业绩
古井贡2023半年报累计营收113亿，同比增长25.6%；实现净利润28.4亿，同比增长44.2%；实现扣非净利27.3亿，同比增长44.6%。
古井贡Q2单季营收47.3亿，同比增长26.8%；实现净利润12.5亿，同比增长48.3%;实现扣非净利11.9亿，同比增长48.4%。
2023H1销售费用率从28.8%降到27%。2023Q2销售费用率从27%降到24%。
2023H1营业费用率从35.4%降到32.4%，降低3个百分点。营业利润率从29.6%提高到33.5%，提高3.9个百分点。
营收大幅增长的同时，费用率也实现了大幅降低，仿佛开了挂，古井贡的增长是高质量的增长。
如此业绩真没有什么能说的，只是期待这样的增长可以持续久一些。
资产负债表简化
古井贡半年报中总资产344亿，其中约一半（177亿）是类现金，还有148亿经营资产，19亿投资资产。有息负债占比几乎可以忽略（2亿），净资产206亿，其他负债136亿。
就是如此简单干净的资产负债表，靠着206亿的净资产，今年预计会46亿左右的净利润，妥妥的印钞机。
其他重要信息
古井贡于2016年收购黄鹤楼，收购完成后古井贡持有黄鹤楼51%的股份，成为黄鹤楼控股股东。
古井贡与黄鹤楼为期5年的业绩对赌2022年刚结束，在这5年里业绩承诺都是踩线完成，如今刚完成第一个半年报业绩就出现下滑，确实让人很难放心。
好在业绩下滑不算多，去年同期净利润1.1亿，2023半年度1亿。
财报中将产品主要分为3大类，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他。其中年份原浆营收占比80%，且增速最快，同比增长31%。
年份原浆是改变古井贡这家企业命运的产品。
年份原浆没有推出之前，古井贡由于陷入多元化泥潭，内部混乱，错过行业高速发展期从白酒头部企业中掉队，省内市场也强敌环伺，市场份额大幅减少。
2008年古井贡推出年份原浆系列，产品有古26、古20、古16、古8、古5、献礼等。
年份原浆强调“纯正原浆，手工酿造”的特点，定价方面覆盖了各价格段。年份原浆提出“不是所有的年份酒都是原浆级年份酒”的差异化需求，“年份＋原浆”的概念取得了成功。
目前古井有约22万吨库存，产能已经满负荷运行。而古井的产能扩张计划主要项目「智能园区项目」工程进度只进行到42%，可能不太顺利。
现有产能是否能满足古井业绩高速发展的需要，新产能能否顺利接力，让人担忧。
古井的主要收入依然在华中地区，主要在安徽省内，占比超过86%。古井的战略是「次高端，全国化」，省内市场的次高端进展比较顺利，全国化任重道远。
结论
2023全年净利润奔着46亿去了，按照25倍PE，当前合理估值为1150亿。预计未来两年20%的增速，2025年合理估值为1656±10%亿，理想买点为828亿。当前B股市值655亿，依然怎么看都是便宜。$古井贡B(SZ200596)$ $古井贡酒(SZ000596)$