年底了都要搞总结，研究的票也要再去回顾，拆解，辩证，看逻辑还在不在，确定性还强不强，明年的预期是多少？回顾篇应该有个5篇左右，分为迈克，安图，基蛋，万孚，乐普。
1，迈克的预期差在那里？因为迈克也不公布数据，导致大家一看营收，觉得迈克完全没有成长性，估计被集采打没了。如果把迈克的收入拆解开，发现迈克一直在研发自己的自主产品，从13年的1个多亿起步，到目前有20个亿，代理业务走了个a字，从13年的4个多亿到19年的20亿，到目前的8亿，基本是剥离的状态。所以迈克不要看代理业务，只看他的自主产品业务即可，自主产品毛利率70%，代理产品20%。对比同行业，安图自主产品35亿，市值300亿，新产业自主产品40亿，市值600亿，亚辉龙自主产品10亿，市值130亿，迈瑞ivd100亿，市值1000亿，迈克自主产品20亿，市值90亿。当然，这样对比不是说明公司好坏，只是说市场的情绪的确是无法预测的。
2，从技术路线来看。ivd的竞争最终是发光的竞争，谁拿到了发光的门票谁就拿到了国产替代的门票。目前只有五虎拿到了，其他小发光都是辛苦牛。目前迈克的机器铺设已经到了5000多台，对比新产业的12000台，安图的8000台，亚辉龙的5000多台，迈瑞的10000台，也都是在合理空间内的。而且迈克保持了每年1000-1200台的推进速度。迈克除了发光还有6个多亿的生化，2个多亿的血球。还有分子，凝血，尿液，poct都有布局。
3，明年的营收与利润预测。发光今年预计为9亿左右，明年估计为11亿。这个确定性非常强，加上明年的装机，加上今年推进的流水线战略，明年迈克装机将达到6500-7000台，按照单产20万算，也有11-13个亿的收入，生化今年为6亿左右，预计明年为6亿，目前这个红海不好给增长。血球目前机器到了3000多台，按照单产6-8万，可以到3亿左右的血球，加上其他的产品，自主产品预计为22亿。代理还会有延续，但不是重点，估计在7个亿左右。也就是说明年比较确定的收入为29亿，毛利率为58个点，净利率为20个点，则净利为5.8亿左右。目前市值90亿，完全在合理偏下的位置。如果流水线及发光，生化超预期，则属于盲盒开出奖来了。
4，风险因素。第一是集采，所有的医疗类都要面对的终极问题。器械不是药，药做出来就是标准化产品，器械如发光所有人的技术都不同，用的原料也不同，试剂不通用。还需要过程中改良。所以从安徽化学发光集采来看，整体还只是降低中间通道的水份，还不涉及到出厂价这一块。后续怎么发展还需要观察，医保不是来消灭企业的，只是让企业赚合理的钱，这也是我投资医疗器械企业最核心的逻辑。（集采5次价格从100多元降到1元，毛利率还有70%，真不能说医保消灭了企业）。第二是反腐，这个要看是不是合理，是不是刚需，对辅助用药，过度医疗有打击，但是对的确要用的影响不大。第三是drg/dip改革，目前来看还是医保和医院的拉扯博弈，对厂家影响不大。
当然迈克生物还有很多小瑕疵，感兴趣的朋友可以找前面的帖子看看。以上都是个人逻辑，不构成投资参考。$安图生物(SH603658)$ $迈克生物(SZ300463)$ $基蛋生物(SH603387)$