—— 运作情况 ——
回顾整个2022年的市场，关键词是波动与轮动。从整体年度来看，成长在5月初~7月份占优，其余的大部分时间是价值主导，市场整体是处在一个防御的姿态。
在市场的轮动过程中，成长股的波动进一步加大，给操作上也带来了较大的难度，这种极致轮动的跷跷板效应在过去的A股发生过很多次，但都没有像今年这么猛烈。
数据来源：国盛证券
我们内部针对2023年的情景进行了推演，其中最为重要的三条影响变量是：疫情、增长和降息。
2023年会有波动，但主线是发展经济，经济增长再次成为核心，这个是资本市场乐于见到的，虽然中间会经历很多的磨难，但最终要回归常态，我们看到了政策层面的呵护，甚至是对以往较为严格的行业的一些放松，比如地产、互联网等，这些信号都表明搞经济的决心，以经济建设为中心。此外需要重点关注的是美国的降息，这对于全球风险资产定价起到锚的作用，尤其是成长股作为长久期资产，对加息降息更加敏感。美国2022年的加息力度是史无前例的快速，今年经历的过程，这个峰值预期从3到4到5，一直在不断的提升，鹰派的风格远超预期。不过预计2023年下半年有望进入降息，退一万步，加息的步伐已经实质的缓慢了，对于A股的影响会慢慢的降低。综合来看，以经济建设为中心叠加较好的流动性环境，我们认为2023年相比2022年会好一些，经历过相对艰难的一年之后，否极泰来。
—— 钦沐观点 ——
针对2023年的行情，我们预判如下：
（一）我们认为当下很多策略分析师认为的先价值后成长的概率不大，从收益率角度看，价值在2022年已经占据了太多的超额收益，政策博弈的预期也已经在2022年四季度演绎的较为极致，我们认为后续各板块之间轮动的可能性更大，回归产业逻辑和业绩驱动。
（二）我们认为在2023年复苏之后，后续会迎来牛市，2023年不能希望有大量的增量资金，尤其是A股，需要先等赚钱效应出现，老百姓的资产负债表也需要修复，与此观点类似，经过三年的洗礼，我们认为消费会有复苏，但是强力的复苏可能需要等待，不会一蹴而就。因此在这样的环境中，耐心的挖掘复苏中有较好基本面表现的细分行业和公司是王道，2023年做基本面研究会比2022年有优势，不要去判断是大市值还是小市值，只要能找到业绩超预期复苏的个股，赚钱的概率很大，这一点可以参考2019年。
（三）我们认为A股企稳磨底的阶段，叠加疫情闯关，两会的召开，预计A股会渐入佳境，2023年下半年经济的确定性会显著优于上半年，当然不排除从股市的角度看，上半年就开始预热，那个时候的确定性相比2022年要高很多。
（四）今年一大遗憾是港股，我们在三季度曾经配置过港股，而且事后看配置的港股都有非常优秀的表现，我们躲过了港股9月和10月的大跌也错过了后面的大反弹。一切向前看，按照目前的位置来看，我们认为H股的贝塔修复过程已经过半，后续要更加重视在经济复苏过程中的兑现程度以及美国的加息进展。我们会找时机对港股进行重新配置，但是避免追涨的情况，赚钱的方式有很多种，亏钱的方式只有一种就是追涨。我们会耐心的等待机会，尤其是A股成长股普遍都处于低位的背景下，我们会做认真的跟踪和评估。
祝您投资顺利！