本篇A股篇将是「我看2017年投资」系列的最后一篇。

前文提到，在2016年，各类资产价格的关联性很低；这一点，预期在2017年将更加明显。因此，我个人相信，尽管美股牛市将在2017年终结，但对港股的影响将只是局部。这一年，对港股更直接的影响因素是，（1）美元／人民币、（2）A股，两者都是左右资金流向（出／入）港股的关键；所以，可以说「港股是好是坏，还看中国因素」。

2016年的中国，经济低位横行，高负债、高杠杆等宏观风险无改善，年初的政策风险更令投资者成「惊弓之鸟」，无论如何看，基本面都是无甚起息；偏偏A股上证在16年3月首周试出第二脚的2638.96点后，便一路以升多跌少的旋律，缓慢爬升上年末的3103.64点，升幅约17%。我相信，2017年的A股上证将延续去年的格局，在几乎没有看好声中，继续走出让人意想不到的升势；然而，这并不包括估值高昂的创业板和中小成长股。

A股在2017年较为正面的因素有：（1）中国经济确认已经见底，（2）2016年的企业盈利基数低，（3）大盘股持货尽入强者之手（如国家队，险资等机构投资者），（4）大盘股估值处低位，（5）资金外流限制，（6）国企改革（混合所有制改革）推进。简单讲，在经济回暖初期，那些偏低的企业估值主要反映风险而非盈利，与此同时，大盘股在二级市场的供求将出现变化，在在显示投资A股中权重股的潜在回报越趋提升，是Alpha所在。

然而，上述的正面因素仅仅适用于沪深大盘股，A股市场中的中小成长股面对的是另一个环境。这主要是因为：（1）经济虽然见底但回升缓慢，（2）中小成长股估值偏高，（3）持货尽入散户之手，（4）IPO、定增等令二级市场供应大增。简单讲，中小成长型企业估值太高，在经济似暖还寒之际，沽出套利的诱惑仍然很高，加上散户的持货能力脆弱，容易产生间歇性「人踩人」情况。

另外，2017年的中央政策主调是，「在缓慢收水、去杠杆的前题下，维持较低但稳定的增长」；因此，在监管层针对社会使用金融杠杆的情况下，预计会继续出现零星如去年尾「债券代持」事件般的小风波，但正正因为是潜在炸弹被提早引爆，A股市场将在没有真正系统性风险发生的情况下稳步向前。

展望2017年，内地投资者除了基于资金管制，要面对「投资选择越趋缺乏」这老问题以外，亦因「去杠杆」而要面对另一个「投资回报易跌难升」的新烦恼。最终结果或许就是：（1）要不，留在A股市场追逐权重股提供的Alpha，以投资的角度，从估值修复中获利，即是监管层最乐见的「举牌」行为，（2）要不，进一步转战港股市场，以炒作的角度，同样可享受港股中中小股的低估值（相对A股的中小股有更大的炒作空间），以提升回报。

过去，A股投资者不论大小，皆一窝蜂以同一思维、同一手法在同一战场博弈；今年开始，深港沪三市中不同类型的股种将按各自特质，慢慢走出不同的路线。我相信，A股进化、升级将在这一年明显提速；2017年亦将是价值回归A股的好年，且最终惠及港股。

相关旧文：我眼中的2017年投资（港股篇）网页链接