产业在线披露空调18年4月份产销数据
18年4月份产销数据：当月总产量1,683.60万台，同比增长16.92%，实现总销量1,718.62万台，同比增长17.44%，其中内销963.05万台，同比增长22.66%，出口755.57万台，同比增长11.39%，总库存860.16万台，同比增长4.17%；上市公司层面，格力增长14.44%（内销增长12.07%，出口增长18.75%）；美的增长8.59%（内销增长9.63%，出口增长7.85%）；海尔增长40.00%（内销增长45.00%，出口增长28.57%）；海信科龙增长6.38%（内销增长9.98%，出口增长2.04%）。
18年1-4月累计产销数据：累计总产量5,472.80万台，同比增长12.06%，实现总销量5,708.73万台，同比增长14.76%，其中内销3,086.03万台，同比增长23.07%，出口2622.70万台，同比增长6.32%；上市公司层面，格力累计增长16.69%（内销增长15.92%，出口增长18.00%）；美的累计增长9.88%（内销增长20.89%，出口增长1.98%）；海尔累计增长40.28%（内销增长38.38%，出口增长43.71%）；海信科龙累计增长2.79%（内销增长14.00%，出口下滑8.09%）。
渠道积极旺季备货，内销延续较好增长
4月空调内销出货表现仍较为优异，我们判断主要由于随着空调销售旺季临近，渠道经销商出于博弈旺季需求以及在企业增长目标压力推动下持续备货，从而对内销出货形成明显拉动；终端需求层面，4月厂商安装卡整体维持较好增长，对内销出货也有一定保障；整体而言，在渠道积极进行旺季备货以及终端需求稳健增长背景下，当月行业内销保持较好增长，后续步入旺季，终端需求走势与天气表现较为相关，但考虑到当前渠道库存整体仍处于合理可控水平，后续内销仍有望延续稳健增长；出口方面，当月出口实现两位数增长，表现略超预期，我们判断或与汇率波动相关。
龙头出货较为稳健，量价齐升态势延续
当月三大白电龙头内销均实现两位数左右稳健增长，其中青岛海尔受益于内部转型带来的经营改善，内销增速尤为突出，此外二线品牌海信科龙内销也保持平稳增长；当月格力及美的市场份额同比略有下滑，我们判断或与渠道整体积极备货带动二线品牌放量增长有关，但中长期考虑到行业更新及农村新装需求稳步释放，行业龙头基于渠道及品牌优势，市场份额逐步提升仍较为确定；此外值得关注的是，中怡康数据显示4月格力、美的及海尔空调产品均价分别同比提升7.08%、6.91%及8.18%，龙头量价齐升态势延续背景下营收增长确定性较高。
渠道库存无需过忧，龙头业绩值得期待
渠道积极补库存背景下当前渠道库存同比有所提升，致使当前部分投资者较为担忧若旺季天气不及预期行业或再度陷入渠道库存高企的泥淖；但一方面考虑到空调行业需求季节性波动较大，旺季单周销量甚至有望赶超淡季月销量，本轮渠道库存提升主要基于经销商为了避免17年供不应求的情况而进行主动补库存而非厂商压货；另一方面，当前渠道库存仍处于合理可控范围内，旺季需求虽与平均气温及降雨量等天气因素相关，但地产滞后带动及厂商促销政策也有一定影响，在更新及农村新装需求稳步释放背景下，行业内销较好增长有望延续，总的来说旺季开始前无需过于纠结渠道库存问题；且后续考虑到产品均价逐步提升以及原材料成本压力大概率迎来缓解，综合影响下龙头后续业绩表现仍值得期待。
龙头配置价值依旧，维持行业“看好”评级
在销售旺季来临前经销商积极补库存及终端需求稳健增长带动下当月行业龙头出货延续较好增长，且考虑到产品均价持续提升及成本端压力有望缓解，行业龙头业绩表现仍值得期待；近期回调后家电蓝筹估值已处于相对不高水平，其业绩增速与估值匹配优势持续凸显，配置高性价比值得关注；维持行业“看好”评级，持续推荐业绩确定、股息率优势明显及估值具备提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔，依旧看好受益行业高增长的中央空调概念股海信科龙。
风险提示：原材料价格波动，终端需求表现不及预期
证券研究报告：内销延续较好增长，龙头配置价值依旧
对外发布时间：2018年05月20日
研究报告评级：维持“看好”评级
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
徐 春 SAC编号：S0490513070006 邮箱：xuchun@cjsc.com.cn
管泉森SAC编号：S0490516070002 邮箱：guanqs@cjsc.com.cn
孙 珊 SAC编号：S0490517020002 邮箱：sunshan@cjsc.com.cn
贺本东 邮箱：hebd@cjsc.com.cn
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简评报告
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⊙ 18年3月空调数据简评：旺季备战拉动出货，龙头业绩值得期待
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⊙ 从“将就”到“讲究”看家电消费升级大趋势
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⊙ 家电板块18年一季度业绩前瞻
⊙ 美的集团 | 不恋辉煌过往，开启全新篇章
⊙ 苏泊尔 | 全年实现稳健经营，增长趋势有望延续
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⊙ “贸易战”影响甚微，板块再迎买入良机
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⊙ 九阳股份 | 经营表现符合预期，后续弹性值得期待
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⊙ 如何看待春节“黄金周”家电终端零售数据？
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⊙ 如何看待目前时点的空调渠道库存
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⊙ 温故知新，回溯17展望18
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⊙黎明前曙光已渐浮现——目前时点再论空调渠道去库存
评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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