异质产业结近况更新
1、异质结产业进展
异质结与其他技术的成本与效率对比: 异质结的成本高于TopCon，但其组件功率与总发电量更高，有一定市场竞争力:目前市场主流是TpCon，但异质结有提升空间。
市场产能与投产规划: 2023年异质结产能缓增至约30GWh，头部企业如华品还在试错降本，预计2024年底产能可达约100GWh。
异质结降本潜力:非硅成本较高是异质结主要成本压力点，华品等企业正努力提升良率和降低成本，时间将验证效果。
2、异质结成本优化与未来趋势
采用双面银包钢技术及低银浆的材料成本降低，使得金属化成本降至6.5分/瓦，目标是通过进一步技术迭代减少靶材成本至2.5分/瓦，并在2024年6月之前实现。
东方日升计划利用低银靶材和新技术，将产品成本降低，并逐步实现产线金属化成本6.5分/瓦，同时预期将原有成本节省一分钱。
公司进行了成本比较与预测，预计通过采用新技术能进一步减少飞灰、金属化和靶材成本，从而增强市场竞争力。
3、异质结成本降绩效提升展望
非硅成本可降低至2毛1，受双面引爆桶应用和银含量降低影响，转化效率基本维持稳定。硅成本通过薄片化可节省，110微米薄片比130微米降低成本，预计6月份成本达4毛4，与Topcon水平相当。提升效率和降低成本的关键在于印刷线宽减窄和硅片薄片化，主流印刷线宽35~36微米，未来有望进一步降氏以达到更高的转化效率。
4、异质结市场进展及盈利前瞻
异质结正在经历降本增效和扩产，但与主流技术存在差距:在规模化后有望跻身市场主流。东方日升、华晟等异质结厂商期待通过降本引领行业发展，产品销售端能否维持高溢价是市场关注焦点。
Q&A
Q:请您概述一下异质结技术的成本、效率和未来降本速度，以及市场对此的看法。
A: 从2022年开始，市场对异质结HJT)和PERC技术的扩产路线存在分歧。到了下半年，金科等公司开始快速扩产HJT技术。到2023年年底，HJT产能预计达到了30GW，而PERC(TopCon) 技术的产能则上升至540GW。
2024年年底,HJT的产能预计会有100GW左右落地，这还是一个乐观估计。目前HJT的成本确实较高，头部企业正致力于降低成本和提高良率。
目前的HJT成本测算在2.5到2.6元/瓦，相比PERC的1.7元/瓦高出不少，但从效率角度来看，PERC的转换效率达到近26%，而HJT维持在25.7%到25.8%之间。组件功率方面，PERC产品主流功率在585~590瓦，而HJT组件主流在590~600瓦，略高一些。非硅成本是HJT降本的关键，其中的电镀和背板成本占比较高。
Q:异质结和PERC技术在组件功率和转化效率方面的表现如何?
A:目前，PERC技术能够实现的标准组件转化效率接近26%，而HJT技术维持在25.7%~25.8%。
但是，若考虑兑现功率，18272片的PERC组件主流功率是在585~590瓦，相比之前提升了约5瓦。HJT组件主流功率则在590~600瓦，高出PERC大约10瓦。
转化效率方面，PERC组件约在22.5~22.65%，而HJT组件接近23%或以上。尽管参数存在差距，但HJT组件因功率的溢价而使得整体发电量较高。
Q:对于异质结技术的未来发展有何展望?
A:当前，HJT的成本仍然较高，而其产能投放规模不及PERC技术。但是，头部企业正致力于不断降低HJT的成本和提高良率，这个过程需要时间去验证。2024年的产能预计有乐观的100GW落地。在成本降低和效率损升方面，HJ技术有潜在的成长空间，特别是在非硅成本方面有较大降本潜力。
Q:异质结电池技术的成本情况如何，特别是银浆的使用情况和成本?
A:去年10月和11月的时候，当我们采用单面银包铜技术时，银的用量大概在10到11毫克。目前我们通过使用双面引爆桶40%的技术，银的纯度用量已经降低到了8毫克。在金属化成本方面，如果采用40%银含量的销附加OB技术，可以实现每瓦6.5分的金属化成本。另外，通过使用1:1的锢和锡混合的低音靶材，可以将原料成本节省至每瓦约3分钱。目前我们预期，未来的靶材成本可以降至每瓦1分钱。
Q:在采用新技术后对于异质结电池整体成本的预期是什么，以及这些技术何时能够在产线上实现?
