$中顺洁柔(SZ002511)$ 中顺洁柔为生活用纸行业上市公司，产能80万吨左右，年销售90亿左右，市占率5%目，前国内排第三；龙一恒安国际、龙二维达国际产能140万吨左右，年销售180-200亿左右，市占率8%-9%左右。恒安国际、维达国际不仅规模大于中顺洁柔，高端纸品，如卫生巾、纸巾、抽纸占比也高于中顺洁柔。
中顺洁柔2010年登录A股，第一个阶段（2020-2015年）收入、利润增速都不明显，收入15-30亿之间，利润0.4-1.6亿之间，毛利率30%-35%之间，产能没有释放，卷纸占比过半。
第二个阶段（2016-2020年）迎来量价齐升的5年，产能从38万吨增长到80万吨，营收从38亿增长到78亿，利润从2.6亿增长到9亿，产能翻了一倍，营收翻了一倍，利润翻了两倍。毛利率从第一个阶段的30%增长到第二个阶段的40%。高端用纸占比从20%提升到50%。这一个阶段，虽然纸浆价格也有高低起伏，但是，公司产能倍增，产品结构迅速优化，大大平滑了业绩波动。
2021年起公司又陷入增收不增利的局面，股价从2021年上半年的高点35元/股跌落到现在14元/股，跌幅达60%，不可谓不惨烈。依稀记得，实控人高位喊话员工增持，喊话结束股价就开启漫漫熊途，打脸不可谓不疼。
近期，公司2021年业绩预报出来了，营收增长到90亿，利润且大幅下降到6.7亿，利润有4亿是上半年吃低价囤积纸浆老本带来的。2021年以来纸浆价格重回上升通道，维持在历史高位运行。
2022年以来国际通货膨胀压力巨大，纸浆价格又开始走牛，对于中顺洁柔这种50%-70%成本都是纸浆成本的企业来说，2022年也许比2021年更艰难，2021年还有半年的低价纸浆库存，2022年全是高价库存，成本压力巨大。
很多雪球的朋友分析中顺洁柔，可谓分析到要点上了，中顺洁柔这些年效益随着纸浆价格起伏，纸浆价格乃其第一位的影响因素，第二位因素才是产品结构持续优化、品牌价值持续提升等等。
结论：过去十年中国生活用纸行业产能扩张翻了三四倍，已经是一个红海市场，失去了高速增长动能。再靠过去五年大幅扩充产能不太现实，可能优化产品结构有一定空间，但最大的提升动能还是来源于纸浆价格跌回下降通道，但是，随着持续两年的疫情冲击渐渐缓解，生活用纸，如餐饮、旅游这些高耗纸行业复苏至2019年以前正常水平，国际纸浆供给有望相当长一段时间处于紧张状态。中顺洁柔在未来一段日子都可能是一个萎靡不振的样子。