军工大佬触碰了什么红线？
作者 | 张凯旌
编辑丨武丽娟
来源 | 野马财经
同一天，A股四家公司董事长集体“出事”！
3月12日，国光电气（688776.SH）、思科瑞（688053.SH）同时公告，称公司实控人、董事长张亚的家属收到永清县监察委员会签发的《留置通知书》，张亚被实施留置；超越科技（301049.SZ）也称董事长高志江被留置及立案调查；莱茵生物（002166.SZ）实控人秦本军则因涉嫌操纵证券市场收到证监会行政处罚。
其中，张亚被留置直接带崩了两家公司的股价。3月13日-14日，国光电气、思科瑞跌幅分别达21.97%、18.4%，仅两天市值累计蒸发超26亿元。目前，国光电气、思科瑞市值分别为68亿元、31亿元。
张亚在2022年胡润百富榜中，曾以155亿身家名列第387名。其纵横军工市场多年、背景神秘，做事低调，鲜少对外发声或公开接受采访。即便是在国光电气、思科瑞的《招股书》中，对张亚简历的描述也只有寥寥几行字。并且工商资料中，张亚未曾牵涉任何司法案件，公司也未披露任何关于留置的具体细节。
而这也给外界了解张亚，以及其被留置的原因，增添了不小的难度。
关联三家上市公司，身家百亿
从为数不多的公开信息来看，张亚现年55岁，祖籍在安徽蚌埠。其任职的所有公司中，创立时间最早的是深圳市正和兴电子有限公司（下称“正和兴电子”），成立于2000年，主营电子产品、计算机配件的购销。
或也正是通过倒腾电子产品，张亚收获了创业路上的第一桶金。2007年，正和兴电子注册资本由50万元涨至300万元，同时业务范围新增“投资兴办实业”；2010年，该注册资本进一步增至500万元。
在21世纪的前十年里，张亚待过的几家公司都有类似业务。如其任股东、监事的深圳时代创新电子有限公司，主营微电路模块、电子元器件销售；任股东、执行董事的上海乾宇微电子技术有限公司，主营电子产品的销售、微电子设备的维修……
来源：企查查
值得注意的是，张亚的才华不仅限于商界，其长袖善舞，与多地政府、国资都保持紧密的合作关系。
2004年，长沙韶光成立，其前身是国营四四三五厂，是电子元器件定点生产单位。而当时企业改制的过程中，张亚恰好是作为资本方参股。
来源：航锦科技公告
此外，正和兴电子2016年、2017年曾经历两轮融资，后一轮融资引入了深圳市属唯一的国有资本运营公司——深圳资本集团。
来源：企查查
张亚的资本版图在2018年后扩至巅峰。目前，张亚除实控国光电气、思科瑞外，其旗下的正和兴电子还是振华风光（688439.SH）二股东。
而国光电气是老牌国企，最初是“一五”时期国家156项重点建设项目之一，一直承担雷达、尖端武器等国防重点工程配套产品的研制和生产任务，主要客户都是中国各大军工集团及下属的科研院所；振华风光隶属中国振华电子集团，当初是为组建国防重点工程配套的半导体业务所设立。
整体来看，张亚对外直接投资的存续公司达10家，间接投资的存续公司有50家，主要集中在四川、广东。对应地处成都的国光电气、思科瑞以及张亚发家的深圳。
2023年胡润百富榜上，张亚、周文梅夫妇以100亿元财富排在第585名。
不过蹊跷的是，这次的留置通知，竟是来自张亚资本版图未曾覆盖的河北。
“我们也不知道为什么是来自永清县监察委。”国光电气证券部表示，董事长上周还来过成都公司这边，周一晚上他夫人就通知说要准备发公告。公司的业务从建成到现在一直比较稳定，河北省内，就算是永清县所在的廊坊市，也没有具体业务，更没有听说有很明显的交流。
军工大佬偏爱“倒手”获利，
多次在大交易前突击入股
尽管张亚低调神秘，但他的几次资本运作，确实给市场留下了深刻的印象。
