之前因为做晨鸣B转H，建仓了一些晨鸣B的仓位，运气不错最近不光折价缩小，还赶上了晨鸣股价的明显上升，但是目前折价仍然有大约20%，故为了更好的制定操作计划，过节期间学习梳理了一下有关知识，总结如下：

1、 禁塑令→白卡纸需求大涨（预计白卡需求增加约350万吨）→纸浆缺口；禁废令→纸浆缺口的出现（总纸浆需求中有70%为废纸浆，进口纸浆价格废纸占相当大一部分比重；另外30%中进大约一半还需要进口）→纸浆价格上涨→造纸成本大涨（纸浆为主的原材料在各纸种成本占比大于70%）→行业壁垒明显（大纸企有上马纸浆产能的能力，但纸浆产能建设周期很长，需要10年左右）；

2、 成本上涨向产品价格上涨的传导，总的来说是工业品相对于生活用纸更易传导；传导不传导，传导多少主要还是关注供需；

3、 不同纸类生产工艺不同，不能随意切换生产，不同纸类表现在同一时间段内也不同（需要看不同纸类的竞争格局），比如目前来看白卡产能缺口大，前三大企业市占率达到90%，议价能力高；但比如瓦楞纸竞争压力大，产能过剩，溢价能力低。

4、 一般认为纸周期以文化纸价格低谷为纸周期低谷；纸周期的时间长度一般比其他周期产品要短一些，但每一轮周期过后行业聚集度和景气度都更好。一来大厂自动化程度高，环保到位，小厂难以企及；二来周期低谷小厂利润差吃不消，产能自动出清。

5、 本轮纸周期高景气度的原因：除了上述的白卡需求大增，和纸浆价格上涨导致的生产成本大涨，小纸企周期底部出清外，还有：行业并购导致行业竞争格局改善，制造业订单转移到国内导致的包装用纸需求大增，居家办公模式导致的用纸量上升的潜在可能，全球货币放水下大宗商品涨价等。

6、晨鸣的一些特点：

（1）浆纸一体化，纸浆几乎自给自足（纸浆产能430万吨，占国内纸浆总产能41%，成本在3000-3500左右），纸浆成本固定，行业成本上涨传导的产品价格上涨全部能吃到，纸浆价格越高优势越大；当然当纸浆价格过低时，自产纸浆就成为其缺点；

（2）白卡占比高：纸产能总共600万吨，形式最好的白卡产能200万吨，占三分之一；

（3）晨鸣业务组成相对复杂，市场对其最主要的不认可来自于他的融资租赁业务（不确定到底藏多大雷，不知道会出现多少计提），但是目前相比于2017年的高峰，规模已经从300亿下降到100亿，并且公司表述会通过多种方式调整负债结构降低资产负债率。其他业务占比很低，并且在不断剥离。

以上是尝试做的一个梳理总结，感谢雪球上各位老师知识和观点的分享，获益匪浅。