洋河的年报也出来两个月了。
此刻，再谈谈洋河。
为何是现在。一者是因为洋河的股价又跌了20%；二者是最近阅读《投资研习录》，想说点什么。
从 100 卖出此刻已经不到 80 了，又跌去了 20% 多。
当然我换了的茅台它也跌了15%左右。从这点来说好像也说明不了什么。
从股价来看，确实更低了。
当时1500亿市值，静态15倍PE，我就觉得低估。
当前1200亿，静态12倍PE了，当然是更低估了。
可是当下能买吗？值得买吗？
从价格看，此刻1200亿当然是比之前1500亿风险更低了。
从认识看。
之前我肯定是觉得对于洋河是比较了解的，但是一次次业绩不符合预期。
以及五六年下来没有赚到钱，还亏损。
先定性，洋河这笔投资当然是失败的，无需赘言。
也说明我并不理解洋河。
但这个过程中能学到什么可能比这笔钱更重要吧？
竞争力变化
之前写了很多的反省，此刻再简单的说一下最近的感触，虽然在整个的投资的过程中，如果再来一次，我依然不一定能做得更好。
而且此刻的后事者的视角，很多事情都变了，没有办法再身临其境的去思考了。
但我觉得有一点挺重要的，就是在整个过程中，洋河竞争力的变化还是可以感受到的。
只是之前没有引起重视。还有理解的企业太少，没有对比。
比如说，之前的股权三三制带来的主观能动性。
随着第一代管理层的退休，确实后来的管理层的持股变少了，动力肯定不如之前了。
这些我当时是有感知的。
一则是当时也不敢思考，也觉得自己没有能力独立判断，就没当回事。
还有市场份额的变动。
从 2017 年至今，省内的市场份额一直是被今世缘抢占的，今世缘发展速度远高于洋河，这个也是可以看到的。
洋河的增速一再放缓，远低于竞争对手。
省内低于今世缘，省外低于汾酒、古井等一众中端白酒。
这些都体现了洋河的竞争力在减弱。
中端白酒远不如高端白酒
一直知道白酒是一个好行业，但没有更清晰的认识到中端和高端的差异很大。
中端白酒的商业模式远远不如高端白酒。
从替代品来说，中端白酒从 100 到300这个价格带的竞争相当激烈，尤其是一百多的竞争非常激烈，几乎这十来二十年里都没有怎么涨价。
还是替代品太多了，几乎是白热化竞争。而且这个价位的消费群体对价格比较敏感，对产品的感知相对还差一些。
行业内的竞争也一样，同价格带的产品几乎要和所有的品牌竞争。
没错，几乎所有的品牌都会涉足到中端白酒的价格带，包括五粮液、茅台的系列酒。
虽然不同地区的市场会有差异，地域酒占据着各个不同的市场。
但是总归会有竞争。
而且同价格带各个地区都已经有了龙头，拓展市场也很难，迟早要面对竞争。
与此相对的高端白酒就不存在这个问题。这么多年下来，高端白酒依然只有三家，茅台、五粮液和泸州老窖。
竞争格局稳定，其他品牌都无法取得实质性进展。
中端靠营销，终究是要靠人。
人出了问题，就该离开了。
高端更多靠品牌靠产品，对人的依赖性更小。
唯一的估值方法
巴菲特一直强调，唯一可靠的估值方法就是自由现金流折现法。
白酒行业的好处是，利润基本等同于自由现金流。
唯一的难点就是预测未来的盈利能力会如何。
研究过企业的朋友都会发现，准确预测企业未来的自由现金流是不可能的。
不夸张的说，在市场经济激烈的竞争中，很多企业的明年会怎么样，董事长自己也是不知道的。
这就意味着，给企业的估值，很容易犯错。
我们能做的就是，要么给企业估值更大的折扣。
要么选择好预测的。
找到这样的企业预测它们未来的现金流，就容易一些，模糊的正确比精确的错误更好。
即使预测错了，也只是赚多赚少的区别。
此刻我倾向于优质重于价格。
这也是对我无知的保护。
关于现在的洋河，看起来是便宜的。
但是我看不出它未来的净利润是否会增长，我不会买。