今天利用波特五力模型，尝试分析一下分众的竞争优势。
以及分众的估值。
波特五力分析
替代品
看最近6年来的各媒体渠道广告规模。
国内广告市场大盘，从2019年8643亿增到到2023年14121亿。年化增速13%。
在广告行业大盘上涨的情况下，线下广告市场规模从2100亿下降到1430亿。
虽然有疫情的影响，估计更多还是来自于移动互联网。
分众的2019年营收121亿，2023年营收119亿，基本没变。
移动互联网占据了更多的注意力，也抢占了更多的市场规模，尤其短视频的崛起。
不过现在用户时长提升空间不大了。
反过来说，媒体是一直变化的，无论过去多强大的媒体都免不了逐渐没落甚至消亡。
比如电视、广播、报纸、杂志。
总结一下，线下媒体都受到移动互联网的侵蚀。
分众也受到影响，相比其他线下媒体，影响算小的。
按照江南春所说，电梯广告收视率从80%减少到40%。
不过物理空间是很难被替代的，由于电梯场景的独特性，目前看不到被替代的可能。
分众占领了电梯这个必经场景，其他媒体会变化没落被取代，分众很可能是不变的。
分众市场份额上会被挤压，生存空间会一直存在。
高频主流人群，使得电梯媒体有其独特的优势，即使有更多的媒体渠道出现，也不能完全取代电梯媒体。
上游议价能力
分众的上游主要是物业公司。
从静态的角度来说的话，如果没有大额资本进入的情况下，行业内很少能出得起比分众更高价格。
对于很多物业公司来说，点位闲着也是闲着，如果能收点租金，增加收入来源肯定是更好的。
物业公司不管是住宅，还是写字楼，都是相对分散的，议价能力不强。
从财报看前五大供应商占营业成本比例很低。
过去几年自营单点位成本可控，变化很小。
预付款下降很多。
分众对上游的议价能力较强。
下游议价能力
下游是广告主。
总体来说，广告主可以在各种媒体渠道之间自由选择。
梯媒是线下媒体中重要入口。
分众作为电梯媒体中拥有最多点位数量、也拥有最多优质点位的企业。
分众是电梯媒体中最好的选择，具备规模优势，能覆盖最多的人群。
相比其他竞争对手肯定有更强的议价能力。
广告主在分众发布广告，客户有3个月账期。
销售费用率较高，一直在18%左右。
当然也要看到，分众毛利率65%，净利率40%。
分众有一些议价能力，但不强。
进入壁垒
上游：物业公司
目前价值高的电梯点位，几乎都被分众签下，主要集中在一二线城市。
最早的物业公司与分众之间的租赁合作，已经持续20年了。
高价值点位背后的物业公司，未必会因为涨一点价格就立刻跟分众诀别，他们会在意收入来源的稳定。
还有分众和物业公司签订的合同期限都是不一致的。
物业公司非常分散，合同到期时间不一致，意味着即使加钱也无法短时间内抢夺分众很多的点位。
抢到少量点位意义不大，无法形成规模优势。
时间周期拉长，也在一定程度上增加了竞争对手抢占点位的成本，同时也给了分众更多的反应时间。
新潮传媒前后融资80亿，还有一众行业外的大佬加持，总的来说没有对分众造成实质性的影响，至少可以判断百亿规模资本不会对分众构成有力威胁。
下游：广告主
从客户的角度来说，大的企业更在意与成熟的有成功案例的媒体合作。
只要竞争对手不能迅速地，把分众的高质量点位大量挖走，就很难迅速拿下其客户。
如果说只要抢夺了分众所占据的高质量的点位，就可以抢夺分众的市场份额的话。
那就需要一个一个的去抢高质量的点位，必须付出更高价格，还有时间差，这个难度会比分众当年拿下点位的难度更大。
而且分众也可以加钱，会成为一种恶性竞争。也会把成本拉高，可能会毁掉这门生意。
规模效应会受损，会两败俱伤。
分众的点位优势很大，占领了大多数优质点位。
但分众的点位优势是资本可以填平的，要抢占分众的点位至少需要300亿以上吧。
行业内竞争
目前分众的点位遥遥领先，是二到五名点位之和的1.8倍，几乎可以说是垄断。
目前竞争烈度很小。
不过看上分众这个生意的玩家，着实不少。
既有代表性的新潮传媒，也有之前很多房地产商利用自有物业的优势进入。
真赚到钱的并且对分众造成实质性威胁的，貌似没有。
结论：
分众在5个方面或多或少都具备一些竞争优势，但也要看到分众的竞争优势没有那么强，至少看起来是资本能填平的。
分众能做的就是不断提高竞争对手攻下的成本，直至没有必要，或者不划算的程度。
估值
由于分众业绩的周期性，用席勒估值法进行估值。
用近10年平均净利润进行估值。
合理估值：44.2×25-30＝1100亿-1326亿。写作1200±10%
理想买点：1200×70%＝840亿
一年内卖点：1326×150%＝1900亿