A:对于整体成本，我们预期目前的纯化成本可以维持在每瓦7分钱。虽然现在来看，整体产线的成本可能还达不到这样的水平，但预计到今年6月份，东方日升将能够在产线上实现每瓦6.5分左右的金属化成本，包括银的成本和靶材的成本。以前的靶材成本如果不使用低音靶材大约是每瓦4分钱，现在已经降到了3分钱，并有望未来降至1分钱。此外，我们还有计划将靶材的成本降至每瓦2分5，并进一步降低5分钱。需要注意的是，无印靶材虽然是未来的趋势，但目前还是处于远期规划阶段。
Q:新技术应用前后的成本对比情况怎样?
A:在采用新技术之前，金属化成本大约是每瓦2毛5到2毛6。现在，如果使用双面银包钢40%的技术，结合人民币银浆，成本可以进一步降低约4分钱。而靶材的成本还有可能进一步降低1分到1分5。
Q:异质结产品的非硅成本目前是怎样的情况，未来预期会有怎样的变化?
A:目前非硅成本正呈现出明显的下降趋势。由于采用了双面引爆桶，银含量的降低，转换效率维持稳定，因此预计今年6月飞配成本可以降低到大约2毛1。我们非硅成本的下降是可见并且可以验证的。
Q:硅片端成本如何，又如何影响整体硅成本?
A:硅片端，通过薄片化技术已经实现了将硅片厚度从130微米降至110微米，从而节省了相当部分硅材料成本。目前，在现有的硅料价格体系下，我们的硅片成本比Topcom低大约1到2分钱，整体成本约为4毛6，我们预期在今年6月份能够达到与Topcom相同的成本水平，即4毛4左右。
Q:提高异质结产品效率的策略是什么?它们将怎样影响产品效能?
A: 提高效率的核心是缩窄银线宽度。目前印刷的银线宽度在35到36微米，计划将其进一步降低。银线宽度减少可以显著提升模组效能，助力模组功率突破610瓦或更高水平。
Q:您提到了峰本的方案，请给出详细说明。
A:降低成本的主要方向包括硅片端的薄片化、银胶印刷的转换率提升，以及后续设备投资的降低。目前，硅片厚度的减少，如降低至100微米，以及低音化工艺和使用间金属锡替代更昂贵银材的技术应用都在进行中。华盛的双面引爆桶技术和银行的使用率在提升，这显示着我们有望降低整体料成本。此外，我们还在探索热CCD技术，该技术若成功可进一步减少设备投资额。当前的设备投资大约为4亿，随着技术的逐步导入，预期会有所下降。如果能够成功地推广新技术，设备投资可能进一步降低至3亿。设备投资虽未大幅下降，但技术升级对转换效率的提升仍有助于长远降低成本。
Q:市场对异质结新技术的接受程度如何?
A:市场上有关于人民币接受程度不高的传言，但实际上人民币作为新技术仍具有品质保障特点，尤其是从地面电站的需求来看，因大规模招标项目的特性，对品质保障有较高要求。对于高转换效率和组件功率的异质结产品，预计更多会销售到分布式市场，这些市场对新技术更加包容。目前，销售至海外市场的情况良好，并未收到客户反馈关于邻居问题的报告。两种不同技术路线一日升采用点胶的形式，华盛采用焊接加点胶的形式一两者在实际应用中并没有显著差异。
Q:在设备投资方面，未来有哪些减少投资的计划?
A:在设备投资方面，虽然目前保持在约4亿的水平，但随着技术的不断升级和新技术如微品技术的导入，有望逐步降低投资。特别是热CCD技术，若开发成功，有可能将设备投资额度从4亿降低到3亿。未来，随着产能规模增加和技术的稳定性，预期设备投资的费用仍有下降空间。预计随着双面微品设备的广泛应用，整体投资有望进一步减少到4.5到3.2亿的范围内。
Q:异质结技术当前的发展进展如何? 市场对这项技术的预期是什么?
