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$IGG(00799)$ 

把对IGG的一些思考记录下,写的比较急,行文不一定顺畅。

其实年报出来的当天晚上,大致看了后,感觉就不好,首先的判断是肯定不会出现大涨,至于第二天是涨是跌很难预测。我持有IGG多年,成本已经非常低,也看好IGG的未来,所以短期没有进一步操作的打算,即不会买入,也不会卖出。

感觉不好的原因是利润的大幅提升主要来自于投资收益,即卖出心动股票的收益(首先大概率投资收益不可持续,其次不应该这么早卖出心动,这么着急的卖出应该是想让财报好看些)。

去年疫情的原因,很多游戏公司的收入,流水都有大幅提升,IGG这个主营收入非常普通。

如果只考虑主营业务利润 14,570(万美元),对应目前股价,市盈率大概是13,基本合理。

即使到了第二天大跌11%,从年初至今IGG也已上涨了37.44%,我很满足了。

谈论以及投资一家公司的前提是这家公司不会作假,以及在认真、持续、科学的做事。这是我们投资的前提。通过长期的观察,我认为IGG是满足的。所以我们可以进一步关注和研究。

一、市场对IGG最关心的的两个问题:
1、王国纪元是否可以持续?还能持续多久?

这个问题IGG的回答是令人满意的,其实不懂游戏行业的人一直有个误解:手游的生命期很短。其实和手游端游没有太大关系,基本之和游戏类型有关。由于手游上轻度游戏比较多,所以会给很多人造成手游生命期短的印象。类似强社交的,用户交互多的MMORPG,SLG,MOBA,吃鸡等类型的游戏,其实手游的生命期也在5-10时间,看看手机上的梦幻西游、问道,包括王国纪元都是这样,所以王国纪元的生命期(大致维持目前流水)还可以持续2-3年,之后会缓慢的下滑。下滑的速度,取决于公司对这款游戏的态度,以及是否有爆款新游在1-2年内顶上来。


2、是否有能够持续贡献收入的新游顶上来?需要多久时间?

这个问题IGG这两年一直没有回答好,这也是股价上不去的核心原因。从IGG成为爆款至今大概有4-5年的时间,IGG还没有出现一款爆款(月流水3000万美元以上)。一方面说明IGG在自研或者代理产品上确实存在一些问题。另一方面对于一家认真做事的公司来说,成功只是一个时间问题,时间拉的越长,说明IGG发现爆款产品的概率约大了。

多说一点分红,首先高分红并会让股价提升。其次,我更希望公司不要分红,拿这些钱去找更好的游戏团队,创造更大的价值。

二、发布会中公司又主动的表达了两个信息:
1、推广策略有变化,而且很成功:推广工具类移动App,并和游戏联动

业绩发布会中提到移动App中98%的用户集中在安卓平台,这个和王国纪元 安卓营收大增可以对应,说明公司的市场推广、获得用户的策略是有效的:原来是直接给游戏买量,现在是拿出一部分钱给工具类App买量(这些App排他性强,不以赚钱为目标,人在就好:来自业绩发布会),然后再从这些App给游戏导量。不单是王国纪元,也可以是公司的其他游戏,或者是其他公司的产品。这肯定是一个好消息,证明了IGG的运营能力。

2、投资收益很好。

其实我并不看好这部分,简单的说投资收益对于IGG只是意外收获。这个和腾讯并不相同,投资收益一定会成为腾讯的主要收益,这和腾讯公司的特性有关。


我有几个问题,有知道的帮我回答下:

A、2019年投资收益3,260(万美元)来自于哪里?

B、2020年13,140(万美元)应该主要来自于出售心动的股票收益,出售的平均价格是多少?

C、需要考虑IGG的投资收益是否可以持续,可否预测下之后三年的投资收益?


三,预测下之后IGG的主营业务收益

奇幻书境物语DUP还没有拿到中国的版号,现在才开始申请,差不多半年后才可以拿到。

韩国、日本5-6月开始推广。

2021年主推的、可以带来收益的新游就是DUP了,其他大量游戏从测试上线到产生收益,最快也要到年底了。我预测DUP的平均月流水应该在500-600W美元,总计贡献6000-7000万美元的流水。(希望我对DUP的收入预测错了)(由于移动App的存在,估计新游测试的用户成本不会太高。)

所以2021年的收益只能靠王国、城堡,和DUP,总体上看主营业务收入和利润应该可以比2020年增长10-20%。(说王国纪元1月流水到1亿美金,我不太相信,估计7000-8000万,欢迎打脸)

投资收益方面,不出意外肯定会大幅减少,除非继续卖出心动的股票(不要再卖了,留个5年看看)。

总的看2021的整体利润会低于2020年,按照目前的股价,PE可能会在10左右。所以股价继续下跌的可能性也不会太大。

由于投资收益不可持续,王国纪元的提升空间有限,短期(1年内)看不到能顶上来的爆款新游,这就是IGG的短期现状。

中长期看(3-5年)我相信,公司能出现3-4款类似城堡,DUP量级的游戏(平均月流水1000万美元以内),1款类王国纪元体量的游戏(平均月流水5000万)。公司的主营业务收益会是现在2倍。市场会给出15-20倍的估值,股价会是目前的2-3倍,20-30元。

四、对公司的建议

只有一个建议:由于游戏公司是内容行业,创意行业的特性。公司目前核心且关键的工作是找到合适的开发团队(制作人),不论是公司内部的,还是投资的,还是合作的。一款游戏的成败只取决于少数几个人:产品经理(或者说制作人),主策划,主程序、主美(或者加上一个原画师)。关于制作人有以下要求:
1、热爱游戏,认同任职的公司,人的本性不能有问题,但并不介意有道德瑕疵。

2、自律,有执行力,注重细节。

3、必须是某一类游戏的深度玩家。

全部讨论

2021-03-06 12:25

有了流量,成败只决定于有没有合适的游戏,放宽目标,500万的能不能出6款,DUT已经可以预定千万了,差的是没买量,那么只差4款即可,有了自家流量,试错成本低,投了那么多公司,出4款,理论上无压力

2021-03-06 16:22

投资收益不需要卖出,只需作公允价值重估。

2021-03-06 11:47

A.那年的投资收益来自于心动和间接持有的拼多多。相当于28w股左右的pdd。
B.投资收益来源和A问题一样,没有抛售的股权也算投资收益的。
C.无法预测心动和pdd的走势,所以投资收益无法预测,除非现在就卖出,收益目前只有2000多w美元。

分析比较客观关于王国纪元还应该考虑到一种悲观的情景:即今年下半年和明年开始,流水快速下降。至于新游,虽然在上海、北京成立了新的工作室,但今年、明年不要指望会有爆款新游,研发速度不可能那么快的。IGG最大的问题还是过去三年新游研发不力,除了DUT,过去三年的新游全部失败,那么多人,那么多钱,实在是想不通。$IGG(00799)$

2021-03-06 12:22

韩国4-5月,日本5月

2021-03-06 11:41

才可以拿到,请改成“才可能拿到”,大嘴口里“预期二季度能拿到”“预期下半年能拿到”又不是一次两次,你若是老股东,都应该记得