03-09 19:26
等三美二十天线到了后,我考虑回补巨化和三美
我国在四代制冷剂专利上布局缺失,少数企业选择经过霍尼韦尔或科慕的授权,以代工模式进行生产。
成本:以四代制冷剂R1234yf为例,其主要原料六氟丙烯单耗约为1.2 t/t,而六氟丙烯主要原料R22单耗约为3.86t/t,依此计算,以R22为原料生产R1234yf的主要原材料成本接近10万元/吨,远超三代制冷剂售价。
因此,在专利和成本的双重掣肘下,此次配额敲定后难以出现上一轮二代制冷剂面临的“提前渗透”问题,近几年三代制冷剂因配额争夺导致的行情恶化局面将不复存在,行业复苏拐点已现。
等三美二十天线到了后,我考虑回补巨化和三美
2.2 相关公司合理市值仍然具备上行空间
既然制冷剂价格价差的修复已经带动相关企业的估值得到消化,那么是否可以去量化这种“价格价差修复-盈利上升-估值消化”的关系?
我们选取4种情形进行假设和测算。
1) 悲观:即各主流制冷剂当下价格再上涨25%(各情形暂不考虑二代制冷剂)。
2) 中性:即各主流制冷剂当下价格再上涨50%。
3) 乐观:即各主流制冷剂当下价格再上涨100%。
4) 供需失衡:若三代制冷剂出现供需失衡情况,理论上价格可以逼近四代制冷剂成本线,我们保守估计价格上限为8万元/吨。
根据我们的测算,在悲观-中性-乐观-供需失衡各阶段下,巨化股份的估值变化为12—10—8—6,三美股份的估值变化为14—12—8—6,永和股份的估值变化为17—14—11—9。
由此可见,如果制冷剂企业的合理估值为20倍,那么即使在悲观情形下,相关企业的合理市值较当前仍有较大上涨空间。
买巨化,最好的选择