各机构海外宏观及汇率观点精读

一、下半年人民币汇率展望——（中信证券宏观）

短期内，人民币料将更多受市场因素影响，在美元指数压力、中美贸易关系改善、企业结售汇行为等多空因素相互作用下，人民币波动或有所加剧，或继续维持宽幅震荡格局。经过一轮急跌后，人民币贬值压力充分释放，对于外资而言，来自人民币汇率的风险有所减弱。叠加近期A股市场开启修复行情，A股市场对于外资的吸引力增强。来自金融账户的资金流入将在短期内为人民币带来需求，而人民币的跌后反弹又或有助于提升市场风险偏好，推动外资加速流入股票市场。

中长期来看，人民币料将回归基本面因素主导。后续经济的显著复苏使得来自经济基本面疲软的压力将逐步消退，人民币并无趋势性贬值的基础。但值得注意的是，经济复苏的力度和节奏以及疫情的不确定性或会成为人民币汇率波动的博弈点。

二、【全球市场】趋势方向上的变奏曲—2022下半年海外宏观与汇率展望——（兴业研究宏观）

2022上半年，海外主要经济体大多面临高通胀压力，货币政策普遍快速收紧，美联储连续释放超预期紧缩信号主导上半年汇市。G7货币中欧元、英镑、日元均对美元贬值，商品货币澳元、加元相对强势。人民币如期开启趋势性修复高估。展望2022年下半年：

美国： 经济转入被动补库存阶段，但服务消费接棒商品消费将给予美国经济支撑，年内衰退风险可控。下半年美国通胀有限回落，绝对水平预计在5%至7%，美联储加息的迫切性依然较高。美国中期选举民主党可能同时失去两院控制权，拜登成为“跛脚政府”，财政政策难有作为。

美元指数： 随着欧央行迈出加息步伐，汇市不再由美联储单边主导，美元指数单边流畅上行趋势宣告结束。欧美加息预期角力将交替主导行情，美元指数高位拉锯磨顶，仍有小幅创新高的可能。

人民币：人民币修复高估行情未竟。当美元指数回调、外资阶段性流入、央行逆周期调节、中美关税下调时，人民币将出现反弹波段。美元指数触顶之后，非美货币相对人民币升值，将继续推动有效汇率修复高估。掉期点数预计继续回落，掉期曲线延续倒挂。

三、北大国民经济研究中心研究报告：货币政策外紧内松，人民币汇率短期将宽幅震荡——（北大国民经济研究中心）

2022年5月，人民币汇率整体呈现震荡下跌走势，国内多地疫情出现反复、中美利差倒挂、出口继续回落、经济下行压力较大、国际地缘冲突等是影响本月人民币汇率走势的主要因素。预计2022年6月，中国财政货币政策联合发力以及未来疫情可能边际好转，对人民币汇率起到支撑作用，而中美利差倒挂、中外关系可能紧张持续、美联储紧缩计划推动美元强势使得人民币汇率承受压力。因此，预计2022年6月人民币汇率维持震荡，在6.70～6.85区间双向宽幅波动。

四、银河证券大类资产配置专题报告：如何看去美元化进程对美债及大类资产的影响——（银河证券研究院 总量&固收）

2021/12-2022/02，三个月期间前10个国家（地区）减持总额达到接近500亿美元，美对俄金融制裁并冻结央行储备后，3月单月减持规模达915亿美元。日本、卢森堡、中国等减持明显。3月以来，美债抛售压力较之前三个月加总成倍增加，国际资本流入美国大幅放缓。美联储是主要增持机构。国际资本流动，2月份2000亿美元，3月减半，4月数据几乎为0。

“去美元化”加速叠加“美联储缩表”加剧美长债利率上行压力：后续，美联储加息+缩表，美联储从美债大买家转变为实质上的卖家，虽然缩表对美联储资产负债表直接影响最大的是短期国债，但间接对于长债利率的影响亦会有所传导。 

今年的中美通胀差异，决定了人民币汇率的表现。美国更高的通胀，货币购买力下降倾向贬值。中国相对温和的PPI、平稳的汇率，凸显贸易优势、贸易顺差体现非常明显，支撑人民币汇率。长期或重新体现国际贸易优势：或体现在能源成本差异下的的制造业优势上。目前加息预期和缩表预期基本都已经充分体现，后续的预期差大幅降低，缩表边际的影响将远低于2018年。去美元化背景下，贸易结算领域以及部分央行调整外储结构，人民币受益。数据虽滞后，但相信会不断印证。