$ST金正(SZ002470)$ $*ST济堂(SH600090)$ #2021投资总结#
投资大师们常说，去做时间的朋友。拉长时间，才能让一切该发生的去发生。牛也好，熊也好，只有经历足够长的时间，才能显露真面目。也唯有拉长时间，投资者才能走出短线的迷雾，看得清是非成败，在一个清晰的维度去审视自己的行为。
2021年大部分时间持有ST金正，期间的感受，就像是在看一幕跌宕起伏的大剧。不仅仅是看，其实已是剧中人。因为买与卖的权利握在自己手里。为了你手里的这点筹码，唱戏的各路角色，黑的白的，无不粉墨登场。纷繁扰乱，就如同我在《风动，幡动，心动》帖子中所述。但是如果你看清了金正的基本面，就能看穿这一切，并置身于外，在10月份股价跌破3元平台后持续加仓。
历经漫长的等待，赶在2021年末，公司形势终于趋于明朗。虽然5号还有一次债权人对修改版重整草案的投票，但是预计也是走个流程。如我在前面帖子说的，债务债券人谈妥后再修改草案和投票，就如同先开枪打出个弹孔，然后再在弹孔的位置画上10环的靶心，这一定是指哪打哪了，或者叫打哪指哪。如果投票成功，万总的股份拍卖，大概率也会撤销。
金正今年的走势会怎么样，不便妄测。大概的价位，可以在化肥/化工板块找个流通盘或者营收差不多的，做下简单横向对比。摘帽后先回归化肥/化工板块，后续还有一些的利好等待释放，我想大资金们也不至于只图了目前的这点小利便弃车而逃。最终能到多少，还是继续交给时间去解决。
2022新年伊始，利用假期对ST济堂做了点功课。因为这是目前ST板块中最便宜的一只股，也号称是今年退市可能性最大的三杰之一。于是翻看了去年的所有公告，了解了一番其走上退市绝境的前世今生，记录如下。
同济堂披星带帽，缘起借壳上市当年与啤酒花的对赌协议。为了完成对赌，张董事长铤而走险，2016年至2018年，连续3年虚构巨额营收与成本，进而虚构利润。完成对赌后2019年营收断崖般下降，但是依然虚构了3个多亿的营业外收入和利润。其实，对照会里的处罚报告，去除虚增的营收，我们还原一下同济堂那三年的业绩，也还是非常不错的增长态势。
如果没有对赌造假，按照这种真实的增长，股价应该会有很好的表现。可惜，天下熙熙皆为利来，天下熙熙皆为利往，贪婪毁掉了一切。
截至目前数据，ST济堂的每股净资产尚有2.63元。乍看上去很高，但是公司在21年4月30日有一个计提减值的公告，公告从2020年的资产负债表中，要大手笔计提多达24亿资产减值，如下表：
不过，在2021年的中报和季报中，这次公告的计提都还没有实施。大概是新签约的亚太会计师事务所尚未审计的缘故。如果真的实施减值，计提后的资产情况如下：
大股东违法占用的10.4亿非营业占款上尚未追回，如果抛去这块应收款，计提后，所有者权益大概还剩不到15亿，每股净资产将降到1元出头。前面有过一次计提减值，已经遭过所里的问询函，这次24亿减值，数额巨大，加上退市之剑高悬，估计不敢轻易实施。
由此看，追回大股东恶意占用的10.4亿，对于ST济堂保命，已是十分必要。但是，大股东的承诺一直没有兑现。其还款的资金来源，是变卖襄阳同济堂健康产业城的商业地块。查看公告，一直说与央企和当地政府积极推进中。地块难以出手，是否与房地产市场走冷有关呢。按照公告信息，2022年4月30日，是承诺的一个期限，没有多长时间了，可以保持关注。
看上去如此岌岌可危的一个公司，股价低至一元，到底有没有“烟蒂”价值呢，能不能困境反转，起死回生？
首先需要解决退市与否的问题。退市的话，一切便无从谈起。退市新规提到了法不溯及以往，区别对待存量和增量公司，对于过渡期的公司，有这样一段描述：
ST济堂应该是新规实施后收到行政处罚事先告知书的，按照解释，按照旧规触及重大违法强制退市的话，就会被强制退市。法律的字眼一向不易理解，不知我这样理解是否正确，懂行的朋友可以探讨。但是，我们从行政处罚事先告知书中，看到的处罚描述如下：
有些朋友对红框中的文字，做了偏暖的解读。由于最终的处罚书没有下来，是暖是寒，尚不知道。而且，在这个时间差之内，还可以发生很多事情。ST金正已经是个榜样，至今行政处罚最终决定书也没有下来，但是公司已经走上坦途。
从网上也没有找到多少有用的信息。和金正不一样，没看到地方政府有任何呵护济堂的新闻，也没有看到有债权人催债不成将公司告上法庭求破产的线索。董事长如何退位，腾笼换鸟，曾经发难的三股东，现在又是什么态度，等等。没有任何消息，一切都静悄悄的，如同黑夜。唯一的一点线索，就是股票走势。11月4日跌破1元后巨量（成交量）成交，一直到年底，呈现明显放量态势，换手率超过200%。这笔明显护盘的资金，背后意味着什么故事呢，恐怕只有时间能给出答案了。
医药商业股年前整体有了上涨的趋势，同济堂在华中经营多年，销售渠道十分密集。在“两票制”、“带量采购”的利空打压下，公司还能取得尚可的业绩，如果今年能脱离困境，逐渐恢复到40亿上下的营收，股价起码能到10元左右。如果不退市的话，还是有一定的价值的，尤其是相对于当前1元的股价。
对公司了解尚不深入，随便聊几句起个头，欢迎朋友们理性探讨。