2021FY:
$黑石集团(BX)$ 黑石2021年的AUM约9000亿，有管理费的FEAUM约6500亿，这个FEAUM的0.6%对应约40亿的费用相关利润。另外还有约30亿的已实现业绩提成，加总约70亿的税前总利润，约60亿的税后可分配利润。
2021年算黑石的非常态大年，如果常态修正后，费用相关利润估计约40亿，已实现业绩提成估计约10-15亿。总利润约50-55亿，可分配利润约50亿。
黑石这种另类资产管理公司算有周期的成长性公司，我估计长期增长率可能约10%，合理估值约15-20PE，对应约700-900亿市值。当前约900亿市值。
202302
黑石2022FY：
黑石2022全年AUM9750亿，+10%，FRE约44亿，业绩提成约30亿，加总后的可分配利润约66亿。全年实际分配利润52亿。
黑石从2021开始了连续两年的高增长，年可分配利润从30亿+增长到了60亿+。我认为这种增长速度是不可持续的，实际上黑石在2022年下半年已经增长不动了。接下来黑石可能会经历2-3年的低增长期，年可分配利润维持在约60亿。
总的来说，公司的商业模式和股东回报记录还是挺不错的，希望有机会买入。
202402
黑石2023FY：
全年AUM+7%至10400亿，FR-AUM+6%至7630亿。FRE持平至44亿，净业绩提成从30亿下降至12亿，典型的小年。总可分配收益从66亿下降至50亿。分红方面维持了约85%的现金分派率。
总的来说，我认为黑石这个业绩属于正常的经营周期波动，即小年50亿，大年66亿，年均55~60亿。长期增长率应该可以有10%（经济增长+另类资管份额占比提高+经营杠杆）。这种生意的合理估值我愿意给20倍，即约1100～1200亿合理估值。当前市值约1400亿，合理偏高。
BN 2021FY：
1.带管理费资产约3400亿，净管理费约17亿，约0.5%，2026年目标带管理费资产8000亿，净管理费约36亿。
2.带业绩提成资产约1500亿，产生业绩提成约20亿，已实现10亿，2026年目标业绩提成资产3500亿，产生业绩提成40亿，实现30亿。
3.投资资产估值640亿，年现金分红20亿，年资产增值30亿。2026目标投资资产估值1200亿。
公司自己给股东权益的估值是1+2+3=600+200+400=1200亿，合每股=46+14+28=84元。
202301 BN
分拆资管子公司新BAM上市后的博枫新BN，少了资管子公司年20亿管理费的25%，即600亿的资管业务管理费价值变为了约400亿，整个公司公允价值变为400+200+400=1000亿。公司年可分配利润变为约45-50亿。我个人合理估值给约500-600亿。
202302
博枫2022FY：
博枫BN全年带管理费的AUM约4180亿，+15%。驱动FRE达到21亿，+20%。全年业绩提成8亿，投资资产分红26亿。公司加总全年可分配利润达52亿。估计公司的Plan Value在约1000亿。我愿意在600亿以下找机会加仓。
202402
博枫2023FY：
1，资管业务：全年Fee-bearing AUM +9%至4570亿，驱动FRE+6%至22亿，约相当于AUM的0.5%，归属于BN股东的FRE约17亿。 公司给这块业务估值是参考分拆的BAM$Brookfield资管(BAM)$ 市值，归属于BN股东的市场估值约500亿。
全年Carry-eligible AUM 2370亿，目标年Carry约58亿，归属于BN股东的年Carry约38亿，扣除成本税收后的净Carry约26亿，约相当于AUM的1%。公司给这块收益的估值是10倍，即260亿估值。
此外公司还有约124亿资金是直接投资在BAM管理的基金里的，这块资产年化DE约8亿。
2，保险业务：全年AUM至约600亿，DE约7.4亿，年化后约9.4亿。公司给这块业务的估值是15倍，即140亿。
3.运营业务：公司有约330亿资本投入在运营生意里，包括BIP、BEP、BBU、BPG等，年化DE约16亿。公司给这块业务的估值是420亿。
总体来看，公司自己给所有业务的总估值是1500亿，减去公司有160亿债务，净估值是1340亿，合每股约82元。目前公司的年化DE=42亿+6亿(已实现carry)=48亿，公司估值自己约相当于28倍DE，明显是偏高的。我认为合理也就是20倍，即1000亿。
全年回购+分红约6亿，公司宣称如果股价没有大变化，会在今年计划回购10亿。总体看，管理层说的每句话似乎都有道理，但综合考虑业务复杂度高、且本质上是资本密集型生意模式、具体资产质量是黑箱，信誉风险等，买入折扣要足够大，且总仓位不能太高，比如买入价格在500亿以下，总仓位不超过20%。