算（实际全年评价应该不到190）。 直营店21年全年总收益为：190万*1200间 = 22.8亿。按23亿计算。 21年周黑鸭预计全年收益为14+23 = 37亿。

去年线上+外卖去年大致占收入的37%。去年因为疫情，有特殊性。因此假设21年线上销售额为25%，那么，21年周黑鸭的全部利润大概在37*1.25 = 46亿左右

根据过往净利率推算，加上新增产能到满负荷运转需要时间，21年按10%的净利率计算（算高的了）。那么21年周黑鸭的总净利润为：4.6亿。

目前周黑鸭估值为175亿。那么，假设股价不变维持到21年底，可以得出，21年底，周黑鸭的估值为175/4.6 = 38 pe。

作为一个即时消费类股票，38倍的PE不算高，也不算低。没有太大的吸引力。

如果把时间轴拉长到2025年，也就是计划扩展到4000~5000间店面，按4500间计算。比21年（2757）底高出1.6倍左右，也就是说公司的利润4年翻一倍不到，也就是说持有4年周黑鸭的收益率大致为年化13%左右。。当然这是门店收益不增加和没有计算互联网的增量的情况下进行的估算。

因此，从目前的价格来看，周黑鸭没有特别的买入吸引力。我需要继续等待一个更便宜的价格。

考虑到未来半年到1年的宏观经济。我觉得，有概率能看到6元甚至5元的周黑鸭。