$牧原股份(SZ002714)$ 出了对问询函的回复，股东们又是欢呼雀跃，评论爆棚。

但是我还有些疑问：1、回复函非常详细的披露了猪舍的单位成本，以证明和其他非关联单位承建的没有显著差距。但是到底有没有这么多猪舍呢？就好像别人质疑你可能吃空饷，你却回答我每个职工的工资是5000，和社会平均水平差不多。但是这些职工到底是否存在，或者到底有没有这么多呢？

2、这高的固定资产，未来还会更高，这次披露了折旧方式，但是没有披露折旧总额，占生猪单位成本的比例。如果有这些数据，我们更能清晰分析牧原的成本优势如果与其他猪企自养自繁比，或者农户模式比，主要来源哪里？

为何这点弄清楚很重要呢？因为牧原一直反复标榜自己成本低是因为模式，确实牧原模式不需要代养费、不需要租猪厂，但是需要自己花几百亿建猪场啊，只不过这个可以花10-20年折扣，把每年成本稀释而已。这种模式表面看每年利润高，其实前面很多年，只是赚了一堆猪圈而已，没有什么自由现金流的。

3、去年利润这么高，其实老猪肉股民都知道，因为牧原卖了很多仔猪种猪给同行。但是那是去年，已经pricein，否则牧原的估值也不会如此显著高于同行。

现在要考虑的是今年，正邦天邦新希望温室这些烂兄烂弟，要么说原则不买仔猪，要么说大幅缩减，要么说不以出栏为目标。也就是说，牧原卖不了那么多高利润率的仔猪和种猪了，那么，他的估值还能维持那么高吗？

从1-2月看，均价那么低，均重那么低，育肥也没有显著大放量，他的育肥能力跟得上吗？新希望正邦都要淘汰母猪，母猪是从牧原来的，北方前段时间疫苗毒这么厉害。牧原还好吗？都是疑问啊。

明天如果高开低走，一点都不奇怪。