上文提到，张亚2004年就入股了长沙韶光，至2015年，张亚实缴出资额达900万元，占股44.1%。而2017年，张亚把自己手中的这部分股权卖出了3.95亿元的高价。
彼时，化工股方大化工（000818.SZ，现名为航锦科技）拟以支付现金的方式收购长沙韶光70%股权，而评估机构采用权益法测算出长沙韶光估值约9.02亿元，增值率397%。
不过，张亚的运作才刚刚开始。航锦科技最开始提出要收购长沙韶光是在2016年，一同要收购的对象还包括威科电子、成都创新达。这时威科电子的股东中还没有张亚的身影。但交易几经波折，方案前后改动数次，至2017年10月才完成过户，而张亚则是在2017年7月，完成了对威科电子的突击入股，出资额约801万元。
来源：企查查
威科电子估值4.52亿元，增值率398.73%，航锦科技收购后，落到张亚手中的现金为2.48亿元。
一年之后，张亚故技重施。当初航锦科技收购长沙韶光70%股权后，剩下的30%股权原本掌握在投资机构上海漱石手中；2018年航锦科技再次欲行收购时，30%股权却已被转让至张亚夫妇旗下的环亚天海手里。而这部分股权，最后转化为了3.73亿元现金。
来源：航锦科技公告
作为交易的条件，张亚卖出长沙韶光、威科电子时都做出了业绩承诺。值得注意的是，张亚给自己定的目标极为“精准”。比如2018年，长沙韶光、威科电子的扣非净利润，均只比承诺值高了18万。
经此一役，张亚完成了资金量的迅速积累。但他似乎并不满足，还想把类似的套路，在思科瑞和国光电气身上再用一次。
2018年前后，其先通过增资入股思科瑞，后成立新余环亚用于收购国光电气，并双双引入外部投资者，待股权稳定后随即便想转手变卖两家公司。
2019年，航锦科技拟斥资20.37亿元，购买国光电气98%股权、思科瑞100%股权。显然这又是一起“长沙韶光、威科电子式”的“快速转手型”交易，张亚作为“中间商”，就连交易对象都没变。不禁让人好奇，从方大化工到航锦科技，这家上市公司与张亚之间有着怎样的关系，才会在实控人都已发生变动的情况下，仍愿意三番五次出高价“接盘”？
不过，当年航锦科技就叫停了这笔交易。公司给出的理由是，推进过程中，公司产品战略由“单一军工产品”调整为“军工民用产品并举”，“外延式并购发展”路径调整为“内生性发展”路径，而交易与公司的发展规划冲突。
尽管在转卖上耽误了些时间，但思科瑞、国光电气最终依然顺利登陆科创板，整个过程分别耗时5年、3年。
相比之下，张亚对待振华风光就显得更为“长情”。早在2008年，正和兴电子就入股了振华风光。企查查显示，其认缴出资额2250万元，持股45%。此后至振华风光成功上市，正和兴电子进行过数次增资，仅在2021年，以2.88亿元的价格转让过手中小部分股权。
来源：企查查
值得注意的是，张亚入局的成本一直堪称“低廉”。其收购国光电气时的价格为8.2元/股，后者上市后股价一度飙升至百元以上，最低也没有低过50元/股；此外，其入股长沙韶光和振华风光的时间都极早，享受到了公司多年成长的红利；对威科电子、思科瑞的认缴出资额也与卖出金额、持股市值有较大的反差。
不过，香颂资本董事沈萌表示，通常高成长企业的估值基础主要是收益，因此与实缴资本额的相关性有限。
但能在军工行业混迹多年，并且频繁成为大额交易的主体，本身也说明了张亚的实力。
在沈萌看来，进入军工行业既需要有重要的人脉资源，也需要有过硬的技术实力。军工行业近年来颇受重视，政策导向明显，因此引入更多融资的可能性很大，而且估值也会较高。
IPO曾受质疑，上市后业绩变脸
张亚通过资本运作和IPO获利颇丰的过程中，也伴随一些争议。