A:当前，异质结技术仍处于降本增效的过程中，并持续扩产。虽然仍有差距，但它的规模相对较大，逐步成为市场的主流产品。曾被视为小众市场产品的高转化效率产品现在已成为主流，这表明市场预期投资者对这类技术抱有较高期待，原因在于其高成本反而意味着高转化效率、高功率和高发电量，因而异质结和BC技术能够获得一个不错的溢价。
Q:对于异质结厂商，市场最关注的期待是什么? 他们目前的盈利情况如何?
A:市场对异质结厂商的最大期待有两点:第一是降本能否引领行业发展，第二是产品销售端是否能维持不错的溢价。从去年三季度的数据来看，公司已经获得了较好的单位盈利，由之前的一两分钱的一体化盈利提升至6分钱，主要由于新兴市场和新产品贡献。市场非常关注这些产品是否能在规模化降本的过程中持续获得超越行业平均水平的盈利溢价。
Q:从估值的角度看，异质结技术的前景怎样? 投资者应如何看待这一市场?
A:目前，由于异质结技术成为主流，估值方面的增长可能不大，主要的盈利来自产品的溢价。对于电池组件产品的盈利测算比较明确，电池端可能没有太多议价空间，而组件端可以依托于头部企业的一体化规划及规模获得一定的盈利空间。投资者应继续关注异质结技术及相关进展，比如电镀铜太阳能电池技术，这种技术理论上具备更高的转化效率，如果银的成本能够降低，未来可能成为市场主流。
Q:投资者对异质结技术的期待是什么? 后续会有哪些更新?
A:投资者对异质结技术的期待主要集中在两方面:一是降本，一是盈利的实现。降本正在进行中，同时在降本过程中，由于效率和功率的提高，异质结产品有望实现不错的溢价。今后将继续跟踪BC和异质结技术的变化及成本变化，有新的进展将向投资者进行汇报。
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【国盛电新】GW级铜电镀产线设备中标，异质结量产稳步推进，关注产业变化带来的弹性机会 20240109
事件：
公司在头部客户的GW级HJT铜互连产线招标中，中标金属化环节多个工艺段的关键主设备及自动化设备。
点评：
1、HJT路线近期在设备本身、工序优化、材料升级、产能升级等环节均有进展，而太阳井金属化设备的中标也达成了此前铜电镀环节的出货预期。目前，HJT电池金属化主要使用低温纯银浆料，而低温银浆贵、耗量较大且单瓦成本较高。在导入1）0BB+50%银含量的银包铜 及 2）电镀铜设备后，金属化成本有望大幅降低。因此，整个HJT路线研发端目前主要围绕金属化降本展开，而#铜电镀由试验线到量产线的导入有望成为重大催化事件。
2、光伏行业当前处于N型加速迭代P型阶段，TOPCon电池量产推进迅速主要得益于非硅降本后的经济性优势。而HJT电池具备更高的组件功率、更低的硅成本等优势，但低温银浆带来的非硅成本偏高仍是其痛点。铜电镀的量产导入给予该路线较强的非硅降本潜力，有望实现成本打平后快速提升市占率的可能。
#短期技术变化有望带来弹性机会，建议关注整条HJT产业链，包括HJT电池布局企业#通威股份、东方日升、琏升科技等
铜电镀设备供应商#迈为股份、芯碁微装、苏大维格、罗伯特科等，HJT转光胶膜核心供应商#赛伍技术。
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琏升科技 ——异质结电池核心标的
目前公司光伏电池片进展顺利，迈为产线实现满产，钧石产线爬产顺利，功率上来看可稳定生产满足715-720W组件功率要求的电池片，与TOPCon功率差可以达到15-20W，并凭借高效率维持与TOPCon的溢价在0.1元/W以上。
预计公司首期3.8GW产线将于24Q1实现全部满产并开始兑现盈利。
预计公司明年异质结出货4GW+，假设单位盈利0.11元/W，对应明年净利润1.5亿，PE 26X；
假设2025年出货达到8GW，单W盈利0.1元，对应净利润2.4亿元，PE 16X，维持重点看好。$东方日升(SZ300118)$ $琏升科技(SZ300051)$ $清源股份(SH603628)$