—— 运作情况 ——
本月市场较多变量，包括放松预期，也包括地产再融资放行，凸显目前整体经济压力较大，经济数据的出炉也凸显政策发力的必要性，股票市场整体呈现暗流涌动的状态。从结构来看，价值风格显著占优，此外十月下跌幅度较大的板块在11月显著占优。中概、港股也呈现出大幅反弹的态势，其中有超跌反弹的因素在，从我们了解的情况来看，空头回补的力量也不容忽视。
我们仔细回顾今年的市场，低估值品种持续占优，即使中间有过起伏，但截止到目前，很多低估值细分板块今年仍然是上涨或者微跌的状态。其余大部分板块都呈现整体下跌后的轮动，节奏极快，持续性最长会维持一个月，之后再进入到快速的轮动中，呈现典型的存量博弈的特征。由于跷跷板效应较为极致，外生变量驱动仍然较为显著，自下而上的方法在目前的市场中的权重在降低，自上而下的政策驱动效果更加明显，体现为先有小段子，然后炒板块，轮动做的好能有超额收益，跌的少的股票会补跌，这种状况体现出投资者普遍信心不足，紧紧盯着政策炒短线的氛围较浓。
—— 钦沐观点 ——
市场大概率已经完成了二次探底，举例如贵州茅台在10月份的补跌可以类比2018年10月份，波动的幅度甚至超过了2018年。虽然当下市场波动犹存，但预计指数下行空间不大，市场整体还是处于布局期。我们分析目前的局面以及后续可能遇到的状况，比较明确的一点是，市场整体边际在向好，包括放松、流动性以及政策呵护，我们可以预期后续还会有针对性的对经济进行刺激，直至经济真正的稳步复苏。
在我们的分析框架中尽量不做过多的前提假设，比如博弈放松的进度或者政策出台，较为坚定的自下而上优选确定性较高的长线公司，我们能够看到目前的市场中存在较多低估的成长股投资机会，尤其是A股市场。我们认为经济企稳之后会给这些公司带来更大的空间。同时我们也在对复苏链条进行筛选，尽量能够选出实打实的基本面能够兑现的低估的公司，与其游走于预期或者博弈的刀刃上，不如眼光放的长远一些，预期收益率空间是我们最为看重的，争取在暗流涌动的市场中做到稳步向上。
关于2023年的预期，并没有达成一致，我们倾向于认为今年超跌或者预期足够悲观的板块，在明年边际向好迹象出现之后的弹性是巨大的，不能用惯性思维去看市场，今年是低估值风格，不能下结论明年仍是类似的局面，毕竟2022年的压制因素在2023年会逐渐弱化甚至逆转，2022年行情重演的可能性不大。能预期到的风险点是疫情加剧或刺激政策无效，那么可能会对部分目前市场热点的板块有显著冲击，对于今年跌幅较大的成长板块尤其是科技板块并不构成增量利空，可以预期否极泰来的结构性行情。我们努力挖掘明年空间足够的机会，而不是跟随市场短期表现，即使短期与市场出现一定的背离，从长远来看也是值得的。为此我们组合结构并未发生显著变化，仍以成长作为底仓，与此前相比有微调，但整体风格不变，对于港股和消费等，我们会耐心跟踪与观察，并不急于在目前阶段进行重仓布局，不排除反复的可能性，我们认为三年疫情对于居民端资产负债表的影响较为深渊，从炒贝塔的角度看是没有问题的，但想要有兑现需要深度跟踪和观察。
祝您投资顺利！