但该行认为，游戏板块从早期50倍以上P/E到现如今低位，主要系板块增速下行;因此如往后期看，行业增速能重新恢复高增，游戏板块业绩增速有望重回2018年前水平。
短期看，版号大批量下发驱动Q2供给端放量:从2022年11月至今年3月，已经下发了7个批次的版号，预期将给游戏供给端带来增量，各游戏公司储备新产品将逐步上线，游戏行业产品周期有望逐步反转。
长期看，AI助力游戏UGC编辑平台释放用户端生产力:用户共创将延长游戏生命周期，带来游戏内容与用户体量螺旋式上升。以《蛋仔派对》、Z-plan、《太空行动》、《仙剑世界》等项目为首的UGC编辑器游戏即将陆续上线。用户无代码式开发游戏内容的玩法，其逻辑可类比游戏版抖音。网易《蛋仔派对》的畅销榜持续拉升验证了这一商业模式的价值，该行看好这一商业模式为游戏市场带来的指数级内容裂变。
利润弹性更大:3D美术AIGC技术发展成熟后，也将驱动行业降本增效，利润弹性大于收入增长。网易、腾讯等游戏大厂与其他厂商在游戏开发环节存在5年AI代际差，表现在BOT、NPC、场景生成等方面。3D美术AIGC工具的研发正在加速快跑，有望帮助中小厂商降本增效。
下半年版号放量带来供给端底部反转成为今年主要增长动力;往后看随着UGC平台进一步发展，以及AIGC技术研发成果落地，真正应用到新产品制作中，发挥降本增效的效果，游戏行业有望恢复2018年以前的行业增速与估值。
投资建议：
逻辑一：AI助力中小游戏厂商缩窄研发能力代际差，建议关注：完美世界(002624.SZ)、吉比特(603444.SH)、三七互娱(002555.SZ)、恺英网络(002517.SZ)、汤姆猫(300459.SZ)；
逻辑二：AI强化UGC编辑器带来游戏内容放量，建议关注：巨人网络(002558.SZ)、昆仑万维(300418.SZ)。
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