绿景中国地产：主力项目销售亮眼 重磅资产注入可期待

$绿景中国地产(00095)$ 

主力项目销售表现亮眼，预计全年合同销售40亿以上

绿景中国（00095.HK）全年销售主力项目主要绿景红树湾1号以及绿景国际花城；其中1)红树湾1号项目总货值约100亿人民币(下同)，已实现销售27亿元(去化率90%左右)。另外，该项目以现房形式销售，部分合同销售额可在当年确认收入。2)绿景国际花城(总建面100多万平)已实现销售10亿以上(去化率80%-90%)。此外，深圳尾盘项目贡献部分销售，预计全年销售可达40亿以上。明年公司计划推出美景项目(货值：20亿左右)以及绿景国际花城(预计销售：10-15亿)。由于绿景红树湾一号为现房销售，剩余可推出货值大约70亿，未来将根据主力项目的实际销售情况，灵活调整可推货值，降低受个别项目销售波动性影响。

重磅资产注入在即，潜在价值待释放

公司始终坚持与控股股东联动方式获取旧改项目，预计将有1200万平土储陆续注入公司体内(珠海：210万方&深圳：440万方&东莞：550万方)，我们预期珠海旧改项目将于明年有重大突破。这种联动拿地优势在于：1)控股股东负责前期资源整合以及一级土地开发工作，待项目成熟后适时注入上市公司体内，注入的项目可直接进行二级市场开发，在上市公司层面，极大缩短项目开发周期并规避旧改项目的不确定性。2)资金压力小，无需有过多的拿地支出，在行业周期下行中，有条件储备足够子弹抄底土地市场，保证利润率的前提下可进一步发展规模。3)未来注入的项目均为高毛利率的旧改项目，符合公司追求盈利性路线。

投资物业稳健发展

截至1H2018年，公司主要投入营运大约5座投资物业，其中：1)1座深圳NEO大厦已运营，建面大约13.4万方，出租率99%，上半年录得租金收入约1.7亿，估算NEO大厦每月单方租金水平约211元；2)4座购物中心(佐阾)投入运营，总建面约16.4万，出租率约93-98%。上半年录得租金收入约0.72亿元，估算单方租金(国际花城购物中心18年开业。上半年暂时未有租金收入)约93元。截至1H2018年，公司旗下持有18项投资物业物业，总建面约55万方(佐阾+NEO大约41万方)，上半年总体租金收入约人民币2.7亿元。假如公司旗下的投资物业均达到成熟运营状态，公司年租金收入至少6-7亿。未来随着控股股东商业项目的注入，可进一步提高公司商业比例，维持销售与投资物业的适当比例，平衡现金流，增强公司防御性。