针对国光电气，2020年4月，公司部分董监高曾将所持合计超43万股股份，过户至控股股东新余环亚名下，当年转让的股份超过其所持有公司股份总数的25%，违反《公司法》。
而针对思科瑞，争议主要集中在其科创属性。上市前，思科瑞曾并购江苏七维，来让公司营收、净利润符合科创板上市标准；2020年5月，思科瑞集中申请了8项发明专利，3个月后公司便拟进行科创板IPO。此时，其申报的发明专利尚未获批，仅有的1项发明专利还是来自江苏七维。
2021年，监管也在首轮问询中质疑思科瑞存在拼凑科创属性评价指标的情形。随后，思科瑞一边回复问询函，一边又申请了7项发明专利。
此外，两家公司在上市后均出现业绩变脸。
其中国光电气于2021年上市，当年营收、归母净利润分别同比增长32.41%、72.8%；至2022年，归母净利润增幅跌至0.66%；根据2023年业绩快报，更是出现营收同比下滑18.35%，归母净利润同比下滑45.74%的现象。
来源：Wind数据
国光电气解释称，系受行业用户需求阶梯性降价及军品税制改革多重影响，微波器件产品营业收入和毛利均有所下降。
而思科瑞于2022年上市，2021年营收、归母净利润增速分别为34.12%、28.57%；2022年降至9.35%、0.38%；2023年则将分别同比下滑17.49%、51.64%。
思科瑞的解释则是，军工行业增速放缓，行业上下游订货需求量有阶段性调整，导致本期订单量有所下滑；此外，由于2023年处于公司募投项目的建设高峰期，公司还在积极的开展产业布局，导致公司的整体成本规模有所扩大。收入下降、成本上升致使公司净利润有较大幅度的下降。
董事长被留置屡见不鲜，
案由以行贿为主
虽然目前无论国光电气还是思科瑞，均未披露张亚被留置的具体原因，但从以往其他上市公司董事长被留置的历史中，还是能找到一些类似事件的规律。
需要注意的是，留置与刑拘是两个概念。
上海申伦律师事务所律师夏海龙表示，两者适用对象不同：留置适用于涉嫌贪腐等职务犯罪行为的国家公务人员；刑拘适用于涉嫌非公职人员犯罪的普通嫌疑人。被留置是由监察机关决定；被刑拘是由公安机关决定。
2023年，A股有包括卫宁健康（300253.SZ）、瀛通通讯（002861.SZ）等在内的多家公司都传出了董事长被留置的消息。其中，卫宁健康、瀛通通讯、集友股份（603429.SH）、万里石（002785.SZ）都明确表示是因涉嫌行贿。
来源：罐头图库
单从行业来看，医药是重灾区。仅据不完全统计，卫宁健康、赛伦生物（688163.SH）、沃华医药（002107.SZ）、华厦眼科（301267.SZ）、顾得医药（871584.NQ）的董事长均有被留置的情况，这背后是医药反腐风暴在2023年愈演愈烈，不少公司牵涉其中。
同样在进行反腐的烟草行业也是类似。典型案例如劲嘉股份（002191.SZ）、集友股份的董事长乔鲁予和徐善水。徐善水一年多的时间“三进宫”，2023年1月被重庆市巴南区监察委员会留置；4月解除留置后，8月又被江西泰和县监察委员会留置；今年2月解除留置后，又立刻被大连市金州区监察委员会留置……
而在时间方面，留置也是长短不一。仅从2023年被留置的上市公司董事长来看，最短的如卫宁健康周炜，仅一个月就解除了留置；最长的如安纳达（002136.SZ）的董事长姚程，2023年2月被留置，至今仍未有最新消息。通常来看，时间多集中在2-4个月。
不过，夏海龙表示，即使解除了留置，也不意味着相关人员就没事了。具体还要等待监察机关的调查结果。
你认为张亚被留置是什么原因呢？还认识其他在军工领域叱咤风云的大佬吗？评论区聊聊吧！