$传音控股(SH688036)$ 有点明白市场担心啥了。

一、产品太单一。“公司逐步形成“手机+操作系统+移动互联网服务+家电、数码配件+外接各种硬件”的商业生态平台，重点发力TV、充电宝、TWS耳机等产品，线上线下双渠道同时发 力，持续构建该业务销售平台。手机打造了 TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌，同时创办数码配件品牌 oraimo，售后服务品牌 Carlcare 和家用电器品牌 Syinix。”

二、市占率的天花板。“非洲高增的同时，其他地方增速更快，导致非洲收入占比从2022的44.28%，到2023的35.42%，占比变成了1/3。非洲是所有主要地区中人口增长率最高的地区，非洲年龄中位数竟然只有19岁？？？非洲小孩儿那么多吗？由于经济发展程度，手机普及率并不高，很多人的手机还是功能机。”

三、卖的这么便宜，毛利率还能维持这么高。毛利率24.66%。远超小米智能手机业务14.59%的毛利率。

四、担心财务造假，或者年年高分红导致的pe虽然远低于小米，但是pb却远高于小米。

五、竞争优势不明显。“公司核心技术划分为四大领域，即深肤色拍照技术、硬件新材料应用创新、大数据用户行为分析和 OS 系统及移动互联产品服务领域”

六、业务都在海外，导致看不见摸不着。“主要产品为TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌手机，包括功能机和智能机。销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家”