海天味业自由现金流折现估值,看看现在买入值不值

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$海天味业(SH603288)$
经过两年的业绩调整,根据目前一季度和年报管理层的透露,未来经济复苏预期,我们预测未来五年,海天每年净利润增长 10% ,其后利润率增长保持每年5%,按照10%的折现率计算。
我们也看到从2020年以来,海天的资本支出保持一定的增长,一直在扩大厂区建设,产能不断增加,接下来我们预计按照净利润15%作为资本性支出,那么剩余的就是真正的自由现金流。
那么2023 年净利润 56 亿元,那么自由现金流为47 亿元(56*0.85)。
未来5年2024~2028年的净利润总和376亿元(61.6+67.76+74.53+81.98+90.17),
自由现金流为319亿元(52.36+57.59+63.35+69.68+76.64),按照10%折现率进行折现加总等于230亿元(47.12+46.64+
46.18+45.71+45.25),2029年的自由现金流为80.47亿元,每年增长5%,其永续价值为1609亿(80.47/(10%-5%)),那么加上前5年的自由现金流230亿元,由此测算海天的内在价值约等于1839亿元。
我们假设未来5年不需要那么多的资本性投入,由15%降低到10%,那么2029年的自由现金流为85.21亿元,那永续价值略增加到1704.2亿元,企业内在价值约为1934亿元。
以海天目前市值2180亿元还是比较接近的,也许这就是为什么海天经过一段风波,业绩调整两年之后,静态市盈率还能维持38倍的原因吧。
这里就遇到几个问题,海天未来5年能否复苏启航,保持10%的年复合增长率,以及5年后能保持5%的年复合增长率吗?两项因素叠加,真的太难,以至于价值估算就是个拍脑袋的活儿。
然而就是这样的拍脑袋,也让我们清晰的知道,海天值不值得2180亿的价,直接简化为5年复合增长率10%,5年后每年复合增长率5%,直到永远。
如果认为可以,那现在买入是贵了一点,如果增长比这个好,那应该合适,如果觉得未来不增长了,甚至还继续下降,那就不需要考虑了。
这就是巴菲特现金流折现估值法的简约版,来自于唐朝的版本。
这里需要做进一步解释的是,为什么折现率取的是10%,不是别的,折现率10%主要包括两方面,一个是长期国债的收益率,这是一个无风险收益率,我们按照以往数据取3%,剩下的7%,主要是风险补偿,就是说股票是个高风险的投资,风险越大,就应该要求比较高的收益率,以补偿掉一些风险,7%我觉得比较合适。
另外一个永续增长的折现值为什么是当年的折现值80.47/(10%-5%),这是根据折现率公式推导出来的,大家可以网上去搜索。
算这个出来,就是为了拿来做决策,那现在按照测算数据,确实还有一些高估,如果再打个8折,就来到合理的估值区域。
要么就是看海天二季度的数据,有没有出现比预期更好的业绩,那也可以再做决策。
可能还有一个担心的是,这样无限增长下去可能吗,其实大可不必担心,我们在地球的时间,可能也就还有50年,也不要考虑那么久远的事,至于海天的产能,远大于市场需求,这几年产能扩张迅猛,几个工业园区的产能等待运行。

精彩讨论

持股不动如山05-05 08:37

书本之见。

全部讨论

05-05 07:06

方便给估一下欧普康视吗,谢谢了

书本之见。

05-04 21:47

现在的价格是不是有点尴尬,买入感觉预期收益不高,但也很难等到好机会

05-07 03:56

没有什么能永续5%,否则世界都是他的

成熟企业,我只看股息率

有些企业看上去还行,但对比高端白酒那几家又不行了

05-04 22:37

5块一股才有投资价值。分红不到6毛。

05-10 14:35

很合理的解释了,现在为什么跌不下去了。很好的帖子,只不过消费还能过百PE,这个还得烦劳分析下。

05-08 18:40

选千亿海天还是千亿二线白酒。。。。那个好。难说

05-05 00:38

我估算的差不多,鸡肋