内含价值=调整净资产+有效业务价值-持有偿付能力额度成本

持有偿付能力额度成本=持有偿付能力额度（A）-偿付能力额度释放额

偿付能力额度释放额=(A+A*5.5%*（1-25%）)/(1+11%)
其中，5.5%为投资收益率；11%为资本回报率；25%为所得税率。

持有偿付能力额度成本本质上是持有偿付能力额度的机会成本。
计算了有效保单的未来利润的现值（贴现率为11%）之后，就必须把保单对应的资本金A的成本扣减掉。
这样来理解，如果这个资本金A投资其他项目会得到一份“资本回报率”11%预期下的回报。在做了保单资本金的状况下，只能得到保险公司平均投资收益率5.5%的回报。

比如：一份一年期保单，需要10万元“要求资本”（=偿付能力额度）。投资收益率为5.5%；资本回报率为11%。

解读：
1）这10万元“要求资本”就相当于预提的一种意外风险准备金（或预提费用），不能再当其他资本金使用了，就是说不能再用于投资其他项目了，也就是不能产生11℅的资本回报了。但这1万元并没有单户存储、专款专用，实际是混在资产中的，是作为一般资金使用的，也能产生5.5℅的平均投资收益。

2）保单到期后，发现这种额外的风险几乎没有发生，保单中常规提取的责任准备金已经足够使用了，甚至费差死差什么的还有结余呢。于是，10万元本金连带投资收益又回来了。

3）1年后回来的10万元及其收益，与现在的1万元现钞相比，有个差额，这个差额就是持有偿付能力成本。
看到的一些资料，是用时间价值来测算的持有偿付能力成本的。
当年持有偿付能力成本=A-A(1+5.5%*（1-所得税25%）)/(1+11%)+提转差
累计持有偿付能力成本=上年数据+当年数据
注1：A=表示“偿付能力额度”数据；
注2：提转差=按财报推论的公式，有少许误差，原因目前我也不清楚。

4）其实，会计实务中根本就没有这些东东。只是，出具内含价值报告时，为了测算的内含价值更可信，出于谨慎原则，人为规定的一项减项，结果就是使内含价值数值变小了。偿付能力额度的计算口径由保监会规定，内含价值报告是按最低偿付能力额度计算的偿付能力额度成本。

5） 所以，我站在投资者的角度，可以把持有偿付能力成本，看成是“在内含价值中预提了一笔意外风险准备金”。 我想，这样思考，普通投资者更容易理解。

链接：
杨步青《解读内含价值评估报告》
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平安寿险内含价值是怎么计算的？
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